搜索

百度搜索还能赚10年钱吗?

Filed in 雪球 by长安卫公 08月13日 11:38 0 阅读量:21954
摘要:

百度值不值得投资?看资产负债表,非常值得投资。但同时,百度的基本盘受到了威胁,赚10年钱的假设可能正在变质。

百度报表显示2018年核心业务剥离爱奇艺其他收入利润为249.36亿以100美元350亿美金市值股价计算PE约为10倍

也正因为低估有一些球友不管他们在雪球上骂百度骂得多凶都会有那么一阵在深夜里偷偷买百度股票

我也是其中之一但一直买一直跌是不是我们看错了百度的基本面呢

先从球友对百度的几个普遍误解讲起

一、雪球上的百度粉一直对百度有两个误解:

1.认为百度广告业务极具竞争力

百度广告业务到底有没有竞争力或许上表已经给了我们答案在百度腾讯微博搜狐搜狗等主流互联网广告公司中笔者列出了它们8个季度的年化增速总这张表中我们大致可以看出来各个公司广告业务竞争力腾讯社交>微博>搜狗>腾讯媒体>百度>网易>搜狐

2.认为百度营业收入17年18年增速20%主营业务还在快速增长中

很多投资者从财报中发现百度营收连续两年增长20%即认为百度主营业务快速增长这其实是对百度的一个极大误解

更进一步我们剥离其他业务收入以及并表的爱奇艺广告收入

得出百度在线营销业务营收增速在2017年2018年年化增速只有10.39%11.80%更令人意外的是在线营销业务在18年Q419年Q1增速分别只有3.82%2.84%鉴于已经披露19Q2财报的搜狗搜狐网易三家公司广告收入增速继续下滑百度19年Q2的广告业绩极有可能会继续下滑

二、给百度估个值

其实对于百度这样有许多还在孕育期业务的互联网巨无霸公司估值很难

比如在笔者不了解百度业务时单看下表可能会得出百度内容成本率持续上涨一季度经营亏损这样的结论

我也曾一度误解以为百度经营利润率下降是由于百家号好看视频等内容成本高企导致

但如果细看爱奇艺报表就会发现除爱奇艺外百度百家号好看视频等业务的内容成本其实非常低

所以百度核心业务净利润率约为30%左右确实是现金奶牛那么百度到底价值几何呢我们来一点点拆开来看

A. 百度核心业务估值剥离爱奇艺

虽然百度2018年在线营销业务增速分别只有11.8%但得益于经营利润率由25%上升到30%百度核心业务带来的利润约为249.36亿由于国内暂时没有企业可以撼动百度搜索引擎的地位故此部分保守按PEG=1PE=12估值估值约为3000亿合428.5亿美金

B. 爱奇艺携程部分估值

携程19%股份=19%*186=35.34亿美金爱奇艺58%的股份=58%*123=71.34亿美金

控股保守估计70%折价合74.7亿美金

C. 资产负债表部分估值

截至19年一季度百度营运资本为1578-572=1004亿元

流动资产端有现金及等价物323.9亿元短期投资1090亿元

流动负债端有客户垫款70.59亿元短期债务36.65亿元

净现金资产为1306亿元合186亿美金

D.阿波罗无人驾驶技术估值

加州机车辆管理局披露的2018年自动驾驶接管报告百度无人驾驶技术排名为第7名同行业中大众今年7月投资福特ArgoAI估值为70亿美金软银投资通用汽车的Cruise估值为150亿美金据悉谷歌旗下的Waymo估值1750亿美金阿波罗作为中国最领先自动驾驶的代表假设它与福特ArgoAI估值一样为70亿美金

E.权益法计价的除携程外其他长期投资

百度一季度有长期投资806亿元除去已计算的携程股权309亿元剩余497亿

其中包含威马汽车4.4亿美金投资新潮传媒3.1亿美金投资网易云音乐6亿美金的投资5亿美金的初创企业等等1亿美金蔚来汽车等等这部分很难估值以投资报表上显示余额估值为71亿美金

所以我们可以得出搜索428.5亿美金爱奇艺携程股权估值74.7亿美金阿波罗70亿美金净现金资产估值186亿美金权益法计算长期投资为71亿美金则百度各项业务最保守估值为830亿美金

三、市场错杀百度了吗?

各项业务保守估值为830亿美金而百度当前市值仅为340亿美金仅给10PE核心业务估值的百度相比阿里腾讯动辄二三十PE的估值是被错杀了吗

要探寻这个问题我们先得搞清楚为什么阿里腾讯能享受远高于百度的估值

互联网行业是一个规模效应极强的行业阿里腾讯亚马逊等企业都利用飞轮效应建立起了别人无法逾越的生态体系和护城河逐渐成为没有边界的公司

阿里优化电商的同时建立起了支付体系和云服务腾讯优化社交的同时成为了世界上最大的游戏公司亚马逊也用电商建立了AWS云服务电子版权运营等业务

这几个公司有一个共同点主营业务能提供稳定增长的现金流以供其不断拓展新业务逐渐成长到没有边界

而没有玩转飞轮做搜索起家的雅虎在2000年依靠NewsAnswerFlickrPipes等强大产品矩阵市值一度达到1300亿美金但之后由于雅虎觉得依靠搜索意味着 " 内容还是别人的 "他们要自己掌握内容才行雅虎便开始人工生产内容

于是悲剧很快发生谷歌的技术驱动内容很快走到人工干死也干不出那么多内容的程度雅虎这才发现谷歌那条什么都没有的搜索框才是帮助人们最便捷地获得最多最想要信息的最好方式而人们心目中寻找内容的最佳方式与品牌也悲催地变成了那条 " 内容是别人的 " 谷歌框

主营业务遭受重创之后雅虎便一蹶不振到2016年雅虎出售核心资产仅获得48亿美金

对比来看百度的核心业务也是百度这个大生态里近乎唯一的现金奶牛今年一季度营收同比仅2.84%增长不得不令人担忧

四、百度主营业务面临的竞争

日前张一鸣在内部讲话称如果没有搜索场景的拓展和优质内容头条DAU的增长空间可能只剩4000万

同样百度在早在16年搜索引擎竞价广告增长乏力时上线信息流广告的时候就看明白如果百度不做信息流引擎广告的蛋糕吃完后主营业务也找不出增量空间

于是16年Q4百度做了像头条的信息流广告19年Q1头条上线了像百度的站外搜索

这两个相爱相杀的公司终于活成了对方的样子

近日有自媒体抛出头条要做移动互联网时期的百度其实这个说法不准确百度并没有错过移动互联网17年其移动端收入占比就超过了73.1%所以与其说头条要做成移动互联网时期的百度还不如说想取而代之

在今日头条宣布做搜索之前国内做搜索引擎的还有搜狗神马搜索必应好搜等公司这些公司都无法对百度搜索引擎和信息流广告造成威胁

头条搜索横空出世应该足以让百度恐慌这两个公司的产品太像了

如果头条能像其广告联盟穿山甲一样做出内容穿山甲将移动互联网时代的流量孤岛联系起来那可能真的会给醉心于做私域流量的百度致命一击

所以百度值不值得投资看资产负债表非常值得投资但同时百度的基本盘受到了威胁赚10年钱的假设可能正在变质。

分享到:
21954

专题报道更多

专栏推荐

新闻发布会更多

新闻排行榜

蓝鲸通道

我要投稿 管理文章 进入社区 蓝鲸TMT 下载