蓝鲸TMT网-国内首家IT记者编辑工作平台 http://www.lanjingtmt.com zh_CN 2018-12-16 00:15:04 2018-12-16 00:15:04 RSS Generator By 蓝鲸TMT <![CDATA[屡屡违规的互联网幼教公司,竟成皇台酒业ST后的救命稻草]]> 幼教行业过去数年里发生了多起A股并购重组案例,但没有一起如深圳市中幼国际教育科技有限公司(简称“中幼国际”)这般扑朔迷离,牵出5年的幼教资本大戏:3年时间与多家上市公司完成幼教产业集团的构建,最近2年里,借壳新三板公司、重组A股公司的戏码一一上演。

拟收购中幼国际的上市公司是曾经号称“南有茅台,北有皇台”的白酒、葡萄酒商皇台酒业(000995.SZ)。由于皇台酒业今年3月初发布了2017年业绩预亏公告,连续第二年亏损,即使中幼国际“嫁入”上市公司,皇台也将面临退市风险警示。

当酒类产品普遍涨价,导致贵州茅台(600519.SH)市值逼近万亿之时,皇台酒业却宣布正在跨界幼教,并一度试图放弃酒业。当前大举跨界幼教的威创股份、和晶科技、秀强股份、长方集团等,即使主业再羸弱也未曾舍弃主业。

中幼国际究竟有怎样的“魔力”?竟至皇台酒业如此“专情”?以中幼国际的实际控制人为中心,涉及多家行业知名机构的幼教资本大网已经铺开,蓝鲸教育记者通过采访多位行业专家和知情人士为您解读。

1380万买壳借道新三板,幼教大亨浮出水面

“430255”这个新三板股票代码,已经在资本市场出现5年。这个代码背后的公司,2013年7月挂牌新三板时名为北京三意时代科技股份有限公司(简称“三意时代”),专业从事电力教育培训领域,前身是原清华大学电机系厂站仿真实验室。2016年3月,一个名叫方康宁的自然人以1380万元认购了该公司600万股定向增发股票,定增完成后将拥有其54.55%的股权,实现绝对控股。

方康宁是何方神圣?他正是上述中幼国际的实际控制人,旗下企业总数超过20家。

根据当时广东信达律师事务所对这笔交易出具的法律意见书,2016年3月之前的两年里,方康宁身涉多起民事诉讼案件之中,其中民间借贷纠纷就有4起。

“新三板挂牌,一般只要三到四个月就能完成,代价不过百万元,新三板上早已有爱乐祺、伟才教育等同类企业。方康宁选择收购一家与幼教无关的新三板公司,与他准备借壳装入旗下幼教资产有关。”一位从事幼教并购的知情人士对蓝鲸教育表示。

他指出,存在历史沿革瑕疵和有外资架构,是部分企业不得不用反向并购借壳的方式登陆新三板的主要原因,可以直接规避股转系统的监管,也可以有选择性地注入优质资产。

尽管在收购报告书中,方康宁承诺仍将保持三意时代原有业务的发展,并保持三意时代持续的经营能力不变化。但是这两点此后都没有兑现。

一方面,自2016年下半年选举方康宁担任三意时代董事长,3位董事辞职,并新提名9位董事。整个2016年该公司的业绩急转直下,至今多次出现亏损额高于营业收入的情况。

另一方面,在完成定增、进行实际控制人变更后,2017年1月三意时代更名为北京深中幼国际教育科技股份有限公司,证券简称变更为“中幼教育”,开始试图购入中幼国际旗下幼教资产,也揭开了方康宁旗下以中幼国际为核心的庞大产业布局。

关联多家上市公司的幼教集团

方康宁所控制的中幼教育、中幼国际共同构成中幼集团。

根据此前公告,中幼国际是一家2013年8月创建的幼教产业集团,拟通过“一体两翼”战略布局,将幼教产业的供应端资源与消费端资源(幼儿园、家庭)有机整合,形成立体的幼教生态服务系统。

上述知情人士对蓝鲸教育补充说,通过金融资本和幼教产业的结合,方康宁早在2015年就公开称已在湖南、江西等地拥有30家幼儿园,当时中幼国际成立仅两年。由于幼儿园资产有出有进,截止2018年2月,中幼国际旗下有6个事业中心、7个大区以及10所幼儿园。

此后,中幼国际在全国多个省区进行幼儿园投资,在该模式下,中幼国际对标的园所的股权进行控股,并可根据幼儿园情况导入部分中幼的软硬件产品及服务,共同提升园所的经营。中幼国际还在各地设立标杆,其中位于河北燕郊的金色童园想象幼儿园是京津冀地区单体规模最大的幼儿园。

据了解,今年48岁的方康宁以做校讯通起家,逐渐积累起深厚的政商关系网,所经营的业务除了教育还包括商贸、旅游等,在幼教领域更是集结了投资管理、互联网科技、影视娱乐等多方面的人脉。2016年和青岛海尔(600690.SH)旗下海尔资本成立了海尔中幼传媒,并搭上与阿里巴巴的合作关系,使得阿里海尔电视搭载其幼儿教育平台。

“中幼在内容方面的合作方主要是北京师范大学,数字媒体技术上联合了成都斯普软件,除此之外还在做幼教投资整合基金,向各大上市公司输送幼教标的,让幼儿园资产证券化。”上述人士这样对蓝鲸教育表示。

中幼在上市公司中的影响还不止于此,中幼教育董事、中幼国际副总裁高海军同时担任英唐智控(300131.SZ)、明家联合(300242.SZ)、*ST圣莱(002473.SZ)等多家上市公司的独立董事。

“中幼集团从2016年开始筹备上市的事情,不管是新三板还是A股,这些资产需要更快地装到新‘壳’里,从个别幼教资产的证券化到整体资产的证券化,中幼一派正在把自身的影响力换成资本市场上的地位。”行业资深人士称。

注入幼儿园,新三板曲折一跃

在方康宁操盘下,新三板上的“壳”中幼教育开始资本运作,首先是变更此前三意时代定增募集资金的用途,“基于互联网电视内容的嵌入式3D开发平台”项目资金中拆分出“建设幼儿信息化教学的实践基地”项目,以收购幼儿园资产(含经营权及所有资质等)。

此后,中幼教育宣布了两起幼儿园并购事项:730万元收购深圳市罗湖佳佳幼儿园(以下简称“罗湖园”),500万元收购深圳市龙华新区中幼教育第一幼儿园(以下简称“龙华园”)及其他办学资源。

由于两幼儿园的股东均为其关联方中幼国际,中幼教育在两次收购公告中均表示,此举是便于完善3D开发平台项目研发成果,且偶发性关联交易不影响公司的正常经营和管理,公司和关联方是合作共赢关系,不会对公司造成任何风险。

步步有理有据的中幼教育,收购进展并不顺利,合规性仍是主要问题。

收购罗湖园时,由于关联董事回避表决后非关联董事人数不足3人,相关收购事项只得等到近2个月后交股东大会审议,最终完成收购。

然而,拟收购的龙华园竟未取得营业执照。中幼教育表示该园还处于筹办期,无法变更举办者及出资人,不得不与中幼国际解约。原计划购园的500万元则用于收购中幼国际旗下另两家幼儿园,两园分别位于成都和武汉。

对于龙华园及固定资产的支出,已令中幼教育2016年里的投资活动产生的现金流量净额由上一年的正数骤减至-1188.65万元,加上当年经营出现的现金净流出同比扩大10倍,其现金流状况堪忧。

不仅如此,中幼教育的主办券商华西证券也指出其关联方多次占用资金,未履行审议及披露程序就把部分募集资金用于补充流动资金,以及募集资金专户管理不规范等问题。

“作为信息公开披露的新三板公司,中幼教育和关联方之间就有诸多不规范的操作,中幼国际内部是不是也有频繁的资金拆借问题,很值得留意。他们在治理、经营上面需要整改的问题将会非常多。”分析人士表示。

目前,中幼教育已做出战略调整,方康宁在幼教信息化行业的资源,结合原先三意时代在电力方面的职业教育经验,将主营业务划分为两方面,一方面从事幼教信息化的经营,另一方面依托其主业向电力行业的社会电工的职业教育进行拓展。

上市公司垂青,重组能否跃上龙门

2017年9月,皇台酒业发布重组公告,拟购买资产为中幼国际的部分股权,在确定投资范围后,相关资产和业务将通过公司分立等方式注入的新公司。中幼集团终于走上登陆A股的道路,一度被解读为借壳上市公司。

“新三板上的中幼教育现在幼教布局进展太慢,加上原来的电力教育培训没有剥离,这样的标的对于资本市场来说没有吸引力。以中幼国际目前的质量,也很难把整块资产卖给上市公司,而且也获得不了上市公司的实际控制权。”上述人士表示。

2017年12月,皇台酒业宣布对中幼国际的尽职调查已完成,提及中幼国际个别股东尚未完成注册资本金的认缴。中幼国际经营中不规范之处再次体现。

“中幼国际是在2014年公司法修订之前成立的,注册资本至今未完成认缴是历史遗留问题,但这一幼教集团投资中存在的泡沫不言而喻。因为没完成认缴就不能明确责任主体,中幼国际还不能做资产的分立审计以及评估,并购的进展会进一步拖慢。”锦天城律师事务所一位律师对蓝鲸教育说。

此前公告显示,皇台酒业对中幼国际投资总额最高为2.5亿元。

据蓝鲸教育了解,2015年2月威创股份以5.2亿元收购红缨教育100%股权时,后者旗下连锁幼儿园数量已经超过1000家。幼教行业估值今非昔比,2.5亿元在A股幼教并购里已是小菜一碟,但对于皇台酒业来说也存在诸多风险。

皇台酒业2000年8月上市以来已三次“ST”,仅过去10年里就有6年为亏损状态,,又预计2017年亏损1.2亿元至1.4亿元,将面临上市以来第四次被ST。

根据2017年前三季度业绩,皇台酒业在全部跨界教育的上市公司中夺得“净利润率最低”与“净资产收益率最低”两个头衔,分别为-600.18%与-165.87%,反映出其筹资、投资、资产运营方面的效率近乎失衡,皇台酒业近年来股东纠纷与治理难题频繁见诸报端。

皇台酒业原计划将亏损的白酒业务出售给大股东,在投资幼教拓展新业务之后改善持续经营能力,但2018年1月又终止出售白酒资产,并继续推进投资中幼国际的重大资产重组事项。

持续亏损、风雨飘摇的皇台酒业,想吃下问题棘手的中幼国际,前者将如何拿出资金,后者的盈利能力又能否帮上市公司度过困境?多位行业人士持悲观态度,蓝鲸教育还将继续关注。


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<![CDATA[教育资产证券化已进行5年,中介机构哪些中奖哪些踩雷?]]>

近年来,教育资产通过并购进入上市公司体系,也屡屡出现教育行业的公司在A股IPO的案例,这些都让教育行业内人士开始渐渐熟悉投行(证券公司)、律师事务所、会计师事务所、资产评估公司在其中的运作。

根据证监会相关规定,上市公司在并购重组中会聘请独立财务顾问、法律顾问、审计及评估机构等中介对标的资产开展尽职调查、审计、评估等相关工作,上市公司的重大投资项目也应该提交审计报告、权益评估报告等,并由券商发表意见。相关机构在教育与资本结姻中,能获得不菲的中介费。

蓝鲸教育统计,截至2018年3月5日,A股已经有64起涉及教育标的的重大并购或重大资产重组案例,从事相关服务的中介机构中至少包括24家券商、21家律所、13家审计机构和22家资产评估机构。

近年来相关并购和IPO案例中,哪些机构是“神助攻”和“拖后腿”?数据能说明一切。

券商做独立财务顾问,拼数量也拼质量

根据蓝鲸教育统计,从数量上看,作为独立财务顾问参与教育重大并购重组的券商最多的是:并列第1名广发证券、华泰联合证券分别是9起;并列第3名海通证券、长城证券、招商证券、东方花旗证券、安信证券分别都是3起。(如下图)

此外,作为独立财务顾问参与过至少2起重大教育资产并购事项的有浙商证券、天风证券、国信证券、中信建投证券等。

广发证券是参与教育并购数量最多的券商之一,仅过去3年里就至少参与了9起重大教育重组案,所服务的上市公司总部均位于广东省。广发证券给深圳从事教育软件的方直科技服务了两次,但重组均以失败告终。而潮州陶瓷企业文化长城聘任广发证券进行的3起重组2起获得成功,在职业教育领域颇有影响力,2018年2月双方合作进行的一项重组尚在进行中。

值得关注的是,迄今教育行业中出现的最大并购标的——启行教育(启德教育)的资产证券化,广发证券一直都有参与。公开信息显示,启德目前正与神州数码进行的重组中,所搭配的财务、法律与审计服务机构也是此前与四通股份重组案原班人马:广发证券+北京市康达律师事务所+普华永道中天会计师事务所,并且请来中天国富证券共同担任独立财务顾问。

一位教育资深人士对蓝鲸教育透露,在这两起并购案发生间隙里,全通教育流产的留学领域重组标的也是启行教育,这从金额和细分行业信息上也能看出来,“广发证券在早年跟启德方面有相关协议,对于做出A股教育行业空前的第一大并购案,广发很上心。”

同样迄今参与9起教育资产重组的是华泰联合证券,但成功率远远高于广发证券。仅有的一次重组失败案例,是受有“庄股”之称的松发股份所聘,相关重组从披露标的到宣布终止仅3周时间。

从上述图表中还可以看出,华泰联合证券十分擅长在教育信息化领域的重组,其中多起金额较高。实际上,华泰联合证券近年来在全行业的并购重组业务稳居第一位,从大项目操作成熟度上看,在教育行业里不输拥有启德这一巨无霸的广发证券。

并购重组成功率,第三方机构谁能保证

蓝鲸教育统计,近5年的64起教育行业重大并购事项,除了13个仍在进行中的项目之外共计51起并购已有结果。这些已经尘埃落定的并购里29起已完成收购,成功率56.86%。

毫无悬念,完成重大教育并购案例最多的券商是华泰联合证券(5起重大资产重组),其在成功交易总金额上也稳居第一,以58.92亿元远远高于其他机构。

广发证券在教育并购上接到很多“疑难项目”,实际完成交易的项目金额较小,总金额在全部券商中仅排名第4,同时也以5个失败项目荣登“中介挫折榜”首位。

如果说只参与过一起教育并购,胜败乃兵家常事,但如果参与超过两起失败案例,中介费用照收,行业口碑则会下滑。接手教育并购项目数量排名前十的券商,都没有出现失败率100%的情况。

全通教育在2016年10月和2017年4月短短半年内两次重组失败,所聘的独立财务顾问前后分别是长城证券与广发证券。若重组成功,这两次重组合计交易金额将达到68亿元至85亿元。

“并购重组成功与否,因素很复杂,关键还是卖方和买方之间的平衡。很多方案被否之后,券商和上市公司、标的反复协商出避难就易的收购方案,勉强完成的并购大费周章,早知如此,又何必当初?”一位教育投资机构人士这样表示。

因为并购重组中涉及标的资产的评估工作量大且程序复杂,使得交易双方基于标的资产估值等情况进行的磋商谈判较多,上市公司同时聘任两家券商担任财务顾问的案例屡见不鲜。

今年,亚夏汽车在与一家全年净利润近5亿元的教育公司重组中,不仅请来了金牌券商华泰联合证券,更是在教育行业史无前例地聘请了两家资产评估公司。一位行业人士对蓝鲸教育表示,以当前教育行业PE计算,该重组案交易金额预计将达到100亿元。

启行教育、龙文教育、华图教育、翡翠教育先后走上了“艰苦卓绝”的上市路,至少两次谋求与上市公司重组,相关中介机构也是不断更换,但并非各个都能在第二次重组中圆了上市梦,反而因审计、评估的相关问题而让第三方机构遭到诸多争议。

从交易的过程和结果,蓝鲸教育盘点出从事教育行业并购的中介机构“三大黄金组合”与“三大踩雷组合”。

正准备IPO的教育公司,谁能拿下

“我们都想拿下A股的教育培训IPO第一股,还是上不去,现在好的教育企业在新三板上都能看到,但是从财务、合同、审计到交税方方面面,要达到上市的要求,中介机构帮忙处理的地方还是太多了。”周先生指出困境所在。

“交易方式大多会听独立财务顾问的建议,什么样的交易方式更容易获得证监会审核通过,这是券商非常擅长拿捏的。”上述投行人士这样对蓝鲸教育表示。

他指出教育资产的证券化有其特殊性,也需要配合财务、法律、审计、评估机构的工作流程,在和这些中介机构打交道上,教育行业还要不断磨合。当前教育股IPO正蓄力待发,哪些第三方服务机构能在深耕教育行业中脱颖而出,我们拭目以待。


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<![CDATA[互联网时代里,教育扶贫的资本窘境]]>

2018年3月1日,教育部发布《2017年中国学生资助发展报告》,全国在2017年对学前教育、义务教育、中职学校、普通高中和普通高校学生累计资助金额1882.14亿元,受助学生规模近9600万人次。其中企事业单位、社会团体和个人捐助等各类资助资金共129.69亿元,只占资助资金总额的6.89%,但与2016年相比增幅已达33.52%。

在国家财政投入之外,以3000多家上市公司为代表的行业领军企业在教育扶贫的投入近年来不断加大。

就在今年年初,新东方集团(NYSE:EDU)董事长俞敏洪对阿里巴巴集团(NYSE:BABA)董事局主席马云提出的撤并学校扶贫方案有不同意见,此后关于上市公司如何助力教育脱贫和乡村振兴,媒体和相关研究机构也发表了各自的观点。 

尽管教育扶贫的方式与理念不同,但目前众多上市公司已投入到教育扶贫的进程中。国务院扶贫办社会扶贫司、中国社会科学院经济学部企业社会责任研究中心2018年1月发布的最新研究结果显示,中国上市公司精准扶贫投入总额占利润总额的万分之七,并且在教育扶贫领域的投入最为集中。

沪深交易所已完善上市公司扶贫信息披露,从2017年报开始,各上市公司需在“履行精准扶贫社会责任情况中”披露精准扶贫成效,3月已进入财报季,资本市场助力教育扶贫的具体数据即将揭晓。 

“扶贫先扶智,教育扶贫是最根本的精准扶贫。”立思辰(300010.SZ)曾在公告中这样指出。众多上市公司抱有教育情怀,但真正非营利性的教育扶贫,参与情况究竟如何呢?

  各类上市公司发挥产业优势, 金融业投入最大

“上市公司采取的教育扶贫方式,第一种最简单的就是资金和物质的支持,第二种是设立一个具体的教育扶贫项目,工作人员全身心地投入到上面,还有一种是跟当地的公益组织合作,这方面发展最好的是四川省。”原中国扶贫基金会的杨先生对蓝鲸教育表示。 

杨先生近十年来关注教育扶贫,他对蓝鲸教育指出,2008年“5·12”地震后四川等中西部地区小型公益组织发展迅速,一些上市公司通过支持这些公益组织进行教育扶贫,已经取得一定的成效。

从向贫困师生捐款捐物,到捐建希望小学等传统手段,到如今通过师资的支援,进行职业教育扶贫。杨先生认为,中国台湾地区的企业通过跟大学的合作在乡村地区培训当地人才,这样进行教育扶贫值得借鉴。

多家A股公司就是通过旗下高校这样做的:

此外,与贵州茅台(600519.SH)同属茅台集团旗下的茅台学院,于2017年正式开学,也具有扶贫意义。“有了茅台学院,茅台集团对教育扶贫的投入就有了一个稳定的载体。”茅台学院院长封孝伦表示。 

这些拥有民办高校的企业借助有利的教育资源从事教育扶贫,仍然是个案。证监会2017年3月发布文件鼓励上市公司建立扶贫的长效机制,把产业扶贫与贫困地区的市场需求结合,展开相关培训。

例如,医药领域上市公司云南白药(000538.SZ)为帮扶地区提供助学金资助,在帮扶地区开展基层医生培训工作;传媒股新华网(603888.SH)发挥媒体优势,开展优化政府网站的培训,加强对口扶贫县造血能力。

尤其值得关注的是,金融行业在教育扶贫方面成绩显著,在贫困地区除了改善物质生活,提升学校教学水平外,还组织行业培训,便于进一步对接资本市场。

“不到一成上市公司设立扶贫产业基金,但金融业表现突出,超半数金融行业上市公司设立了扶贫产业基金,其中就包括投入到教育扶贫方面的基金。”一位长期从事公益基金的行业人士以报告中的数据对蓝鲸教育表示。

目前,锦龙股份(000712.SZ)控股的中山证券通过与中国扶贫基金会合作进行教育扶贫。非金融企业中,利亚德(300296.SZ)成立有“思源繁星教育基金”,省广股份(002400.SZ)更是因向文化交流与教育扶贫基金捐款,导致2011年度营业外支出同比增长245.98%。

上述人士也指出,对于这些设立教育扶贫专项基金的上市公司,其基金的筹资和运作机制仍然需要不断完善。

教育行业上市公司参与教育扶贫,或陷入利益纷争

在教育扶贫方面,最不可忽视的一支力量是教育类上市公司。教育扶贫项目与教育类上市公司的产业资源输出相关联,这会不会导致一些企业借教育扶贫占领市场?

“教育扶贫和教育产业本身不一样,一种是非营利一种营利,往往需要完全不同的思考方式。”杨先生对蓝鲸教育表示。

以教育出版领域为例,捐赠课本是最常见的手段。中南传媒(601098.SH)在经营上是湖南省中小学免费教科书政府采购单一来源,在教育扶贫上则通过向乡村图书阅览室捐赠图书,建立阅读空间并组织作文教育。

同样垄断了一省中小学教材发行的皖新传媒(601801.SH),立足安徽也把捐建图书馆及捐赠图书作为重要内容。但投入还不止于此,2017年半年报中公司表示已与阜阳市第十中学联合办学,引入河北衡水中学设立“阜阳衡水实验中学”,2017年秋季开学。皖新传媒称,此举能为贫困家庭子女就学就业创造条件。

安徽一位教育行业专家向蓝鲸教育表示,当前衡水中学处于风口浪尖,在各地建立分校背后涉及的利益相关方非常广,因为会打破当地教育生态,各地都持谨慎态度,加上皖新此前寻求收购成都民办中学的举动,引入衡中做教育扶贫也不排除是其市值管理手段。

“上市公司作为营利性的机构,人力资源有限还要投入到教育扶贫项目中,就会增加负担,况且上市公司未必有扶贫开发和教育扶贫方面的专业人才。”杨先生指出,上市公司参与扶贫要考虑到各个利益相关方跟本身的业务关系的问题。

一些教育行业龙头企业在教育扶贫上获得收益,近年来已经成常态。齐心集团、拓维信息、立思辰在这方面都进行了披露:

“贫困学生个性化的志愿填报和生涯规划这方面,其实我认为在扶贫方向上非常缺乏。比如立思辰等上市公司接下来在这方面的布局,将能发挥出教育行业的独特优势。”杨先生向蓝鲸教育表示。

一位行业人士对蓝鲸教育表示,且不论上市公司在教育扶贫中输出产品是否正当,当前教育扶贫的巨大支出与实际效果之间仍然存在差距,还需要从多个方面提高教育扶贫的专业度和有效度,现在还在提高扶贫输出总量的阶段。 

“上市公司向贫困地区免费输出教育产品和服务,尤其会触碰到植根在当地的企业和地方的利益,过去很多企业不具备处理当地村民、学校、干部多种利益关系的能力,如今也在渐渐培育这方面的公关人员和进行产品本土优化运营的人才。”杨先生对蓝鲸教育说。

教育基础设施建设,增强造血能力

随着国内经济环境发展,特别是近几年来互联网在教育领域的介入方式的快速迭代,各上市公司通过教育科技进行扶贫的力度正在进一步加强。

 “AI、AR和VR这些技术,可以让名师的课堂教学实景化地呈现在乡村,对弥补城乡差距、提升贫困地区的教学质量是非常有帮助的。从大格局上来看,科技企业的教育扶贫,首先是拉近数字鸿沟。” 杨先生对蓝鲸教育说。

他指出,互联网行业上市公司进行教育扶贫目前最大的瓶颈还是受制于带宽,老师和学生的沟通不顺畅。“随着5G网络推出,我对这个领域更加看好。目前通过互联网进行的教育扶贫项目还都比较初级,缺少互动。如果2020年5G全面商用和普及的话,贫困山区的教育扶贫大有可为,前提是做好基础设施建设。” 

实际上,从多家上市公司公告来看,修缮及改扩建基础设施已经是教育扶贫的重要组成部分。

大唐集团旗下桂冠电力(600236.SH)此前配合政府实施了农村义务教育薄弱学校改造计划、农村中小学校舍维修改造等扶贫项目。从事建筑工程的龙元建设(600491.SH),因实施了陕西省多个城区中小学建设PPP项目,也成为教育扶贫的参与者。

值得注意的是,打造立体化教育扶贫项目体系,各行业龙头企业还可以做怎样的努力,增强所扶持地区的“输血”与“造血”能力?

杨先生认为,在贫困地区培育当地学校的乡村教师来做教育扶贫,可以让项目持续培育当地的力量。“他们一定要让学校方确认老师能够在这里不离职,企业才会把整个项目免费地提供给学校。保证项目的可持续性才是最重要的,一旦教师离开,投入就白费了。”

在他看来,提高包括教育软硬件环境在内的整个乡村基础设施,发展地方教育产业,是留住本土力量持续参与扶贫的关键环节。

“上市公司在教育扶贫方面更重要的就是能够对乡村本土力量进行培育,不是砸钱嗨一下之后再无音讯。”杨先生说。

结语

通过教育扶贫,国家精准扶贫已取得重要进展,各项效果已初步显现。 

据蓝鲸教育了解,近年来职教扶贫方面逐步实现了建档立卡贫困学生职业教育资助全覆盖。除了国家对中等、高等职业教育大量的投入外,上市公司也参与建立了多元资助体系,做出了贡献。 

目前,扶贫俨然已是诸多上市公司借助乡村振兴战略进行市值管理的重要题材,光伏扶贫(隆基股份)、电商扶贫(苏宁易购)、乡村旅游扶贫(首旅酒店)、土地流转(北大荒)都对应有知名的A股上市公司,未来教育扶贫常态化是否会催生出新一波概念股炒作?将会对教育行业产生怎样的影响?蓝鲸教育还将继续关注。

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<![CDATA[三年不鸣,一鸣惊人:教育行业最新黑马榜]]> 2017年,资本市场有两个和“黑马”相关的公司令教育界眼前一亮:一家是登陆创业板的创业黑马,其超过50%的收入和利润都来自“创业辅导培训”,另一家是以“黑马程序员”为主打项目的IT培训机构传智播客,其挂牌新三板不到一年即进入上市辅导期,冲刺A股。

风起云涌的教育行业,近年来加速洗牌,2017年至今更是出现众多影响行业格局的“黑马”,其中哪一匹会跑得最快、最远?蓝鲸教育为您盘点。

朴新教育:一战成名

2017年8月,朴新教育集团8000千万美元收购环球雅思的消息不胫而走。不到一个月时间,一向神秘的朴新所任命的环球雅思总裁已经上任,然而外界对环球雅思这笔收购仍然存在诸多疑虑,资金来源何处?面临困境的环球雅思,能否完成对接?教育行业对这匹黑马知之甚少。

来自海通国际(0665.HK)旗下PE的巨额融资,让朴新教育获得大笔现金,得以从巨头培生手上接过环球雅思。朴新教育高管均曾是新东方高层,近年来已经陆续收购了众多区域性的教育机构,也以同样的方式接收并改造环球雅思。

朴新教育大手笔收购环球雅思后,已补足其出国留学考培业务的短板,经过磨合期之后,朴新教育或将在2018年里进一步布局。

中植系:金融巨头的转型

中植系在获得三垒股份控制权之后,2017年2月收购楷徳教育强势进入教育领域,之后又涉猎早教机构,先后尝试与睿优铭、美杰姆进行重组。

在2017年8月发布的半年报中,三垒股份提出了明确的教育发展方向——布局国际教育培训以及留学后市场的整合、扩张,延伸布局早、幼教高端教育及互联网教育等服务板块,打造协同完整的低龄教育产业生态体系。

2018年里三垒股份与美杰姆的重组尚在进行中,这一匹黑马能否再下一城?我们将继续关注。

神州数码:教育行业第一大并购案

46.5亿元收购启行教育,这是IT巨头神州数码2017年突然杀入教育行业的举措,也让众多对关注留学领域的人士重新审视行业巨头启行教育及旗下的启德教育。

神州数码董事长郭为表示,在智慧教育巨大的市场潜力下,神州数码将在新产品,新业务,资本运作等方面与众多优秀伙伴展开更多更深入的合作。据了解,2017年11月其已发起成立“神州数码智慧教育联盟”,神州数码跨界教育已成定局。

启德教育此前与环球雅思、四通股份、全通教育尝试的重组均告失败,此次背负三年9亿净利润的业绩承诺,能否成功上市备受期待。

中国文发集团:央企操盘教育

2017年的最后一天,*ST爱富完成对奥威亚的收购,2018年已经成功剥离原主业。随着控股股东成为中国文化产业发展集团公司(简称“中国文发集团”),在这只A股纯教育股运作背后已经是央企主导。

中国文发集团是国务院国资委直属中国国新控股有限责任公司(简称“中国国新”)的全资子公司,耗费18.11亿元从上海市国资委手上接下*ST爱富之后,中国文发集团将以改善上市公司经营情况、增强上市公司的盈利能力为目标。

此前,中国国新已表示将在战略资源、资金支付等方面,全力支持中国文发集团收购三爱富部分股权事宜。中国国新直接或间接持有中海集运(601866.SH,2866.HK)、中国核建(601611.SH)、中国通号(03969.HK)等上市公司股权,这些巨头的兄弟公司中国文发集团接下来会怎样运作新的*ST爱富,将会引发资本市场的高度关注。

安赐资本:多家教育上市公司

在中国文发集团收购*ST爱富的背后,还藏着一个投资机构的身影,他不仅参与了*ST爱富的转型,还接盘了威创股份(002308.SZ)3.42%的股份。2017年里众多投资机构向教育行业挺进,安赐资本在多家教育上市公司之间游走,成为众多行业人士眼中的黑马。

蓝鲸教育了解到,安赐资本曾参与医学教育新三板公司众巢医学(837797. OC)的定增、主导康耐特(300061.SZ)跨界做职业教育,并联合太平投资控股有限公司、广州市城发投资基金共同打造总规模500亿元的首支国家级职业技能培训产业发展基金,将培育一批职业教育类上市平台。

在投资威创股份案例中,陈长洁等安赐资本的多位高层现身,其投资并购战略及与多家上市公司的密切关系都浮出水面。安赐资本与教育上市公司怎样磨合?下一步会将哪家上市公司收到旗下?我们还将持续关注。

结语:“旺年”期待更多行业黑马

投资大鳄深度布局教育,并购重组层出不穷,除了以上5个“黑马”外,2017年初至今,有众多的A股上市公司通过跨界并购进入教育行业,例如百洋股份、科斯伍德和开元股份都通过并购教育培训资产,成功从水产、油墨和仪器等传统行业跨界教培。传统公司进入教育信息化领域,也给教育行业带来惊喜。

值得关注的是,2017年里IPO造星也十分显著,名不见经传的教育公司通过上市也迅速成为黑马。不仅出现了首家新三板转板至A股的教育公司世纪天鸿,还有美股、港股的众多教育上市公司。

此外,2017年里已有20家教育公司进入上市辅导期,并有至少8家已经提交了在A股IPO的招股说明书,加上多起重大并购即将尘埃落定,2018年的教育黑马之势更值得期待。


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<![CDATA[解构教育产业的中信帮]]> 2018年,高达528米的北京第一高楼“中国尊”即将竣工,这一新地标将作为中信集团的总部,成为其在金融与实业领域实力的集中展现。实际上,在教育领域,中信集团旗下多个实体在过去数年里也做了布局,整个“中信系”的教育板块或将在2018年集中爆发。

中信出版玩“出版+教育”,中信国安做“地产+教育”,中信银行做教育金融,还有涉足国际教育的业务单元等,由众多教育领域的风险投资、股权投资拱卫,这样一条护城河究竟有多深?

教育风口上的“中信系”PE三剑客

“中信在一个好的时代进入国际英语教育。”在中信资本宣布联手霸菱亚洲收购培生集团(NYSE:PSO)旗下成人英语培训机构华尔街英语的当日,环球雅思创始人、鲨鱼公园董事长张永琪这样表示。

在张永琪看来,横跨各行业的红色资本家中信集团,直到2014年在香港整体上市之时,唯教育缺失。随着培生的教育中国行结束,中信资本接棒教育理想,是理所应当。

就在2014年,中信集团旗下三大PE之一的中信资本,率先突破中信在教育领域的零投资局面,先后入股幼教集团东方剑桥、建筑职业教育集团学尔森,此后的教育投资也可圈可点。

学尔森在被投资一年后被上市公司洪涛股份(002325.SZ)收购,东方剑桥与中信资本的股权合作也一度反复,中信资本所持项目有进有出。

从2017年11月中信资本与霸菱亚洲宣布双方旗下私募股权基金收购华尔街英语,由于监管审批等因素,2018年上半年完成交易后,中信系教育布局即将向前大进一步。

说到“中信系”三大PE,另两家也早在投资界闻名遐迩——中信产业基金和金石投资,他们进入教育行业还是近一两年的事,但投资已令行业侧目。

中信产业基金是国内首只由券商发起设立、管理的产业基金,设立之初就成为中国最大的人民币基金,之后发展迅猛,投资布局广泛。一位分析人士指出,以教育行业眼下的火热程度,入场的不仅有百度、阿里、腾讯这类互联网大佬,还包括创新工场、真格基金、IDG、红杉资本等实力PE。虽说中信产业基金是红色资本,比较传统,但不会错过任何一个潜力巨大的市场。

中信产业基金董事总经理胡腾鹤曾在2017年12月的演讲中表示,把越来越多的精力放在控股型交易上,其已完成的40个控股型交易中包括教育企业。

知情人士对蓝鲸教育表示,中信产业基金极为低调和神秘,一大半所投项目没有公开披露,尤其是在进入全新领域时,从不轻易暴露自己的战略。其在教育行业酝酿的结果,或将随着相关公司的IPO进程浮出水面。

另一大PE金石投资在教育领域也堪称大手笔。仅在2016年里,金石投资旗下机构就参与了2次规模过亿的新三板教育融资,且与教育巨头华图教育过从甚密:一次是与华图教育(830858.OC)斥资1.39亿元投资IT培训机构易第优(839467.OC),另一次则是投资华图教育,在其4亿元的定增中出资2亿元。

此外,金石投资还与新华文轩(601811. SH)、新浪等发起设立“文轩资本”,投资了皖新传媒(601801.SH)、海南出版社、四川外语大学成都学院等多家机构。

目前,中信资本、中信产业基金、金石投资均入选2017年中国私募股权投资机构100强,“中信系在整个投资领域的巨大影响力,在2018年将如何进一步在教育行业延续,将是令行业高度关注和振奋的事。”业内人士表示。

教育金融,教育地产,中信还有什么可以“+教育”

上文所述的中信系PE三剑客,实际上都直属于中信证券(600030.SH)旗下。中信证券除了拥有教育行业研究所之外,近年为跨界教育的上市公司威创股份、中文传媒、中文在线、*ST紫学等持续督导,在教育行业积累了较深的影响。

值得关注的是,2016年完成的最大一起教育行业并购,银润投资(现“*ST紫学”)23亿元收购纽交所上市公司学大教育一案,正是由中信证券作为独立财务顾问。当时,包括中信证券多位董事在内的资深并购重组专家,参与了学大回归的全过程。

中信银行(601998.SH)涉足教育金融也由来已久。此前,中信银行大规模开展留学等方面的教育贷款,近两年来又连续发布《出国留学蓝皮书》,并与优质资源跨界融合提供留学金融服务。

此外,在地产板块中,中信系的中信国安集团也在酝酿“大动作”。

中信国安集团一位知情人士对蓝鲸教育指出,国安给自己定的调子叫“最具价值的城市运营商”,即除主业做房地产之外还做相关的配套产业,包括教育和相关的医疗、养老一系列的产业。

其中,以中信国安集团2015年成立的子公司北京国安教育科技有限公司为起点,在北京周边的香河地区,中信国安正在建设面向华北招生的国际高中。未来相关项目将引进北京地区优质教育资源从高中段逐渐向中小学、幼儿园延伸,并逐渐覆盖南阳、北海等中信国安城的开发城市。

“我们国安教育这一块,现在专注于做K12阶段的国际教育,因为在国安这个平台上,首要的功能就是给我们各个城市公司做产城融合的教育配套。”中信国安教育一位高管向蓝鲸教育表示。

当前中信国安集团自身在多元投资及地产布局基础上可以做到多方面资源的引入和嫁接,国安在当地的旅游资源等也能作为教育的补充,同时,在教育领域也可以根据不同区域的具体要求做教研资源的定制化引入。

一位行业人士认为,以中信国安最知名的“北京国安足球俱乐部”来说,未来相关资源可以顺利嫁接到青少年足球培训学校上,国安在教育领域的布局也充满想象空间。

的确,把教育与具体实业领域结合,是中信旗下各业务板块进入教育领域发展各有特色的重要原因。

据蓝鲸教育了解,中信出版(834291.OC)目前也布局了国际教育业务,上述人士指出中信国安在国际学校方面的布局与之没有关联。

“中信集团太大了,下属的中信国安、中信出版,也叫集团,也都很大。其实我们相互之间并没有交集。反而是各个子集团,在各自所在的整个产业链内部,通过专业公司在教育领域互相协同、协作。”他对蓝鲸教育这样说。

国际教育实际上也只是中信出版教育布局的一方面。

坐拥中信系最强文化教育产业资源和资本的中信出版,即将直面证监会IPO审核,在其招股说明书中也指出了教育培训新业务拓展的风险,除国际教育外还将把职业培训、教育咨询等作为未来利润增长点,但也存在大规模业务拓展效果不及预期而拖累盈利能力的可能。

中信出版的“出版+教育”能否打开中信系教育板块的新天地,蓝鲸教育还将持续观察。


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<![CDATA[海外教育IP并购层出不穷,新的蓝海还是新烂尾?]]>

2018年1月,金科文化(300459.SZ)宣布其斥资42亿元所收购的“会说话的汤姆猫家族”资产已完成过户,这一英国教育大IP成为中国企业的囊中之物。这一年度重磅收购案的完成,正是近年来国内企业的大举海外并购国际性教育IP的一个缩影。

“美国最知名的教育品牌过去几年里几乎都在中国做了布局,但从教育IP输出上看,中国的教育巨头也正在从单纯的代理和运营,向获取海外教育上游IP方向争夺,深度运营和开发成为大趋势。”一位教育投资人士对蓝鲸教育表示。

2016年以来,诸多上市公司纷纷把目光转向海外教育IP,但重组失败的案例也屡有发生。“国内资本看中海外教育IP,不少案例能看出有长远的目光,但是磨合需要较长的时间。”证券分析师周先生对蓝鲸教育说。

毕竟,知名教育IP也有开发殆尽之时,那么国内资本在买买买之中将走向何方?

为何美国教育IP近年来多被国内资本盯上?

少儿英语培训竞争激烈,资本搅动格局。国内资本已对美国多个超级教育IP表达强烈的收购意向。2017年末有知情人士称,数家中资私募竞购方正就收购迪士尼英语与华特迪士尼公司(NYSE:DIS)开展后期谈判。

尽管迪士尼公司对传闻未予置评,但有分析人士指出,迪士尼英语一直是迪士尼公司的直营培训品牌,潜在出售交易不涉及迪士尼英语这一品牌的知识产权,一旦收购成功可能无法使用原有品牌,也不再适用现在的少儿英语培训资源。

品牌价值无疑是资本看重的部分,“麦当劳”变“金拱门”是否会在教育行业再现?

随着华尔街英语出售,培生集团甩掉全部培训资产,领衔的接盘方正是此前主导收购麦当劳中国并更名“金拱门”的中国中信集团旗下的中信资本(CITIC Capital)。由于该交易在2018年上半年才能完成,中信是否会让华尔街英语更“接地气”,尚未可知。

几度易手的华尔街英语最终脱离培生,原因在于培生被迫转型。实际上,近年来更多知名教育IP母公司面临危机。例如,美国童装企业金宝贝(Gymboree)于2017年6月申请破产保护,用户在担忧早教品牌金宝贝之际才发现其早已被剥离。

自精中教育集团将金宝贝品牌引入中国以来,代理权几度更迭,贝恩资本和美国金宝贝都曾主导相关运营。

一位分析人士指出:“金宝贝能有今天在中国的地位,和精中集团的运营密不可分。可以看到,当美国金宝贝从精中教育手中收回代理权的那两年里,美吉姆得到了迅猛发展,同时也冒出不少同样美式早教的机构。美国金宝贝收回去一年,发现并没有得到什么好处,索性把金宝贝业务卖了。”

因此,由中国企业家创办的亿翔控股在2016年6月以1.3亿元收购金宝贝全球早教业务的全部股权。相关公告也表示,亿翔控股未来还将收购金宝贝早教课程以及相关商标的知识产权。

“前些年,收购外国教育IP的还是以私募机构居多,他们控制这些资产之后可以装进旗下的其他教育集团,培育一段时间再推上市或卖给上市公司,贝恩资本、中信资本之前就是这么做的。”周先生这样对蓝鲸教育分析。

上市公司收购中国代理机构,运营痛点多

由PE操盘的上市公司教育并购近年增多。此前并购的国际性的教育IP包含成人英语、少儿英语和早教品牌,上市公司此类并购更多以低龄方向为主。

“中植系”控股的中小板上市公司三垒股份自2017年5月以来,先后尝试收购代理悦宝园(Rompy)的睿优铭与代理美吉姆(MyGym)的美杰姆,誓要在早教领域拿下一席之地。

“尽管早教产业对于地域性的差别要求不如K12高,但太过于细分的领域难出巨头,又并非刚需,天花板也十分明显,很多企业做不大。海外的IP其实也有自己的缺陷,真正适应国内孩子还需要运营商的努力。”周先生对蓝鲸教育分析道。

的确,睿优铭与美吉姆都是外国早教IP在中国代理公司,多年来外国教育机构在中国的直营公司还很少有国内资本投资。

一位培生前高管对蓝鲸教育指出,“外国教育企业在华面临的最突出问题是本土化问题,包括企业文化、管理制度、人才组织,以及业务性质、发展战略这几个方面。国内外的教育市场虽然在很多领域有趋同趋势,但还是非常不同的市场,无论是政策环境、消费习惯等因素。”

他认为,完全直营模式的外国教育品牌在中国教培行业竞争中并不占优势,而国外知名教育IP的国内运营机构不管是营销还是人才管理体系都已经很成熟,能够适应中国家长的需求,成为资本的香饽饽。

国内外资本融合的运营团队也兼具二者优势。盛通股份2018年1月通过旗下基金华控盛通投资了东方格希,后者运营美国知名教育出版商麦格劳希尔的和新东方合资的迈格森。由此,盛通股份在布局少儿机器人教育、数学教育之后又进入少儿英语培训领域。

随着跨界教育的上市公司层出不穷,在接纳国内运营团队的同时直接收购海外研发母公司,这能带来诸多益处。金科文化通过“过桥收购”交易作价42亿元收购研发汤姆猫的Outfit7公司56%股权杀入教育领域。

据悉,金科文化这一并购在产品研发能力端布局,在教育领域方向将结合幼教和游戏:联合旗下星宝乐园早教品牌,挖掘亲子互动教育的市场空间。

从事跨国并购的毕德投资高级经理曾诚对蓝鲸教育指出,教育行业可以借鉴游戏领域扩张的思路,从整合国内运营团队,到收购海外研发公司,给予本地产品团队足够权限,去修改甚至颠覆产品,才能真正拿下相关IP在国内未来的发展空间。

“但是问题在于,我们接触的一些中国上市公司,海外并购教育标的还是担心政策上的不确定性,因为有些在海外没有实体,所以他需要做相关前期的搭建,以及向境外投资的审批手续,时间成本也会很高。”他说。

深度绑定韩国教育资源,素质教育为新方向

关注教育IP海外研发的不止是金科文化,相比于欧美公司的投资难度,以盛通股份为代表的上市公司在韩国的教育投资值得借鉴。

专注于机器人的中国教育公司乐博乐博是韩国乐博在中国区域的独家代理,销售机器人产品及培训课程。盛通股份在2016年11月与乐博乐博重组尚在进行中,目前已对韩国乐博增资入股,持有其18%的股权,投资金额约合人民币1070万元。

乐博乐博董事长侯景刚曾对蓝鲸教育表示:“机器人教育是通过组装搭建机器人,在这个教育过程中,韩国做得很好,不逊色于日本和美国。我们并入盛通之后又投了韩国乐博,也是用一种方式去加码上游,不必让我们现有的团队来做产品研发,因为韩国乐博的估值不高,聘人来做很划算。”

值得一提的是,在2017年11月,韩国乐博被科斯达克上市公司HANAMUST吸收合并,使得盛通股份这一投资增值近2.5倍。目前盛通与韩国教育公司合作还包括和CMSEDU等合资设立盛思数维来布局青少年数学培训市场。

据了解,近期还有一家利润近亿元人民币的韩国K12数学课外辅导机构,也在寻求国内资本接盘。韩国教育面临市场饱和,龙头企业成长速度趋缓,也在寻求海外突破。

实际上,近年来中国公司参与开发韩国教育市场的力度也在加大,例如首控集团参股韩国在线语言学习平台,中国高科与韩国Lumsol公司合作,知名考试服务机构ATA在韩国济州岛运营ACT考试。

“韩国和中国同属东亚文化圈,考试文化和培训产业发展程度相似,韩国培训机构的教案、课件完全可以直接复制到中国来,并且相关线上的资源可以很快转换为中文使用。”曾诚对蓝鲸教育表示。

周先生也指出,不管是与韩国还是欧美企业合作,中国公司把教育业务延伸到海外基本都会在资本市场上有不错的反响,因为国内K12领域竞争激烈,来自海外市场的收益相当可观,产品和研发能力的积累都是推动公司发展教育的重要支撑。

“但即使是强势的海外IP,在国内缺乏成熟企业家和团队运营,那个品牌就不能发挥价值,失败、烂尾的例子也比比皆是。”他说。

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<![CDATA[纸媒式微,中小学教辅类报纸、杂志如何向互联网转型?]]> 2018年,纸媒的寒冬延续。据统计,2018年1月1日起至少有12家报纸停刊休刊,为此冬日又添一丝冷意。 

在一片哀鸿遍野中,教辅类报刊依旧保持着旺盛的生命力。根据中国邮政2018上半年预订数据,除党政类报刊外,众多中小学学科教育、教学方面的报纸预定量名列前茅。

据统计,中国目前公开发行的教辅类报刊有140多家,版本达3000多种,但因经营不善而倒闭的情况却不多,这是为何? 

“不像新媒体广告对纸媒收入的侵蚀,教辅类报刊的收入来源主要是发行费,完全市场化运作,品牌和内容都需要看每一届学生和老师是否接受,不接受很快就会死。”一位教辅行业资深人士对蓝鲸教育说。 

在这样情况下,教辅类报刊如何把现有用户进一步深化变现,如何在互联网时代提高格局,才是目前这个行业必须思考的问题。蓝鲸教育近日与多位业内人士就此进行了交流。 

身份转换:从内容商到服务商 

互联网教育专家徐华表示,“教辅报纸的最大销售渠道在学校,而学校相对比较偏保守,教室和家庭的学习场景都很固定。所以传统纸质教辅质量过硬的话,受到打压可能性不会那么大。” 

尽管教辅报纸、图书不会像大众图书、报纸一样受到数字出版的明显冲击,但互联网和信息化技术扩展的大势不可抵挡,传统教辅行业不可避免地会受到渐进性影响。 

“我们期望从传统的纯内容提供者转变为服务提供者,在互联网经济中分一杯羹。从更深远的意义上来说,这也不失为增加目标客户群体黏性,提升品牌影响力、扩大市场份额的一个有效举措。”《语文周报》副总编林娜对蓝鲸教育说。 

当下,一部分教育纸媒已在市场导向下新增网站、APP等产品形态,同时和科技公司联手推出一系列多媒体产品,试图打造可读、可听、可视、可交互的全媒体教辅报纸。 

山西师范大学旗下老牌英语辅导报纸《英语周报》先是与科大讯飞(002230.SZ)合资成立飞英数媒,又与沪江CCtalk战略合作,教学上整合资源与工具,学习上打造个性化解决方案。 

负责《数学周报》新媒体业务的林雨对蓝鲸教育表示,不管载体怎么变,还是需要在几张薄薄的纸上做文章,让它含金量越来越高,二维码、视频入口、VR、AR都可以让报纸包含更多信息,给读者带来更好的体验。 

优势突破:百万客户资源如何变现 

长年积累下来的稳定用户是教辅类报刊最为独特的资源。 

“教辅图书和用户是一次性的接触,几乎没有后续的服务,但教辅报纸一年能跟用户见52次,常常连续订3年,贯穿整个中学就是6年保持关系。互联网企业能维持6年的用户也不多吧?如果能把他们导入线上,教辅报纸将在转型中脱颖而出。”林雨向蓝鲸教育介绍道。 

在互联网时代要充分利用教辅类报刊的用户粘性,重在深挖用户需求,探索新媒体背景下的互动形式。

河北出版集团旗下北洋传媒控股的《语文周报》除了开发微信等新媒体,也在发展线下教育培训,以此发挥其突出的用户资源优势。除此之外,林雨提出,在线学情测评、举行在线答题比赛等产品的粘性也都较高。 

另一方面,报刊的媒介属性也赋予教辅类报刊自有的内容优势。 

教辅类报刊通过牵线搭桥,为中高考权威专家、学者和教师提供了沟通平台,让一线教师准确把握国家教育方针、政策以及命题变化。报社作为接触大量一手信息的研究机构,往往能够及时地将新动向、新成果展示给一线师生,对学习和备考做出方向性引领。 

《语文周报》林娜表示,“在对当下的热点新闻事件甄别、筛选后,我们一周一出的报纸比一年一版的教辅类图书能够更及时地传播最新资讯,也比网络媒体承载更多深入的、有启发的内容。”

徐华也向蓝鲸教育指出,对于教辅类报刊来说,其内容的价值不可忽略。“加强练习这个环节可能会比教学环节有更多的价值,比如推出互联网题库产品等等。” 

打破体制束缚:借助资本增强教育内容服务 

以主办《读者》系列杂志闻名的读者传媒主要从事期刊和教材教辅等图书的出版发行业务。尽管读者传媒已在2015年上市,但它在新媒体领域的优势并不明显。重金布局的中小学语文阅读与作文教育平台、读者云图书馆至今未能在行业里产生影响力。有分析人士认为,国企身份是阻碍文化企业创新的重要因素。 

“传统企业在探究新媒体转型时,很多在体制上就被限制得动不了,因为它们的生态是闭合的。”一位不愿具名的《英语周报》业内人士对蓝鲸教育表示。 

实际上,目前各教辅类报社、杂志社都已从事业单位改制为国有企业单位。随着文化体制改革,已有多家教辅出版单位作为出版集团的成员登陆资本市场 

2018年,《语文周报》或将随北洋传媒A股上市。林娜表示,相信北洋传媒上市后,《语文周报》会迎来新的发展,特别是在新产品研发推广、数字出版、多渠道盈利等方面会得到更多有力支持。

 此外,也有地方国企把当地的教育类报刊集合设立新的机构。例如山西教育教辅传媒集团就整合了《作文周刊》、《学英语》等近10家单位。天仁报业集团、山西师范大学等单位通过整合,旗下已形成教辅集团,产品由一个优势学科扩展为多个科目。



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<![CDATA[刚帮天上人间前老板回A股,中植系又在教育领域兴风]]> 1月中下旬,“天上人间”前老板覃辉运作200亿元资产借壳*ST宇顺(002289.SZ),宇顺第一大股东正是赫赫有名的中植系。同时中植系控股的另一家上市公司三垒股份(002621.SZ)也宣布教育资产重组,中植系各处开花,开出颜色不一样的烟火。

为三垒股份此次重组提供顾问服务的桃李资本合伙人张爱志介绍,此次标的为早教类教育机构北京美杰姆教育科技股份有限公司(简称“美杰姆”),这或将成为国内教育行业迄今最大的并购案。

中植系的传统主业包括信托、资产管理、并购基金、能源及矿业等,控股的上市公司除上述两家外,还有美尔雅(600107.SH)、中植资本国际(8295.HK),并且对至少19家上市公司持股达到举牌线。

知情人士向蓝鲸教育表示,近两年来中植系通过多个团队在教育领域投资加码,从早期教育项目、成熟企业到已上市公司都有所涉猎,并且投资风格各有不同。蓝鲸教育与多位业内资深人士交流,梳理了中植系的教育投资方向。看谁将是它的下一个“猎物”?

拿下多家教育上市公司股权,不差钱

2017年10月,中植系内部提出了金融服务实体的“五年规划”,教育是八大重点投资实体产业一员,也是其“智慧中国”的目标之一。实际上,中植系在教育行业的布局远早于此。

早在2011年3月,中植企业集团就通过全资子公司上海融晟投资有限公司(简称“融晟投资”)间接参股的中泽嘉盟,战略投资了正在上市辅导期的全通教育,占股5.56%。

2014年1月,全通教育在创业板上市,中泽嘉盟退出,账面回报率超过5倍。这是中植系所参与的有案可查的第一个教育投资。

2016年4月,中植系出资近5.7亿元认购百洋股份重组配套资金,若重组完成将持有百洋股份11.39%的股权。同年9月双方签署募资相关终止协议,重组终止。

不过中植系还是赶上了百洋股份转型教育的首班车。2017年9月,中植系的融资枢纽中融国际信托有限公司与融晟投资合资成立的中融基金管理有限公司以3200万元追加申购175.92万股百洋股份股票。

此外,值得关注的是,中植系与著名的金鹰基金管理有限公司(简称“金鹰基金”)还对“信息安全+教育”双主业上市公司立思辰进行了巨额投资。

2016年6月,中植系委托金鹰基金管理的金鹰中植产投定增9号资产管理计划参与认购立思辰的增发,凭7.1亿元获得3986.52万股,以4.61%的持股比例成为立思辰第二大股东。

中植系相关人士告诉蓝鲸教育:“金鹰入股立思辰,代表中植集团一直看好教育领域,希望能投资教育,助力教育。目前金鹰还是立思辰的大股东。”

当时成本价是17.81元/股,而如今立思辰股价仅为11元/股,深套之中尚无退出迹象。中植系另一位知情人士对此表示,立思辰相关投资项目有专门的团队参与运作,随着中植系未来在教育领域布局的深入,其所持有的这一标的资产也可能与中植系其他教育资产整合。

中植启星主导三垒股份转型,教育布局渐明

在2017年8月发布的半年报中,三垒股份提出了明确的教育发展方向——布局国际教育培训以及留学后市场的整合、扩张,延伸布局早、幼教高端教育及互联网教育等服务板块,打造协同完整的低龄教育产业生态体系。

三垒股份确定这一方向的背后是整个中植系在教育领域最大的资本运作。

传统的管道和机床制造企业三垒股份因业绩下滑选择卖壳,中植系成为接盘方。主导这一运作及之后三垒股份转型的是金融投资平台中植启星投资管理有限公司(简称“中植启星”)。其母公司是解直锟全资控股的中海晟融(北京)资本管理有限公司(简称“中海晟融”)。

2016年12月中植启星全资控股的珠海融诚投资中心(有限合伙)先用12亿元购得“股权+委托表决权”,拿下三垒股份的实际控制权。2018年1月以7亿元拿下完整的29%的股权,稳居第一大股东。

一位投行人士对蓝鲸教育表示,“中植系数百家公司一直保持低调,大多数产业为解直锟所信任的各个部将所持股负责。中海晟融是屈指可数的几个解直锟亲自持股的平台之一,可以直接调集整个中植系的万亿资源,逐级传递,一气呵成。”

2017年2月17日,三垒股份完成实际控制人更替仅2个月后,又发布了3亿元收购低龄留学机构北京楷德教育咨询股份有限公司(简称“楷德教育”)100%股权的公告,同日宣布投资1.1亿元设立三家主营教育管理和投资的子公司。以上事项从发布到完成用时仅一个余月。

知情人士向蓝鲸教育透露,在获得三垒股份控股权之前,中植团队和楷德教育就有所接触,这是首笔并购高效率的原因之一。以楷德教育为基础,中植启星逐渐通过开展运营管理、品牌整合、赋能增值等工作,试图将三垒打造为教育行业明星品牌。

“一方面,三垒首次落子楷德教育之后,中植在收购上会选择和第一个标的类似的区域性企业做整合,并且强化在留学领域的线上线下协同;另一方面,三垒在2C的低龄用户人群中需要扩大品牌优势,中植会把更多资源投入在这上面。”知情人士这样表示。

在3月末收购楷德教育完成之后,三垒股份又在5月初启动了新的并购,标的为主营婴幼儿早期教育的北京睿优铭管理咨询有限公司(简称“睿优铭”)51%股权。该重组事项持续近半年后于10月末终止。有行业分析人士指出,卡住交易的“核心交易条款”或为对赌金额问题。

在不断筛选教育资产的同时,三垒股份已经在着手处置原有业务。有分析人士预计三垒股份将成为中植系教育资产的证券化平台。

在终止睿优铭重组的同日,三垒修改并确定了制造业有关资产的划转方案:除货币资金、不动产和土地使用权、教育行业长期股权投资之外的与制造业有关的资产、负债、人员整体划转下沉至子公司三垒科技。

一方面,三垒股份原有业务出售或置换资产的重组计划一直被提起;另一方面,三垒股份又表示随着制造业环境有所回暖,其也在积极寻找新的利润增长点,传统业务的未来盈利能力会有所增强。

“从基本面上看,三垒股份已经不是一年前业绩急速下滑的传统公司,而是一个业务快速外延扩张、背后有真金白银支持的先锋军。上市公司财务状况不断改善并且增加内生力量,传统制造业在剥与不剥之间,给资本市场很多期待,这才是高超的玩壳技巧。”上述人士说。

脱虚向实奔未来?

2018年,再次给资本市场带来期待的是三垒股份并购美杰姆。

同是美国早教品牌在国内的代理商,三垒股份此前与代理悦宝园(Rompy)的睿优铭重组失败。若此次对代理美吉姆(My Gym)的美杰姆收购成功,三垒股份将成为A股唯一早教标的,若收购不成,中植系还有多重预备。

早在三垒股份入局之前,中植系另一支团队已经率先在早教领域布局。

工商登记信息显示,2017年1月,北京淘乐思国际儿童早期教育顾问股份有限公司(简称“淘乐思”)将600万股股票质押给常州长平资本管理有限公司,后者是中植系重要产业投资平台中植资本管理有限公司的全资子公司。

相关报道显示,通过与中植系战略合作,淘乐思未来3年里将在京津冀地区新开设30家直营幼儿园,100家社区儿童馆,同时启动加盟幼儿园等项目。

中植系在早教产业积蓄的几重力量都抓住了教育行业最热门的赛道,也为之后K12和国际教育垂直布局准备了极为重要的入口。再加上之前数年在全通教育、百洋股份、立思辰等多个教育上市公司间资本的回旋,中植教育大盘正在形成气候。

“过去的中植系是金融大鳄,通过挪腾资金来获得不菲收益。如今脱虚向实是大势所趋,中植系又把‘上市公司+PE’模式演绎到极致:上市公司的控股股东就是一支能征善战的投资管理团队,从规划、找标的到并购,直接为上市公司的产业整合提供支持并获得收益,金融与产业二位一体,这在教育行业是前所未有的。”知情人士对蓝鲸教育说。


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<![CDATA[医学教育产业整合:资本需看清的痛点和方向]]>

国家卫计委2017年年底发布了《中医诊所备案管理暂行办法》,中医诊所将由许可管理改为备案管理,在政策利好与利润驱动下,中医诊所数量将迎来一轮爆发。同时,新规中要求个人中医诊所负责人必须持有《医师资格证书》,并配有专业的护士。分析人士预测,这将拉动相关医学教育与资格考试市场。

实际上,全球著名市场调查机构Technavio2017年发布的报告预测,全球医学教育市场在2017-2021年间将以17%的复合增长率持续增长。

随着医药卫生领域从业人员总人数及投入的逐年递增,国内医学教育近年来的急速发展,也存在着隐忧。

“中国教育中最大的不平衡,我认为就在医学教育里。同时,中国医疗资源的不平衡,首先在医学教育方面。”远毅资本创始人杨瑞荣对蓝鲸教育说。他曾任兰馨亚洲投资总监、北极光创投董事总经理,所投资的第一个项目是正保远程教育,后者最早开始了在线医学教育的尝试。近年来医学V直播等新平台涌现,杨瑞荣也参与了投资。

除正保远程外,还有新东方在线、华图教育、中公教育、文都教育、环球网校等教育巨头将医学教育作为重要业务板块。从职业教育整体来看,真正横跨到医学并打破原有生态的机构并没有出现,“行业里到目前为止还没有形成寡头。”医考培训机构唯实教育创始人兼CEO吴忠这样对蓝鲸教育表示。

产业资源的整合需要资本助力,2015年以来,腾讯、科大讯飞、洪涛股份、ATA等上市公司也纷纷介入这一领域,医学教育行业的痛点和未来发展的前景,资本究竟能否看清楚?

商业模式各异,谁抓住了痛点

什么样的商业模式抓住了行业与学生的痛点,并且可持续?这是投资人士最为关心的。

“医考培训方面,通过率是硬指标,关键在实现循环培养专职师资队伍,不断积累教学与研发体系。”吴忠认为,能做到这样的机构太少,过去的加盟代理模式不对通过率负责,如今一定要改变。

他指出,一方面,几大热门品类——医、药、护、考研、继续教育,定位在全领域很可能没有一个做起来;另一方面,不管线上线下,都考验企业的销售渠道、师资储备、图书策划的专业能力。

纯线上或是线上引流线下的O2O模式,各有千秋。杨瑞荣认为,如果在线上获客后能够留住,不一定非得全部引流到线下去。因此,金英杰等以此类模式发展的机构仍有打磨的空间。

医师、药师、护士,三大职业方向有不同的培养路径,由此也带来获客方式、教学模式、后续服务等差异。一些医学教育机构,也试图针对相应的医学教育受众的需求划分独立板块运营,垂直化愈加明显。

不同医教机构在发展过程中,也渐渐体现出自己的优势,各自针对不同的痛点。百通世纪创始人兼CEO严斌年向蓝鲸教育表示,其作为传播平台不需要自己的老师,打造课程销售渠道就是针对行业痛点。医学UGC平台丁香园的在线教育负责人季灵艳对蓝鲸教育表示,临床医生的漫长的学习和成长需要大量工具、知识、资讯是行业痛点,其多款产品均面向这一群体。

碎片化到系统化,互联网时代的教学形式不断升级

·医学考试已标准化,互联网解决了学习上的地域麻烦,全国范围的规模化在线培训在目前技术条件下很容易实现,也必将渐渐取代线下的医学考试培训。

同时,杨瑞荣认为,专门针对医学考试培训的移动端产品没有特别大的意义。“手机具有交互性,更多适合在知识传播这个方向上。类似医学V直播、医生之家,就可以实现这样的交流,这对移动端来讲更加有意义。”

他同时指出:“医疗和教育相对来讲是比较严肃的,碎片化、泛媒体化、娱乐化的学习,都搭得上医学教育,但也要慎重。”

丁香园的在线医学教育内容,起初碎片化的内容就比较多。季灵艳对蓝鲸教育表示:“医学生的成长有很长的曲线,各个体系需要系统掌握。丁香园后来跟优秀讲师合作研发公开课课程,价值就在于把原先碎片化的东西变成结构化、体系化的内容。这也跟互联网时代大家知识付费习惯的培养有关。”

蓝鲸教育还注意到,在线医学教育蓬勃发展,线下最系统完整的学历教育仍是整个医学教育中最基础的地方,但这终究在市场化医教产业之外。并且,近三年来全国本科招生计划趋稳定,医学专业也不例外。

以中国高科为例,其以基金方式参与举办遵义医学院医学与科技学院,目前该独立学院控制权并不在其手中,中国高科管理层更迭后,医学学历教育板块已渐成弃子。

“从VC的角度来讲,学历教育有比较大的局限,首先你要跟学校合作,招生指标受到管控,扩张性有很大的限制。办大学都是单项目合作,学生人数到顶后,换一个地方再做下一个学校,周期比较长,不可能规模化。我认为,医学基础教育最大的供应方,还是应该以正规的大专院校为主,民办医学院只是一个很小的补充。”杨瑞荣这样的对蓝鲸教育表示。

高新科技,最大的投资砝码

随着虚拟现实(VR)与人工智能(AI)技术的发展,模拟医学教育也有了更好的实现途径,不管是已经上市还是拟上市,众多涉足医学教育的公司获得了投资人青睐。

2017年6月已向证监会申请IPO的天堰科技,近年来尤以VR引擎技术受到资本瞩目。VR不仅能节约教学材料的成本,还能使受训人完成常规训练设备无法完成的手术模拟情景。

杨瑞荣对蓝鲸教育分析:“VR模拟的方式其实很适合用到医学教育上,往这个方向发展确实有很大的机会。”

AI也是医学教育的新亮点。

科大讯飞2017年11月宣布其智医助手成为全球首个通过“国家执业医师考试临床综合笔试”合格线的机器人,相关技术成果将应用在医学教育、规范化培训、临床辅助决策支持等方面。科大讯飞董事长刘庆峰表示:“智医助理不是用来替代医生的,希望AI辅助诊疗,使得优秀医生的服务能力进一步提高。”10月20日到11月20日,科大讯飞股价累计涨幅达45.47%,市值逼近千亿。

此外,在线学习的优势是用户数据长期积累在服务器中,这给大数据处理带来便利,也是在继续教育中实现个性化、智能化学习的重要基础。

值得关注的是,包括天堰科技在内,新三板上涌现出的医学教育科技公司为数众多,均获得了多家资本的关注,上市公司甚至直接并购入局。已进入上市辅导阶段并摘牌的锐取信息,以无线录播技术重点布局医学教育信息化,数字人则以数字解剖技术开发相关教学平台。资本助推下,当前新三板上领军的医学教育科技公司,谋求登陆A股的趋势日渐明显。

结语:

“资本要弄懂职业教育市场,就不能追逐潮流。过去资本偏好在线,追平台、追垂直。其实他们对于职业教育,尤其是医学教育这样的冷门,本身投的还不够多,这几年始终没有打破过去的格局。”吴忠向蓝鲸教育表达了这样的观点。

医学教育正面临产业整合机遇,具有清晰的商业模式的医教机构以自身擅长的教学形式,发挥教育科技的力量,分清市场的需求与伪需求,沿着医学受教育群体的痛点发力,迅速扩张中往往有资金需求,众多投资机会有待真正看懂市场的人来分一杯羹。

系列报道:

《医学教育,资本瓜分的新盛宴》http://www.lanjingtmt.com/news/detail/29556.shtml

《医学教育产业整合:资本需看清的痛点和方向》http://www.lanjingtmt.com/news/detail/32101.shtml

《医学教育产业整合:资本介入的真正途径在哪里》http://www.lanjingtmt.com/news/detail/30409.shtml

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<![CDATA[松发股份做教育,玩的就是财技]]>

近日贵州茅台股价再次大涨,市值一度摸高至万亿元,也成为A股首个市值达到这一高度的消费股。酒瓶作为酒产品的一部分,多支陶瓷类股票也获得关注。其中,松发股份(603268.SH)曾在招股书中表示其陶瓷酒瓶主要销往贵州茅台、泸州老窖、五粮液等白酒企业。

但是,松发引以为豪的高价酒瓶,也只是昙花一现,未再随酒类股票大涨而受益,反而是股价跌跌不休。

陶瓷在我国属轻工类企业,但近年来随着陶瓷行业整体低迷,多家陶瓷公司并购教育标的,但其中究竟是“真跨界”求生存,还是“假跨界”寻卖壳,投行人士亚伦对蓝鲸教育表示,松发的目标并不简单,“他们的实际控制人,包括背后的市值管理团队都是很厉害的,几次教育并购中用了非常规性的资本运作手法。”

其跨界教育两年来成败如何?究竟用了怎样的手法?蓝鲸教育为您解析。

上市一年业绩变脸,两次跨界重组是局

2015年3月在上交所上市,为解决产能瓶颈问题,把71.01%的募集资金,即1.96亿元投入到“年产2300万件日用陶瓷生产线建设项目”上。招股书披露时就有分析人士指出,其日用瓷产品销售价格不断下跌,募投项目盈利能力存疑。

果然,上市之后松发在日用陶瓷上投入缓慢,加上2015年陶瓷业“寒冬期”,其当年就遭遇业绩滑铁卢。

那么,募集资金用到哪里去了?松发股份先后通过决议,改变了项目的实施主体和地点,对子公司进行增资,之后又陆续把部分资金用于置换自筹资金、临时补充流动资金、购买理财产品。其最后一次宣布使用募集资金是2016年9月,把日用陶瓷项目资金中的9000万元用于对联骏陶瓷的收购。

截至2017年6月,松发已累计使用募集资金总额达2.11亿元,其中近半变更了用途。值得一提的是,松发2017年上半年扭转了惨淡的业绩,公告称原因正是合并联骏陶瓷后,增加子公司数据所致。

2015年,与松发同位于潮州的另一家陶瓷公司文化长城,已经通过多笔投资进入教育领域,2016年开始,松发也走上了所谓“陶瓷制造业和教育行业双轮驱动”的跨界之路。

松发股份上市刚满一年,2016年3月21日即宣布重大事项停牌,后转入重大资产重组程序,直到6月3日宣布本次交易的标的为国内知名K12培训机构精锐教育,交易方式初步确定为发行股份购买资产并募集配套资金,而具体的重组方案尚未最终确定,也未与精锐教育的股东签订交易协议。

这一并购并未给行业讨论的时间,仅三周后,6月24日松发就闪电终止了重组。

亚伦对蓝鲸教育表示,有谋划的股权收购,双方一般会在投行促成下先签署框架协议,松发此次重组就聘请了国内并购重组经纪业务排名第一的华泰联合证券作为独立财务顾问,但三个月的运作无功而返,有悖常理,倒是和庄家“低位吸筹,先杀再拉”洗盘的手法如出一辙。

这一场景再次上演是在不到一年后,2017年5月末,松发又宣布决定终止与两家教育信息化企业创显科教、金商祺的重大资产重组事项,理由也和此前一模一样。

蓝鲸教育注意到,2017年5月,精锐教育被彭博社爆料正在筹备美国IPO计划,创显科教则在2017年8月宣布进入上市辅导期。松发重组屡屡选中拟上市公司,其中原因值得探究。

(松发股份基金持仓比率与股价比较,来源:同花顺)

“这虽然是一家在上交所上市的公司,但股本只有不到9000万股,流通股更是不足一半。松发一年两次借助教育资产的重组放空炮,最后一连吃下3个跌停,把主力机构投资者彻底逼走,前十大股东中的个人股东也纷纷减持,庄家稳步建仓,完成了吸筹。”亚伦这样对蓝鲸教育表示。

随着2018年3月临近,占松发股份总股本52.43%的首发原股东限售股份即将三年期满而解禁,新一轮资本动作或在眼前。

大打“教育牌”,多笔投资存疑

2012年来的五年,松发的营业利润和净资产收益率呈下降趋势,同时在对外投资上的优势正在显现,多次在教育资产重组上树立行业影响,以现金进行的教育投资也在持续,同时多条腿走路,似乎互不相干。

2017年3月,松发股份旗下广东松发创赢产业并购基金(简称“松发创赢”)以8101.62万元受让K12辅导机构明师教育10.13%的股权,加上此前所持股票,合计持股达13.98%。当时,松发正在重大资产重组停牌期间。

松发股份称投资明师教育是基于对这个项目的看好,目前尚未有将其注入上市公司的安排,后续如有相关计划将会披露。

就在2017年5月终止重组后的次日,松发宣布以2.295亿元收购醍醐兄弟51%股权,后者为互联网教育直播云和虚拟教育网络运营商。相关交割于2017年9月末完成。

在控股醍醐兄弟事项尚未完成交割的9月4日,松发又宣布拟以2000万元增资儿童阅读平台凡学教育,这一投资在11月完成后,松发对其持股比例为2.22%。

上海一家凡学教育的合作机构创始人万先生对蓝鲸教育指出,凡学教育的商业模式让人困惑,凡学给合作或者收购的学校、幼儿园建了上千个英文图书馆,这笔巨大的投资通过家长支付押金、借书款等方式进行回收,实际上是代理欧美教材的变现模式。同时,松发股份的收购公告中又表示,凡学教育在对赌中的2017净利润还包含被并购学校的2017年全年利润。

“学校的估值和互联网公司估值差别很大,如果凡学用学校的利润来乘以互联网估值比例,那这个算盘也打得太好了,所以这笔投资是个谜。”他这样表示。

按松发的投资比例算,凡学教育2017年9月估值为9亿元。但早在2015年12月其完成B轮融资后,就已经宣布估值超过10亿。凡学教育9亿估值对应的是超高的对赌,2017年需完成2000万元净利润,2018年更是要达到6000万元的目标。

“松发在并购锁定期有优先收购权,如果凡学如数完成对赌,松发会以更高的估值收购凡学,带来的投资收益将会十分明显。”亚伦如此分析。

值得注意的是,以上三个教育标的,均不在上市公司合并报表中。松发2017年里完成的三笔教育投资,实际上并没有对上市公司业绩产生增厚作用,松发陶瓷的“旧瓶子”,尚未容纳教育资产的“新酒”。

除了股权占比较低的凡学教育,另两家符合并表条件。松发2017年上半年对松发创赢由合并报表改为权益法核算,导致所持明师教育的股权不在2017半年报的合并报表范围内。所控股的醍醐兄弟,也未在三季报里并表。

亚伦对蓝鲸教育表示,上市公司有市值管理的预期,想让营收和净利润呈递增趋势,标的资产的盈利能力还没有释放出来,就会选择未来某个时间并表。

“他们的资本运作手法确实很高,能够用最小的杠杆撬动出最大的收益效应。”亚伦说。

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<![CDATA[慧科集团急速扩张,模式利弊待考]]> 2018124中泰桥梁(002659.SZ)更名为“凯文教育”,成为A股第二教育字样标的。作为首个完成转型国资上市公司,凯文教育背后有来自海淀区国资委、浙江慧科、以及华软金宏旗下金陵投资众多股东。其中浙江慧科(慧科集团的控股股东半年前入股,在教育行业引发“借壳”的猜测。

近日,原中泰桥梁一位行政人员对媒体表示,因为现在国际教育的方向比较好慧科此前的业务会慢慢转换成国际教育模式,从而解决慧科的职业教育与凯文的国际教育无法融合问题

估值已达50亿元慧科集团与BAT等巨头合作多年学科共建,联合数十家高校培养了众多互联网行业专业人才入局上市公司之举背后究竟还隐含哪些风险

至今未拆VIE融资成借款

慧科集团20168月之前叫慧科教育,旗下有高校服务和慕课产品开课吧两块业务。在20143月完成2000万美元A轮融资慧科和其他尝试在海外上市的国内教育企业一样实施VIE架构。

他们的A投资由知名投资人王钧担任董事长的复星昆仲资本(注:20177月更名复星锐正资本)领投。

在慧科教育进行B融资时,正处在A回归潮下,教育行业已经有昂立教育成功重组上市的案例,回还是不回?王钧认为,教育公司国内IPO肯定会有第一个吃螃蟹的人

慧科试图吃下第一个螃蟹,国内的人民资本已经抛出橄榄枝。

但是登陆A股的不确定性仍在,已经搭建VIE并不甘心放弃。慧科创始人兼董事长方业昌当时表示:开课吧有可能拆,也有可能留在美国(上市)。于是20158慧科宣布剥离开课吧继续依照美国上市的路径进行独立资本运作主产业链生态系统拆除VIE开始进行A上市的资本运作目标是当时新提出的战略新兴板 

至今慧科完成C融资,相关融资情况并未体现在工商信息变更。一位知情人近期对蓝鲸教育表示,“三年以来,慧科整体实际并没有完成VIE架构拆除当前股权复杂,后来所谓新增的股东只是给了慧科借款

有分析人士指出,慧科一边在等待国内A股市场的窗口期,另一边在寻求美国资本市场的上市机会走了一条非比寻常的资本路线。

上市公司文化长城为例,201511月慧科B投资方之一,在投资意向书表示通过受让股权及增资的方式获取慧科及其关联方股权。之后,文化长城向开课吧支付2500万元投资意向款

文化长城对慧科的这笔投资实际上成为一项没有归还期限借款2015年财报中开始长期记作应收账款存在,并已计提坏账准备。

知情人士认为慧科数轮融资所获的借款总额或数亿元。

值得关注,当时文化长城的投资意向书中曾提出对慧科上市的要求:此次投资交割之日起的36个月内在深交所或上交所上市。一家律师事务所资深律师对蓝鲸教育表示,由于双方没有签订正式的投资协议,没有完成股权的交割,慧科承诺期限内上市的《投资意向书》并不具有法律约束力但不排除慧科和其他类似协议方之间有严格的上市对赌要求

文化长城称,慧科与文化长城不存在相关利益安排,慧科不与第三方存在影响文化长城利益的安排。一位行业人士对蓝鲸教育表示由于具体协议落实保障来自投资方资金用途、安全性收益分配问题存疑。

值得一提是,慧科自20162开始实施合伙人制,公司不断更新的工商注册信息中,机构投资者均是合伙人所设。慧科两位共同创始人方业昌和岳喜伟合资设立浙江慧科,为慧科集团控股股东,此外还有七位集团合伙人目前其中已有一人选择离职。

资本杠杆能否保持业务稳定

手握重金的慧科,2016走上了大规模投资并购之路,除了5.65亿元收购中泰桥梁6.03%股份惊人之举一级市场的并购版图十分惊人生态但资本杠杆风险犹存 

知情人士向蓝鲸教育透露,慧科目前高等教育方面主要收入来源于专业共建、学历共建、研究生共建,其中与一所学校专业共建一年,就有300万元左右的收入2015年总营收达到1亿元2016营收超过3亿。

慧科正式形成“集团”是20168月。当月慧科宣布收购“莱茵教育”、“产品壹佰”和“美好学院”三家公司美好学院并入开课吧之后无限互联、莱茵教育开课吧共同构成职业教育事业群。由此慧科开启“高等教育+职业教育”双轮驱动的全产业链。

201610,慧科资本(舟山慧科道合投资管理有限公司)成立后,慧科已投资了十多家教育企业包括把之前慧科投资的部分企业统一到慧科资本

慧科方面表示希望通过“慧科资本”的资本杠杆聚合生态成员企业从而实现连横合纵能力及规模聚集效应。

“我们先把我们的主业做好,并购投资只是我们的抓手,可以在外面做一些布局,找比我们更优秀的人做,做得比我们更好。我们来帮助他,他反过来也可以帮助我们。”方业昌曾这样对蓝鲸教育表示。

尽管如此,随着资本杠杆的扩大,慧科并购和资本运作上的风险仍然需要警惕。一位行业人士指出,慧科通过高估值所撬动的融资,需要长期的现金流中证实实际价值资本的力量对于教育而言,只能锦上添花,不能本末倒置。

值得注意的是,慧科重要的获客来源是考研落榜生,其旗下有针对北京航空航天大学的考研定向培训,若考研失利可在慧科参加相关培训,也可以考研成绩免托福GRE,申请其合作的佛罗里达国际大学硕士项目

实际上,慧科国际教育已经布局甚多按照规划,将依托国内合作高校资源,通过对海外的认知、教育+文化训练、留学服务和海外跟踪服务,帮助国内学生完成海外院校的学习。

因此慧科高等教育阶段的国际教育业务转型后的中泰桥梁(凯文教育)存在诸多协同可能。

由于华软金宏在B轮融资、慧科资本方面都是慧科的重要合作方,华软金宏实际控制人也任职于中泰桥梁凯文教育控股股东八大处控股(见《5.65亿元中泰桥梁股权交易背后,国企高层与资本大鳄两年布局》慧科与上市公司运作或将在2018加速。

“以慧科当前的资产规模控不了上市公司的盘子借壳是办不到的。完成转型的凯文教育会和股东的资源互补,给慧科下一步资本运作提供所需要的支持”上述知情人士对蓝鲸教育表示

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<![CDATA[开元股份彭民:下一个十年是职业教育的黄金期]]> “2000年以来,语言类培训、K12领域先后崛起,接下来将是职业教育的大机会,教育产业的黄金时期,在下一个十年。”开元股份(300338.SZ)董事兼副总经理彭民认为,中国教育的第三个热潮,将是以财会、IT和设计培训为代表的职业技能教育。

原处于煤质检测仪器设备产业的开元股份,完成跨界职业教育刚满一年,其2017年的业绩预告显示,开元股份2017年预计盈利1.7亿元-1.72亿元,同比增长2789.41%-2819.41%,将恒企教育和中大英才纳入合并报表范围、公司仪器仪表和燃料智能化业务净利润同比上升是公司业绩暴增的主要原因。

彭民曾在中南传媒(601098.SH)战略投资部主管投资并购,2016年1月加入开元股份后,他把战略业务布局、业务转型策略、风险控制和对教育产业的理解带到这家创业板公司。近日,他向蓝鲸教育分享了他在开元股份负责跨界并购的心得和行业观点。

成长期和成熟期之间的财经职业教育赛道

2017年前三季度,开元股份营业收入为5.84亿元,其中约70%来自职业教育行业。在彭民看来,开元在这一领域目前还只是一个细分龙头。

“收入过了1个亿,在行业里还是一颗小树苗;收入过了5亿,你基本上是这个行业里面的一个小龙头;收入过10亿,在职业教育这个行业里面,应该处于第一梯队的公司。”他瞄准的是达内(NASDAQ:TEDU)、华图及中公等营收近20亿元规模的职业教育巨头。

早在2014年9月,开元股份就已经投资企业培训机构长沙博容教育。2016年8月宣布的重组方案中,标的是财经领域的恒企教育和中大英才。彭民表示,财经类从业人员多,市场大,这个职业教育赛道已经过了探索期,处于成长期,还没进入竞争白热化的成熟期,开元切入这一领域是对投资人负责。

恒企教育之前以会计培训与财务管理为主,未来还可能延伸到审计、税务、金融等整个大财经领域。

并且,他还指出,所收购的恒企与中大在线下线上进行互补:一方面是中大英才把线上的流量向线下导入,促进高转化、高成交,同时也把积累的在线教育系统技术、应用提供给恒企教育;另一方面,恒企的线下标准化内容开发的能力,也能给中大英才帮助。

实际上,恒企在C端还通过进一步收购多迪教育、天琥教育向IT、设计领域扩展,2017年恒企还增加了图书出版、高端内容研发等领域,完善toC端内容竞争力。

“现在开元的toC端是财经+IT+设计,toB端包括高校专业共建,高职院校的托管,发力企业端教育咨询培训。在品类方面,未来不排除还有新的赛道布局。比如在2016年底推出自考,2017年实现了爆发性的增长,2018年还会进一步裂变。我们就是要成为整个职业教育第一梯队的运营集团。”彭民说。

并购之路:看职教公司跨行业发展、复制的能力

2016年到2017年之间,十多起教育行业重大并购案折戟,开元股份跨界并购成为少数通过证监会审核的案例。

“首先,环境影响比较大,证监会间接给了我们很大的‘支持和帮助’,因为取消战略新兴板,没有做注册制,我们利用好了三四个月的时间窗口期。同时,由于严格审核,教育资产重组过会率并不高,我们对于战略转型、投资收购的资产质量与标的资产经营团队与合作融合观念的筛选,更加从严从优。”

据了解,2016年3月证监会在《十三五规划草案》中删除“战略新兴板”提法,IPO堰塞湖短期内难以消除,这激起市场对A股壳资源的炒作热情,开元仪器正是在一个月后开始筹划收购事项而停牌。

对于当时如何选择收购标的,彭民提出并购的操作过程中的出发点:1.具备核心能力;2.行业第一或者细分赛道里的第一;3.考察他的团队,双方业务、企业文化能否融合。

“当时考虑,第一方面因为职业教育跟K12不一样,K12的壁垒在于区域,所以K12赛道上要看它能不能跨区域发展跟复制。但职业教育的壁垒在于一个一个细分专业,在一个专业做得好,不代表在其他专业做得好,我们要看他跨专业的发展跟复制的能力,恒企教育在较大的职教公司里是做得最好的。”他这样对蓝鲸教育表示。

在完成收购之后,上市公司能为企业做什么?彭民认为首先是资本赋能,让两个企业更好的发展,所以他认为开元收购后不叫投后管理,而是公司的深度融合。

“第二个方面是品牌赋能,在上市公司品牌背书跟资本支持下,在发展的过程中更好地引人、用人、留人。”当前,开元股份的教育业务中,线下技能培训以恒企为主,在线进行资格考证培训以中大英才为主,两家公司的业绩增速十分可观。

开元股份2017年3月开始合并上述两公司的财务报表,2017年一季报中来源于上述两家教育公司的收入占比达到了55.18%,“开元仪器”也更名为“开元股份”。

同时,随着开元并购和参与设立的公司增多,业务布局扩大,管理难度也在加大。

彭民对蓝鲸教育说:“实际上,我们不是一个买买买的逻辑,更多的是围绕一个战略目标,战略性构架我们业务,不排除通过战略投资或者并购的手段来完善。虽然我们转型做职业教育是通过并购的方式切入,但切入之后更多还是与标的资产深度融合,通过产融结合、线上线下融合,打造自身职业教育业务内生式增长能力。”

“有很多人认为,开元做教育纯粹是炒概念。我们做教育转型,并不是为了包装,是我们真正想在这个产业里生根发芽,做大做强。”彭民对蓝鲸教育表示。

他认为,市场对于职业教育的了解并不多,不像K12有很多接触。“我觉得现在职业教育大的爆发时代还没有来,当下处于产业培育阶段的快速成长期,没有真正迎来黄金时期。”彭民认为,下一个五到十年就是职业教育发展的黄金时期,而且会成为社会级的消费现象。

“未来肯定会出现几家大型职业教育的公司,我们的目标是想成为职业教育领域里的新东方,解决职业教育领域存在的信任与公平两大问题,改变中国职业教育的现状,成为国内第一梯队的职教运营集团。”彭民信心满满地表示。

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<![CDATA[文化长城、百洋股份等体现IT职业教育四大趋势]]> 近日,在线IT培训机构北风网获数千万元B+轮融资(真格领投),2018年伊始IT职业教育资本市场延续了此前的火热势头。

据蓝鲸教育统计,在2017年上市公司涉足教育领域的并购投资中,涉及职业教育的占四分之一,其中多起并购投资发生在IT培训领域。

除K12教育以外,教育行业的最大刚需是职业教育,其中民办非学历职教最受资本关注,IT培训又是此中最为热门的一类。 2017年,业内龙头在资本市场多有建树,并购与IPO动作频频。蓝鲸教育与多位专家交流,为您解读2017年IT培训领域5大标志性资本运作案例,看2018年又会有怎样的行业格局和趋势。

1.文化长城:IT培训领域最大并购

涉及标的:翡翠教育

2017年12月,文化长城以15.75亿元收购翡翠教育获证监会有条件通过。继此前3亿元收购智游臻龙、参与慧科教育B轮融资后,文化长城在IT培训领域再下一城。

“在A股多家转型教育的上市公司中,文化长城的教育战略布局很有特点,比较讲究产业链逻辑,而不是只专注于一个细分领域。。” 华泰证券中小盘分析师王莎莎表示。

一位熟悉文化长城的行业人士表示,翡翠教育曾被天舟文化、千合资本看中,文化长城也在收购前就先期入股,再加上高对赌协议,都使翡翠教育有很高的资本溢价,最终这成为IT培训领域至今最大的一笔收购。收购完成后,文化长城将形成多维的职业教育运营模式。

2.百洋股份:CG培训如何外延扩张

涉及标的:火星时代

百洋股份收购事项于2017年8月获证监会核准,作价9.74亿元,并募集5.6亿元配套资金。火星时代所处的CG(计算机动画)仅是IT培训一个细分领域,但百洋股份计划围绕艺术设计教育综合布局,除了向不同年龄层次覆盖外,还将推进少儿艺术类、编程类课程,以及艺术留学、游学等新业务。

3.开元股份:完成重组,迅速加码IT职教

涉及标的:恒企教育、多迪科技、天琥教育

为收购恒企教育和中大英才,开元股份抛出14亿元增发方案。2017年2月获证监会核准之后迅速完成了标的过户。在此之后,恒企教育先后以6240万元收购多迪科技32%股权(合计持股达90%)、以1.18亿元收购天琥教育56%的股权。

开元股份副总裁彭民告诉蓝鲸教育:“我们C端的思路是由原有财经赛道,向IT、设计培训领域扩展。这些有比较大市场空间的赛道过了最初摸索期,处于成长阶段与成熟期之间。”

4.方直科技:入局IT培训,能善始不能善终

涉及标的:千锋互联

方直科技业务集中于K12同步教育软件。向职业教育拓展后,2017年1月以1.01亿元投资千锋互联,又在2017年末退出,所持12%的股权由原股东回购。

早在今年5月千锋互联就出现估值减少的情况,原股东已退还部分投资款。方直科技半年报也显示,上半年千锋互联亏损额达3141.40万元,对方直科技业绩形成反向影响,甚至使其出现了上市以来首次亏损。

5.传智播客:完成2.47亿融资,进入上市辅导阶段

尽管传智播客2016年11月才登陆新三板,财报显示其已在IT培训公司的总收入排名中位居第二。传智播客2017年9月首次定增募资2.47亿元,投资方包括创新工场、蓝色光标等,同时宣布进入上市辅导阶段。

王莎莎指出,在几家IT培训龙头机构中,传智播客的销售费用率明显偏低,这反映出其社群招生模式在降低招生成本方面的优势。

IT培训机构的2018,四大趋势将延续

IT培训是职业教育中最为活跃的一个细分领域,是学历教育和企业需求之间的桥梁。王莎莎向蓝鲸教育表示,“2016年,IT行业平均薪资第一次超越金融行业,成为最赚钱的行业。IT行业人才供不应求,因此产生了培训需求。”

IT培训领域近年来的高速发展呈现出了一些趋势,2018年这些趋势还将更加明显:

1.资本入局加速提升行业集中度

从以上4个重金入局IT培训和1个拟IPO的案例可见,2017年以来IT培训登陆资本市场正在加速。达内科技2014年在纳斯达克上市,成为这一领域首家实现独立上市的公司,传智播客有望在2018年实现A股独立IPO。

“我认为IT培训行业龙头的优势已经慢慢显现出来,未来可能会有更多的并购整合,头部企业会越做越大。”王莎莎指出,目前行业仍然分散,小规模的培训机构也能发展,但想超越前面几家不会很容易,最终被收购整合是大概率事件。

一位职业教育领域资深人士也对蓝鲸教育表示:“目前IT培训的产业集中度已经比K12高了,而且未来它有可能更快提升集中度,因为用资本的手段它比K12更容易整合。”

2.向少儿编程扩展

随着家长对少儿教育的日趋重视,许多职业教育机构在少儿化过程中发力素质/兴趣教育,IT培训所对应的少儿编程与机器人教育正处在政策支持的风口。

2017年初,盛通股份完成对机器人教育公司乐博乐博的收购,少儿编程教育公司编程猫、编玩边学均宣布完成两轮融资,其中编程猫获盛通股份入股。达内旗下主营少儿编程的童程童美也披露,2017财年前三季度其已布局23个城市,招生人数比去年同期增长三倍多。

3.与高校合作,走向学历教育

在资本进入并且与优质的教育机构形成合力后,将涌现一批优质的民办高校,社会类培训的市场将会缩小。意识到这一问题的传智播客在2017年1月创办了非学历高等教育机构传智专修学院,并与高校合作颁发学历证书。

“IT培训跟学历教育的结合可能会越来越紧密,因为现在学历教育并不能充分满足市场对IT行业人才的需求,很多龙头培训机构都在积极开展校企合作。”王莎莎表示。

的确,达内、世纪鼎利、开元股份都在与高校合作,神州泰岳、新开普、TCL集团等甚至已投资或运营面向大学生的IT职业教育平台。文化长城此前投资的慧科教育也在与多所高校共建移动“互联网+”专业。

4.线上线下更加融合

各细分领域中,IT培训在线化的渗透率最高,不过2017年上市公司重金并购的IT培训企业还是均以线下培训为主。

IT培训机构的4种授课方式中,纯线上模式还处于市场探索阶段,客单价较低,还未形成业绩规模较大的公司;O2O混合模式正在被尝试,但还未形成主流,所以现在主要采用传统的纯线下模式和双师模式。

前述职业教育领域资深人士对蓝鲸教育表示,2017年资本更关注可以赢得高估值的教育公司,尽管有些在线IT教育公司用新思维模式获得资本的关注,但改变消费者的学习习惯很难。因此需要企业不断试错,寻找核心的盈利模式,互联网职业教育仍存在投资风险。


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<![CDATA[标准化考试成新风口,各路资本加速涌入]]>

刚刚结束的2018年全国研究生入学考试数学科目被疑“泄题”一事引发轩然大波。尽管第二日教育部的回应否认了“泄题”,但全国性考试的“安全性”还是引起了广大学生与教育界人士的关注。 

相比于高考、考研等以自主命题为主、学科差异性大的考试,托福、雅思等语言考试、职业资格考试及驾考等更容易实现跨区域的考试标准化、信息化。这些考试流程的安全性由众多教育科技公司负责。 

标准化考试服务是教育信息化领域的一块“大蛋糕”。怎样才能在竞争中尝得最多甜头?教育科技公司的发展道路又将延伸至何处?针对这些问题蓝鲸教育与就职于ATA(NASDAQ:ATAI)、拓维信息(002261.SZ)等知名教育公司的业内人士进行了交流。

搏杀:资本力量对垒,行政资源博弈

岁末年初,新一期标准化考试服务招标结果揭晓。多家教育上市公司发布公告,宣布在擅长领域有新的斩获:

有证券分析师指出,目前约95%的考试以纸笔形式进行,智能组卷、文字和语音识别、判分等技术逐步完善,计算机标准化考试测评发展空间巨大。国家教育考试信息化近年来向考研、成考、中考以及各种非学历考试扩展。除此之外职业资格考试制度的改革、各类水平考试测评体系的重建都为教育企业带来了全新的市场机会。 

拓维信息旗下深圳海云天科技考试事业部陈飞向蓝鲸教育表示,“当前,国内标准化考试市场呈多元化发展,混乱中存有寡头。尽管大企业控制了行业方向,但还有一大批新生的教育科技公司已经或正在瓜分市场,不过它们在市场覆盖率上一时间还很难与大企业竞争。” 

各类考试服务搏杀的背后,是近年来上市公司在这一领域的大举投资布局:

自2013年科大讯飞斥巨资并购启明科技以来,标准化考试优势企业正在加快资本运作步伐,独立IPO也成为趋势。一位资深考试行业人士表示,“产业做大做强,资本必不可少。如果无法获得足够的资本来掌握新业务拓展的先机,即使当前在一定区域领先,未来发展也会受到束缚,无法拿下新的更大的合同。”  

有分析人士指出,标准化考试服务行业正处于高速发展期,新产品新业务更替频率较高,产品升级和业务拓展需要大量资金。这时缺乏融资渠道的公司,很难仅凭自身业务积累进行发展。 

除了需要资本力量的支持,考试技术及考务服务供应商还需要教育行政机构方面的资源来满足多元化的客户需求,同时影响、开拓新客户。因此,众多拥有进校渠道和服务能力的上市公司试图以并购来获得教育行政资源的支持。 

拓维信息副总裁、战略投资部总监张潮枪就曾对蓝鲸教育表示:“我们在2015年对海云天进行的战略并购补足了这方面的能力。海云天发展的近20年一直聚焦于这个领域,向各地中高考、职业考试提供闭环服务,与教育部、各省市教育厅建立了高信任度的稳固合作。”

契机:向大数据延伸,突破单一业务困扰

“毕竟标准化考试只是一项应用。”陈飞表示,考试技术及考务服务供应公司要增强竞争力,最重要的是与教育信息化、大数据行业进行整合,最可能实现整合的就是上市公司。这指出了此类公司的一条发展主线——借助数据资源的积累向产业下游进一步挖掘。 

拓维信息在2016年制定了一项14.77亿元定增方案。“通过向25个省市,每个省市120所示范学校赠送高速扫描仪和阅卷设备,加速覆盖全国的测评和智能考试的区域,收集相关的测评数据,形成大数据体系和用户数据的采集。这是该方案基础设施建设计划的一部分。若计划实现,其考试测评系统将迅速覆盖3000所学校。2017年8月其定增终止,计划夭折。 

与此同时,还有一部分标准化考试服务龙头企业已纷纷向教育领域全面深入,资本涌入时不我待。 

鸥玛软件此前就与财政部会计资格评价中心长期合作,每年为全国200余万参加会计资格考试的人员提供考试服务,建立起2300余万的会计人才数据库。其在申请挂牌新三板时称,未来计划为考试测评机构和直接受众群体提供学习、培训、考试、评价、指导等全过程服务,打造产业生态链。 

一位ATA高管对蓝鲸教育表示:“我们之前认为职业从业人员资格考试、测评不是跟教育关联的。后来发现我们的考试业务在在线教育上有非常好的点。所以现在要做的就是积累更多数据,让我们变成教育的大数据公司,为行业的机构提供服务。” 

尽管当前ATA在股市的表现并不亮眼,但自拆分全美在线以来,其已在职业教育领域进行了多起投资。

“我们想把教育业务做起来,让大家看到考试测评这样一个细分市场,透过考试这条轴线,真的可以延展到学习,再延展到就业,这是更大的目标市场。我们未来会沿着这样一条路去做,在每个延展的枝节上有更好的发展。”ATA高管接受蓝鲸教育采访时说。


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<![CDATA[多支教育股客户高度集中,“抱大腿”后遗症何解]]>

2017年,中国最耀眼的两只股票无疑是腾讯控股(00700.HK)和阿里巴巴(NYSE:BABA),两者在股价攀升中一次又一次创中国公司市值新高。市场几乎忘了,过去十多年里屡次登顶中国公司最高市值的是中国移动。 

纵观2017全年的资本市场,中国移动的影响依然突出:至少有5家营收依赖中国移动的公司向证监会提交IPO申请。蓝鲸教育发现,教育行业的湖南五方教育科技股份有限公司(简称“五方教育”)也在其中。 

2009年以来,已有神州泰岳、全通教育、中文在线3家以中国移动为单一大客户的教育类公司在创业板上市,这3家公司的股票价格也都曾超越同期贵州茅台的股价(600519. SH),令资本市场瞠目 

五方教育作为第4个如此类型的教育公司,能否如其“前辈”一样通过证监会的资格审查?公司依赖单一大客户的风险何在?转型之难如何突破?就这些问题蓝鲸教育与多位行业资深人士进行了交流。

业务依赖性极高,教育类公司IPO前赴后继

随着IPO开闸以及监管部门审核速度的加快,2017年提交IPO申请的公司呈现井喷之势,中国移动羽翼下的众多股票也接连走向IPO。截止2017年12月下旬,神州泰岳、全通教育、中文在线、宜通世纪、五方教育、彩讯科技、天智互联、挖金客等众多公司已经上市或正在上市排队中。根据这些企业的IPO申请文件,其最近三年报告期均显示,第一大客户或前五大销售收入来源为中国移动或其省级子公司。 

在这些依赖中国移动的企业中,教育类公司可谓“前赴后继”:

神州泰岳在2006年末成为中国移动飞信业务的唯一运维支撑外包服务提供商,中文在线为中国移动浙江有限公司提供数字阅读产品和运营服务,而全通教育与五方教育都是与中国移动合作家校互动业务。 

对比五方教育和其之前上市的三家教育公司可以看出,神州泰岳和全通教育上市前所依赖的是中国移动集团或旗下多家公司,而五方教育和中文在线的客户仅为中国移动的一家省级子公司。有分析人士指出,像中国移动这类的特大型国企可以视为是一个行业群体,但如果企业只是对某个区域的移动公司销售,就是客户依赖问题了。 

为何这些公司都对中国移动依赖严重? 

有分析人士认为,PC互联网时代,电信运营商只是基础服务提供者,但进入移动互联时代之后,电信运营商成为核心玩家。这对于教育通信、教育信息化、在线阅读等领域的教育科技公司增加运营用户数、改善盈利模式具有关键意义。而中国移动在三大基础电信运营商中客户数量最大,市场占有率达70%以上,因此教育领域与中国移动合作尤为密切 

中央电教馆移动项目专家、在线教育百家讲坛发起人马永纪表示,中国移动可以看做一艘航母,航母上有各种类型的战机,教育市场中的各公司就是借中国移动的大平台“出海”。

摆脱单一客户依赖,教育行业“妖股”如何转型

北京锦天城律师事务所林日升律师告诉蓝鲸教育:“如果客户、供应商很集中,公司就可能有重大依赖。一旦失去这些客户,业绩很可能受到较大影响。”在主客观因素的推动下,各公司先后走上转型之路。 

2013年6月神州泰岳与中国移动合同到期,其失去了对飞信业务的垄断地位,转型迫在眉睫。之后该公司推出了面向教育行业的“大数据和人工智能实训平台”产品,旗下公司神州祥升、泰岳梧桐资本等也都在大学生职前教育等领域尝试转型。 

自上市以来一直因“大客户”而被市场诟病的全通教育经过四年的转型努力,在原有家校互动业务外增加了教育信息化、在线继续教育、升学服务3类业务。由于2C端客户剧增,全通教育在收入上摆脱了对中国移动的依赖。其2016年度前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例仅有13.33%,中国移动的广东、浙江、湖北三个省级子公司分列第3至5位,占比合计6.56%。 

同样力图转型的公司还包括向娱乐领域高歌猛进的中文在线。到2016年,尽管中国移动旗下“咪咕”仍是其最大的客户,但比例已降至14.35%。 

各公司在努力摆脱“老路”的同时,业绩难免剧烈波动。神州泰岳和全通教育今年上半年的业绩均出现大幅度下滑

对此现象,马永纪向蓝鲸教育表示,“他们面临的问题不是来自技术、产品、对手,而是来自自己的DNA。这些企业更多是以渠道方面的优势取得收入,极度缺乏对教育产品的敏感度和专业性。客观上说,他们在产品提升和商业转化上与市场存在一定的脱节。对于这些企业来说,转型有非常大的挑战。”

转型困局如何突破,且观各家演绎

随着各公司一步步进行转型尝试,其中的困难与机会也逐渐凸显出来。 

一位证券分析师向蓝鲸教育指出,公司依赖单一大客户,有时是因为依赖单一业务。“这是产品结构的问题,解决之道在于扩张业务版图、拓宽客户类型以及实现客户的多元化。” 

在马永纪看来,对于与中国移动合作的这些企业,其转型机会在于拥有较大的用户量和市场规模以及成熟的收费模式,而发展契机在于业务的转变——从原有的分发渠道向提供有价值、高质量服务内容转型,由此产生新的业绩增长点乃至爆发点。 

但不可忽略的是,这些教育公司多为小盘股,业务拓展能力有限。五方教育此次申请IPO拟发行不超过2200万股。在目前500余家IPO排队企业中,五方教育2016年的净利润倒数第4,总营收倒数第1。愿景虽好,现实困难仍难以突破

神州泰岳和全通教育两家公司都在上市后通过转型摆脱了单一客户依赖的问题,但五方教育的转型恐怕没这么简单。从该公司拟用募集资金投入的项目来看,并非试图通过IPO来进行转型,而是进一步强化以往的渠道和项目。未来是否还有新的突破途径,仍需观望。 

 阿里钉钉轻松教育CEO刘作和向蓝鲸教育提出了他的见解。“这些企业要生存下去,与创业公司合作就是很好的转型路径。软件技术开发或者对外投资都存在风险,和更多机构合作转型升级,发挥他们的渠道优势、服务优势、资源链接的优势,我认为这可能是最安全、最快捷、风险最小的一条出路。” 

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<![CDATA[1000亿!教育融资租赁骤变已至]]>

近日,江苏金融租赁股份有限公司(简称“江苏金租”)在证监会网站更新招股说明书,令人惊奇的是,其介绍中表示租赁投放主要集中于医疗、教育等行业。

江苏金租在招股书中披露的教育融资租赁业务数据,打开了这一领域的冰山一角。320亿元!这仅是2014年中国教育行业融资租赁的业务量,以近48%的年 复合增长率估算,该数字在2017年或已过1000亿元。


万亿元的教育市场,尚未完全打开股票融资这扇门,那么,来自银行以外的千亿元融资规模意味着什么?

蓝鲸教育与多位行业资深人士交流,解读“融资租赁”(Financial Lease)如何参与中国教育产业的发展进程?租赁公司在资本市场的运作对教育行业有何影响?


教育融资租赁低风险前行

截至2017年底,国内租赁公司总数突破8000家,其中拥有银监会金融租赁牌照的公司66家(不含3家金融租赁专业子公司),其余拥有商务部审批的融资租赁牌照(金融租赁和融资租赁业务雷同,只是审批部门不同)。

相比于2007年公司总数不足百家,这一领域取得了长足的发展,市场竞争激烈。2017年又是一个拐点,全年仅有3家金融租赁公司获银监会批准筹建,某券商金融研究所的Paris认为金融/融资租赁的黄金十年已经过去,下游各行业的融资状况将受此影响

“市场竞争形势在变,所服务的各个行业也在急剧调整中,租赁公司怎么和银行、小额贷款公司竞争?我认为需要在垂直的实体领域做战略性探索,深耕教育、医疗行业现在是普遍的趋势。”Paris说。

据悉,本次拟IPO的江苏金租设有教育传媒事业部,央企中化集团控股的远东宏信(03360.HK)旗下也有教育集团,其他众多金融/融资租赁公司都有专门针对教育机构融资的部门。

国内一家融资租赁公司教育行业项目总监Justin向蓝鲸教育指出,很多租赁公司在教育行业的统计口径实际上囊括了整个教科、文体、旅游方面。除此以外,租赁公司重视教育行业还因为风险低。

Paris也表示,教育和医疗是融资租赁风险最低的两个行业

据江苏金租招股书披露,其来自教育行业的项目逾期率最低。

对此,Justin认为原因有两个:“一方面,3到5年前,教育行业的融资租赁客户大部分是国有的,以公办学校为主,财政拨款稳定且经费来源多元化;另一方面,近几年民办学校是主要的融资租赁客户,由于教育行业的稳定性,只要能够持续招生,学校以收入还款是能够维系下去的。而且,符合融资租赁准入标准的民办学校,规模都不会太小,资质都不会太差。”


风险、政策、需求,教育融资租赁群体巨变背后的真相

正如上文所说,其他多位租赁行业人士也表示,主要服务对象从公办到民办,数年间教育行业融资租赁的需求方向出现重大转变,首要因素并非民办教育的崛起,而是背后复杂的风险。什么样的公办教育机构需要融资?融资到底投入哪些项目?政策上是否支持教育融资租赁?教育机构获得了怎样的融资服务?一系列疑问触及整个公办教育融资生态变化。

要了解这些问题的背后真相,需从融资服务本身说起。

Justin指出,融资租赁包括两种方案,直接融资租赁(又称“直租赁”)和出售回租(又称“回租赁”),那么两种租赁方案究竟有何异同?(见下图)

(直租赁)

(回租赁)

对教育机构而言,直租赁可以增加固定资产的投资,加快发展速度;对于供货厂商而言,加快教学设备等产品的销售,带动了生产和流通;对于租赁公司而言,同时拥有债权和物权,即使教育机构产生坏账,也可以通过处置物权来弥补债权损失,从而降低对教育机构信用的过度要求。直接租赁模式可谓一举多赢。

“直租赁适合采购书籍、教学仪器、实验设备等。但大多数学校的预算已经足够采购费用,无需融资租赁。如果学校在这方面都缺预算或者现金流,那么他到底适不适合操作融资租赁,要打一个问号。现在大部分做直租赁的都是处于发展期的公办高中,都是小订单。”Justin说。

那么,什么是“大订单”?

Justin指出,公办高校大规模做新校区的基础设施建设,起步就是3到5亿元的规模。除了规模大的因素,相关融资需要不限制资金用途,这就是回租赁模式的优点,避开了银行贷款对资金的严格监管

过去20年里公办高校的合并、升格、扩招,对回租赁融资产生了强需求。由此也催生众多活跃在教育行业融资租赁领域的公司。

据了解,1998-2015年间,中国高校招生规模从108万激增至700万,扩招率548%。大规模扩招带来了巨大的师资、基础设施及其它教育资源需求,据测算需要投入的基本建设费用至少2400亿元。

迅速融资膨胀的高校,能否还清负债成了问题。

于是,2013年起各省开始清算所辖高校的负债,多个省份明确禁止当地高校新增负债,不还债将无法继续举债融资。

“国家还在2014年下发文件,规定公益性项目建设不得通过非银行金融机构直接或间接融资。公办学校的建设作为公益性项目,与金融租赁绝缘了,但仍然存在违规举债。”Paris表示。

Justin也向蓝鲸教育表示,公办学校的融资租赁还涉及法律风险。“因为融资租赁要求必须有租赁物件,用回租赁模式融资的公办学校,通常把部分固定资产所有权出售给租赁公司再租回来,有的地方会严查其中是否有国有资产流失。”

此外,有地方政府以当地学校资产为租赁物来做融资租赁。2017年里,江苏金租就因此前违规为重庆黔江区教委提供融资租赁遭到银监会行政处罚,或将影响其IPO。


融资租赁或将是教育新力量

“教育整个市场体量就这么大,加上公办高校限债,政府教育部门融资管控得越来越严,民办高校升格的需求也逐步在消失,现在往并购扩张上演变,不再是单纯的建造校园。原来融资租赁在整个教育行业很兴旺,现在从适租性来说,也是在逐步走下坡路。”Justin这样对蓝鲸教育分析。

当前,优质的民办学校和教育培训机构已逐渐成为融资租赁主要客户群

早在2015年,国务院文件中就表示鼓励金融租赁行业加大对教育等民生领域的支持力度。Justin认为,该文件所支持的教育民生领域是指民办教育方面的发展。

《民办教育促进法》完成修订后,国务院于2017年1月印发的《实施条例》也设立了一系列创新教育投融资机制,以扩大办学资金来源,鼓励金融机构在风险可控前提下开发适合民办学校特点的金融产品,支持民办学校积极运用的金融手段中就包括融资租赁。

Paris综合对比各种金融工具对蓝鲸教育表示:“更多民办高校借助融资租赁,尤其是直租赁模式的优势,一定程度上能加快重点学科的打造,向更高层次发展。”

相比于民办学校,融资租赁对中小型教育企业的融资并不简便,因为风控因素,尤其是轻资产民营教育科技公司,能获得的帮助有限。金融公司都会去评估项目风险,不管政策怎么引导给中小型科技企业融资,除非风险补偿基金能完全覆盖风险敞口,否则租赁公司肯定会严格按所评估的还款能力来放债。

在租赁行业迅速调整的今天,融资租赁与民办教育之间,是否还有新的发展契机?

相比于产业资本办教育,金融机构直接涉足教育也能产生具有特色的私立教育体系。以上文所提及的远东宏信为例,其2017年已运营的各类型学校达40多所,形成蒙世学堂(蒙特梭利幼儿园)、孔裔国际高中等连锁教育品牌。

金融/融资租赁公司在给教育机构提供多元化的金融解决方案的同时,又自办学校,或将给教育行业注入新的力量




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<![CDATA[现金收购教育资产并非万无一失]]>

教育资产上市目前还有种种问题,至今没有一家在A股独立IPO的教育培训机构,他们上市要么选择远赴海外,要么选择被收购。由于借壳上市的审核标准等同于IPO,这些机构在与上市公司谈判收购方案时,试图以各种方式逃避监管层对其瑕疵的追究,但随之而来的风险也不断增加。蓝鲸教育为您解读,教育企业上市、并购背后的种种风险点。

公司制办学仍有风险

不管是独立IPO还是与上市公司重组,教育培训机构想要在国内上市必须满足营利性要求。监管层所关注的问题中,民办学校营利性选择是难点,公司制培训资质存疑是关键。 

今年金额最大的两起教育行业并购,神州数码(000034.SZ)拟收购的启行教育、文化长城(300089.SZ)拟收购的翡翠教育,标的旗下各有8个、3个民办学校。但他们旗下的公司制培训机构远多于此,际上大部分尝试登陆A股的教育公司,旗下培训业务都依靠公司制的分支机构,试图以此跳过民办学校身份的阻碍 

翡翠教育近日在回复证监会时表示:部分实际开展业务的子公司未取得教育、人社等主管部门的书面批准或备案证明,未取得办学许可证。 

中国证监会第五届并购重组委员会委员、天元律师事务所合伙人吴冠雄律师此前对蓝鲸教育表示,培训类企业除了消防等日常的合规性问题外,其他问题与别的行业差别不大,但经营资质问题一直在审核中被证监会所关注。 

他指出,在《民促法》修订后,2017年1月的配套法规解决了公司制培训机构无法可依的状态。过去绝大多数地方的工商局并不向公司制的培训机构核准“培训”、“非学历培训”等经营范围,原因在于旧法没有为此提供法律依据,将来公司制的培训机构跟民办学校一样在教委办理办学许可证。 

经营性培训机构在工商行政部门登记注册的具体规则,通常由各地自行制定。但是目前仅有上海在2014年前完成法规修改,昂立教育、恒企教育这两家位于上海的培训机构由此顺利通过重组登陆A股。但是,目前其他地方关于经营性民办培训机构登记及颁发办学许可证的具体细则和制度尚未全面出台 

文化长城近日也表示,翡翠教育及下属子公司的监管部门暂不受理以公司形式设立的民办培训机构,办理办学许可证的申请。 

“现在地方法规还没有出来,因为不知道该怎么改、改的过程该付出多大的代价、需要走些什么样的程序,所以都改不了。高等教育,高中,甚至连幼儿园也一样,这两年上市公司疯狂地买幼儿园、炒幼儿园,其实也没解决这个问题。”吴冠雄表示。 

行业资深人士指出,神州数码、文化长城发行股份收购处于改制初步阶段的教育资产,按目前上市公司的规划决心很大,将是非常值得关注的案例。 

证监会此前在对山东出版IPO的反馈文件中,曾询问“基础教育阳光智慧课堂建设”是否适合作为IPO募集资金投资项目。山东出版解释该项目为市场化运作,不具有公益性、非营利性,其发行审核得以通过。 

一位证券分析师向蓝鲸教育指出,*ST爱富所进行的转型,在交易方案中放弃了东方闻道,一部分原因也在公益属性问题上。在回复上海证交所时,*ST爱富承认东方闻道对旗下2家网校存在相对依赖,却无法因出资而享受可变回报,其中成都实验小学东方闻道网校正处于不得营利的义务教育阶段,不得不更改方案。

纯现金收购,却难跳过稳定性忧虑

“2016年龙文教育得以通过重组进入A股,在一定程度上反映出政策上对教育行业资产证券化的积极支持,但结果是龙文教育未完成2016年业绩承诺,带来勤上股份巨额商誉减值,业绩变脸惊现4.27亿元亏损。”上述分析师对蓝鲸教育表示。 

他认为,正是因为有龙文教育的前车之鉴,今年4月以后上市公司在收购估值较高的K12教育机构时,都不敢再选择发行股份的方式收购,对过会不抱有希望。 

据蓝鲸教育统计,2017年至今,超过74%的教育并购案选择用现金收购。上述分析师向蓝鲸教育表示,现金收购仍然存在问题。一是跨界之后,上市公司业务跨越不同行业,发展怎样保持稳定性,二是后续管理中,各层级管理层的稳定性,三是被收购标的业绩的稳定性。 

即使以现金收购跳过了证监会的审核,如果以上“三个稳定性”问题没有充分保证,也将给上市公司带来隐患。上市公司收购教育资产目的是双赢,否则刻意逃避监管,即使带来业绩仍将是一盘“输棋”。 

首先,不同企业、行业的经营理念、思路等都有所不同,上市公司跨界并购后能否整合存疑。即使没有监管部门的要求,上市公司也需要充分说明此后经营发展战略和业务管理模式,把在业务转型升级中可能面临的风险和应对措施一一披露。 

另一方面,管理层持股是上市公司实现治理优化的重要手段,以实现风险和收益绑定。2016年末紫光学大定增搁浅,就让学大教育经营和管理蒙上了阴影。 

“管理层如果拿不到股票,上市公司的结构就处于比较不稳定的状态。如果大股东不懂教育,这就变成一个奇怪的上市公司,交易只做了一半。所以在完全用现金收购的情况下,后续肯定有动作。”吴冠雄对蓝鲸教育说。 

电光科技收购雅力科技和乐迪网络,就曾被证监会否决,原因是申请材料显示两标的未来持续盈利能力存在重大不确定性。退而求其次,电光科技以现金方式收购雅力科技65%股权,然后让雅力科技原股东从二级市场购买电光科技股票。

监管有意义

北京大成律师事务所林日升律师对蓝鲸教育表示,影视、游戏、教育等轻资产的行业进入资本市场,经过证监会这一道审核会让投资人放心很多。通过发行股份收购这笔资产,后续经营不仅需要对上市公司原有股东负责,还会对新晋股东负责。从这个角度来说,发行股份收购比现金收购更加规范。 

教育服务领域盈利周期比较长,IPO或增发时承诺项目能否最终完成实施,还需要看之后实际经营安排,批准的权力在股东大会,这给了上市公司很多操作空间。但如果以此让严重违规项目变相跳过审核,证监会可能事后追查。 

在监管压力下,上市公司、标的股东会与券商、审计、评估、律师等中介机构不断沟通协调,交易双方一旦分歧明显,会主动终止重组,中介机构也不可能为一个充满问题的项目铤而走险。 

在层层审核、反馈之后,大部分交易存在的问题都已经解决或解释清楚。最新数据显示,2017年证监会的并购重组通过率高达91.82% 

“上市相当于一种特殊的金融牌照,可以公开发行股份。证监会给这些公司核准上市的资格,是让他在一定的业务范围内运作,不然上市和其他牌照就没有区别了。上市公司都想向教育行业跨界是不可能的,教育资产和其他轻资产一样,在未来一段时间内还会处在严格监管中。”林日升这样表示。


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<![CDATA[蓝鲸榜单:2017教育资本十大新气象]]>

12月16日,以“Free Style”为主题的第四届蓝鲸财经记者年会在北京隆重召开,这是国内一年一度最大的财经媒体盛宴,超过500家媒体、自媒体齐聚现场参与互动和直播。 

蓝鲸教育合伙人兼总编辑孙春艳出席本次年会并发表主题演讲,指出新修订的《民办教育促进法》在今年颁布实施,资本更加活跃地进入教育各个细分领域,整个教育产业迎来新一轮爆发,行业格局正在发生巨大变化,蓝鲸教育希望通过盘点2017年里具有代表性的新气象,来探索教育资本在2018年的方向。

1,新民促法实施后,教育公司海外IPO再掀高潮

2017年,美股上出现了博实乐教育、红黄蓝教育、瑞思学科英语、四季教育4家教育公司上市,此外,安博教育拟回归纽交所。选择登陆港股的教育公司更呈现井喷姿态:

今年以来,共有睿见教育、大地教育、宇华教育、民生教育、新高教集团、中教控股6家教育公司先后登陆港股。且博骏教育集团、凯晴教育、21世纪教育、皇岦国际教育、新华教育等在IPO审核中。 

总体而言,2016年末出现的大量港股IPO申请,在2017年初集中上市,并且在2017年末再次出现港股上市潮。蓝鲸教育此前报道指出,这两波教育公司赴港上市热潮或许分别与新《民促法》的修订与正式颁布实施两个阶段有关。

2,教育双巨头股价一骑绝尘,众多教育股在破发边缘

美国东部时间7月28日(北京时间7月29日),好未来(NYSE:TAL)股票收盘价涨至152.66美元,以127.4亿美元(约合858亿元人民币)的总市值超越新东方(NYSE:EDU)的126.2亿美元,成为中国教育行业市值最高的上市公司。

双巨头在2017年股价一骑绝尘,但在美上市的教育股中总市值第3的博实乐教育,仍不到第2位新东方总市值的六分之一。除此以外,新股四季教育、瑞思学科英语、红黄蓝教育都一度跌破了发行价,51Talk、达内科技、正保远程都在今年处于较大幅度的下跌状态。不仅是美股,在A股市场上众多教育概念股也都因各种原因股价重挫。 

整个教育行业的资本市场表现呈现冰火两重天。

3,新三板挂牌增速骤减,摘牌潮中首现转板A股

2016年新登陆新三板的教育公司多达300家,井喷的势头在2017年不再出现,今年挂牌新三板的教育公司仅60余家,并且众多公司摘牌。据蓝鲸教育统计,2016年摘牌的教育公司仅2家,今年(截止12月份)从新三板摘牌的教育公司已有25家,另有至少7家已宣布将要摘牌。 

新三板教育企业的定增募资也屡创新高,如颂大教育融资4.4亿元,高思教育融资5.5亿元,已经超过很多教育公司通过IPO所募集的资金。尽管如此,新三板上的教育类股票流动性仍堪忧。 

2017年9月,出现首个新三板教育公司成功转板至A股上市——世纪天鸿。

截止2017年12月,除已完成了IPO的公司外,宣布进行上市辅导的教育公司已有18家,其中5家今年里已向证监会提交了IPO申请。

4,教育并购:现金收购屡屡成功,重组借壳困难重重

蓝鲸教育统计,教育产业的并购整体失败率达32%。 

2017年多笔现金收购教育培训资产的案例获得成功,如科斯伍德收购龙门教育,但其资金来源成困,众多现金收购案例借助了超募资金,或者来自贷款。

此外,A股上市公司收购新三板公司今年也出现突破,龙门教育、英腾教育成功嫁入A股,另有时代出版、会畅通讯先后尝试收购数智源,电光科技收购爱乐祺27.79%等案例。 

但通过发行股份来实现重组上市愈加困难,扬子新材重组华图教育、四通股份重组启德教育都在今年终止,全通教育、方直科技、松发股份与教育标的重组连续失败。

5,A股教育公司大股东套现、股权质押频繁,大鳄纷纷举牌

股权质押蔚然成风之下,跌破警戒线、紧急停牌、股东补仓等问题时有发生,勤上股份、皇氏集团出现平仓危机,和晶科技、全通教育、百洋股份等高比例质押的教育上市公司都存在强制平仓风险。 

2017年2月实施的增发新规,部分上市公司出现融资困难。蓝鲸教育发现,融资、短期补充流动资金、补充个人流动资金需要等多为教育股质押股份的用途。 

在上市公司大股东套现的同时,引入了战略投资者,资本大鳄通过收购教育上市公司股份,达到或接近举牌线:

6,线下教培行业洗牌,在线语培竞争白热化

新东方K12业务收入超过50%,好未来业绩一直保持高速增长,向各教育细分领域扩张。培生出售了环球雅思、华尔街英语,分别由朴新教育集团、霸菱亚洲和中信资本接手。神州数码收购启德教育母公司成为2017年教育行业最大收购案。高思教育、平行线教育等区域性K12培训龙头崛起。 

同时,上海、成都等地进行教育培训市场规范整治,众多教育上市公司受到波及。紫光学大因两年连续亏损被退市警告(*ST),宣布拟出售学大教育后不久又取消。星空琴行的倒闭,也意味着线下艺术培训同样面临危机。

在线英语巨头激烈竞争,频频出现大额融资,其中VIPKID的2亿美元D轮融资是全球 K12 在线教育领域最大一笔融资,还有沪江推出Hitalk、新东方在线挂牌新三板。与此同时,获客成本高居不下,扭亏困境、名师管理、明星代言、电话营销种种问题,被行业所诟病。为打破同质化,一对一与小班课之争也为行业所热议。

7,职教与幼教成最火投资领域,后者事件频发引起全国关注

 据蓝鲸教育统计,2017年幼儿教育和职业教育领域并购投资案例各占总数的四分之一,合计超过一半。

2016年职业教育类投资案例中近一半为IT培训。2017年已披露的教育行业金额第二高的并购案,是文化长城15.75亿元收购IT职业教育公司翡翠教育。 

幼教及相关服务产业庞大,幼儿园虐童事件依旧频发,暴露幼教行业诸多问题。

另一方面,三垒股份、秀强股份、长方集团都在2017年各终止了一起幼教领域的并购,幼教资产估值与扩张速度、业绩增速等问题仍然存在争议,让交易双方常存在分歧,幼教市场整合还存在巨大难度。

 8,消费升级下,游学、创客、营地、STEAM等素质教育火热

众多从事音乐、美术、棋艺、国学等兴趣教育的相关机构都获得了资本加持。STEAM是集科学,技术,工程,艺术,数学多学科融合的综合教育,也被家长高度重视。体育培训中,少儿足球、击剑、棒球等成为热门。好未来、新东方等巨头不断入股素质教育创业公司,众多上市公司开拓营地教育业务。

9,“地产+教育”、“出版+教育”成为两大强势跨界概念

碧桂园教育集团更名为博实乐之后,于今年4月在纽交所上市,“地产+教育”再度引发关注。地产业巨头已经布局在幼教、民办中小学、国际教育、互联网教育等多个教育领域,着力打造全国性全日制学校品牌,或成立教育综合体&服务机构。

 

内容为王的时代,教育出版上市频繁,获益的还有数字出版、知识变现、内容付费、付费阅读等热点概念。

已经上市的出版类企业,借助在资本市场的优势,正在从教育内容向整个教育服务领域拓展。尤其是皖新传媒拟收购高达投资(成都七中实验学校)引发行业高度关注。

10,教育技术变革中,AI引领最热教育发展方向

随着2016年VR风口过去,2017年成为人工智能应用元年,教育业务净利润占比达30%的科大讯飞股价翻番,众多“AI+教育”的公司在2017年完成了巨额融资,例如乂学教育在年末完成2.7 亿元天使轮融资。 

相关的K12在线题库类产品学霸君、作业盒子等获得大量融资,涌入公立校,行业也出现涉黄、互黑等恶性竞争的情况。

除此以外,以视频直播和录播等撑起教育信息化、智慧校园概念的公司获得上市公司追捧,2017年A股上市公司在今年这一领域的并购总额超过20亿元。大数据成为各大在线教育机构个性化教育方面不会缺少的“题材”。 

正如《2017年教育行业蓝皮书》指出,科技正在重新定义教育,推动教育行业迎来智能化浪潮。

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<![CDATA[轻资产、在线化、国资入局,国际教育计出哪条]]>

国际教育有多火?三次尝试登陆资本市场失败的留学行业巨头启德教育,今年11月再次进入并购重组的“案板”上,这次的收购方是原联想集团拆分出来的神州数码(000034.SZ)。

“凡是以获取国际教育资源为目的的教育行为,或者是引进海外教育体系和产品,都属于国际教育。”*ST紫学(000526.SZ)国际教育事业部总经理杨飞这样表示。 

2017年,随着培生旗下环球雅思和华尔街英语最终走向的落定,大家又开始重新关注国际教育的发展方向和可能趋势。

地产商介入,国际教育轻资产化

国际学校行业重资产模式由来已久,先投资进行基础设施建设,然后申请获得相应审批,最后再进行教学运营,投资总额及耗时都十分惊人。以紫光学大此前拟投资的国际校为例,占比最大的就是国际教育学校前期服务投入,校舍装修和教学设施投资合计超过11.6亿元,占该项目投资总额的66%,但直到这笔定增最终取消,紫光学大也未办齐相关国际学校的举办资质。

但这样,土地、校舍等固定资产投入不仅成为相关投资方的巨大风险,更让优质的教育模式难以推广。

目前国内拥有国际学校最多的办学机构是枫叶教育集团,截至今年8月末合计拥有60所学校,自2014年年初上市之后采取了新的模式,以轻资产运营,主要是政府、地产商出土地和校舍、装修,枫叶输出品牌、师资、运营及管理等等。 

据天风证券分析,此类轻资产合作模式有两种,第一种是利润分成方式,当达到累积利润之后以管理费的形式进行五五分成;第二种是租赁方式,对方提供土地校舍,甚至部分校舍在完全成熟前多年免费承租。

实际上,目前新兴的国际教育解决方案提供商,出现众多以轻资产模式运营的案例。

贝拉国际就是其中一个例子,其于2017年6月完成数千万元的A轮融资,投资方为中文在线(300364.SZ)旗下中文在线文化教育产业基金,12月贝拉国际宣布与中育剑桥合并,组建拥有14家国际教育教学中心的中育贝拉国际教育集团,计划2021年上市。

中育贝拉董事总经理李松博士对蓝鲸教育表示,该公司轻资产运作,以与公立教育体系互补的方式输出标准化教育产品,校舍等固定资产主要由政府、合作的学校或地产商提供,“我们今年还和碧桂园教育(博实乐)合作,运营部分高中的国际部。” 

在轻资产运营模式下,前期中育贝拉财务总监肖国华对蓝鲸教育表示,目前国际学校领域里大部分以轻资产模式经营的机构,校舍的租赁费大约占总营收的10%~30%,中育贝拉每年这方面的支出比例也在这个范围内。

据了解,除了枫叶教育外,当前在中国国内有国际学校业务的上市公司还有港股的成实外教育、以及美股的海亮教育、博实乐教育。

国资入局,上市公司转型前途未卜

据蓝鲸教育统计,目前已经有*ST紫学、中泰桥梁两家国有控股的A股上市公司布局国际学校。

以教育部为实际控制人的紫光集团,拿下A股上市公司银润投资的同时,把美股上市公司学大教育装入,同时将用17.6亿元设立国际学校投资服务公司,以重金切入国际教育方向。但关键的一步——55亿元的定增方案在2016年12月宣布终止。 

*ST紫学方面曾表示:“通过国际教育学校投资服务公司的建设,公司能够拓展向国际教育学校提供服务的能力,明显提高公司的盈利能力,从而全面增强公司的综合教育水平及核心竞争力”。 

海淀区国资委通过旗下八大处控股认购中泰桥梁的定增,成为上市公司实际控制人,中泰桥梁在收购八大处控股国际学校资产之后专注做这一领域,也在今年宣布剥离桥梁钢构资产。 

尽管学大、中泰桥梁成为国资控股的教育企业,但与教育相关的审批权却没有丝毫放松,例如中泰桥梁今年前三季度出现6193.26万元的亏损,其中在上半年因为清华附中凯文国际学校项目未取得《建设工程规划许可证》被罚款1428万元。

实际上,除了国资,A股上市公司中布局国际学校的还有勤上股份、新南洋、阳光城等。

在线化能否解国际教育区域分布问题

据蓝象资本近期发布的报告,在线直播教学和运营将是国际教育创业新方向。国际教育学科课程(AP, IB, A-level 等)的课外辅导市场,通过在线的方式更容易解决优质师资地区分布和规模化问题。同时,国际教育的课题式/项目式学习,可以做一些线上教育的尝试,解决明确场景下的教育效果和产出问题,例如科学研讨、职业体验、表演性品类等。 

对于家长而言,国际教育最重要的是质量,第二是收费。那么,在线化的授课,是否应该让学费大大降低呢?

“为了保证教育效果最大化,同时增加学习效率,在线直播的学费不应该大幅度降低,至少不会在短期内降低。国际学校规模化发展短期来看,借助于在线直播不是一个好的路径。主要因为传统模式学校的教学过程、教学环节等还不会发生根本的颠覆与转变。”杨飞对蓝鲸教育说。

即便在线学校数量巨大的美国,在线直播也不能根本解决学校规模化发展的问题。 

尽管有轻资产、在线化、国资入局等因素助力,当前资本市场上国际教育困境仍然很多。 

“现在国际教育面临的困境,第一是在标准化考试越来越难的情况下,如何达到非标准化考试的要求。第二是中介过度包装学生问题,如何在没有包装的情况下定制封闭的管道,把孩子送到好学校去。第三,如何让课程获得国际认可。”李松指出。


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<![CDATA[人民币更爱教育]]>

“去年教育行业投资事件中,以人民币资金投资315起,美元资金仅有25起,在出手次数上,人民币资金处于垄断地位。”蓝象资本在报告中这样表示。


图片来源:蓝象资本《教育行业2016投资数据报告》

虽然VIPKID完成迄今全球K12在线教育领域最大融资,数额高达2亿美元,但据统计,2017年教育领域投资中,主流仍是人民币投资。

反观过去,2009年以前,教育行业的投资全部来自海外的美元投资机构,所有获得投资的教育机构目标都是海外上市。8年里,人民币究竟怎样逆袭了美元?人民币主导的投资市场中,教育培训行业将走向何方?

国外募资/国外上市,美元VC在寻找下一个新东方

从90年代末开始,VC(风险投资)随着互联网热潮一起进入中国。中国各个产业互联网化的过程中都遇到了大批国外VC的支持,但教育遇冷。 

一位资深VC告诉蓝鲸教育,外资PE/VC机构就是给创业公司注资、帮助上市,以溢价退出为盈利模式。本世纪初本土的投资机构尚处于起步阶段,人民币资本无法与外资竞争,教育培训需求的爆发期还没有到来,国内VC也难触及到未来成为投资重镇的教育领域。

2003年IDG投资达内科技,往往被行业忽视。这实际上是国内教育企业首个获得风险投资的案例,比新东方获得首轮融资更早

“纳斯达克崩盘带来VC寒冬,在2003年,国际VC重新审视中国市场,开始关注高成长性的传统行业,热点从高科技延伸到消费领域。之后国家颁布了《民办教育促进法》、《民办教育促进法实施条例》,善于冒险的国外VC看到其中模糊的政策描述,率先抓住了中国教育产业的投资机会。”上述投资人表示。

2004年,新东方获得美国老虎基金(Tiger Fund)的投资,由此搭建VIE开始海外上市路。 

受《教育法》中“不得以营利为目的举办学校及其他教育机构”规定影响,非营利性的民办教育资产在A股上市无望。同时,由于当时来到中国的多数VC采用“两头在外”的模式,从境外募集资金,也从境外资本市场退出,把这些教育创业公司推向美国上市是最好的选择。 

新东方2006年在纽交所上市,老虎基金成功套现退出,吸引了国际美元资金涌入中国教育培训行业,寻找下一个新东方。这也是后来俞敏洪后悔让新东方上市的缘由之一,他估算截至2011年外资已经累计投了30多亿美元。 

值得注意的是,2010年~2011年,正是美股中国教育上市公司总数最多时,达11家,仅2010年就有安博教育、学而思(现好未来)、环球雅思、学大教育4家在美国上市。同时,各地近40家培训机构获得VC注资,也在冲刺IPO。 

但2011年末开始的半年多里,环球雅思、中国教育集团、双威教育等又陆续退市,中国教育公司赴美上市的最高潮渐退。

政策变化,外资在有限投资范围内面临更大竞争

教育培训机构出现退市潮,或许还是大量海外资本推动下良莠不齐的上市公司出现问题所致。

翼鸥教育创始人宋军波以其曾投资过的学大教育为例向蓝鲸教育表示:“学大上市之后股价是很高的,投资人对他的PE和盈利预期都好过当时的学而思。但后来学大股价、市值滑下来之后,其他做K12一对一的公司都上不了市。” 

退出问题越来越让VC焦虑,2011年之后国内K12培训机构海外上市进程放缓,直到2017年11月才有四季教育在纽交所上市,距离上一家同类型的学大上市已过去整整7年。四季教育上市首日遇到的还是破发。

那么,K12培训以外的教育产业,外资境遇如何?

国家发改委、商务部2007年颁布《外商投资产业指导目录》,在教育行业中只有高等教育和职业技能培训属于鼓励类的产业,因此成人英语培训的投资十分活跃。

接着,2011年、2015年两次修改后,外资在教育领域能投资的范围越来越小:


外资在教育行业的政策掣肘不止这些。 

在线教育领域,通过网络直播平台提供视频直播服务,应取得《信息网络传播视听节目许可证》。上述法规规定相关服务属“禁止外商投资产业”。国家新闻出版广电总局2016年9月重申相关规定,要求持有该证并有外资入股的企业,外资需全部退出。因相关变更,新东方在线的新三板挂牌被延迟近4个月。

此外,外资投教育的最棘手的税率问题,在并购不断加速时凸显。 

2013年9月,教育法律一揽子修订草案公布,“民办学校可以自主选择,登记为非营利性或者营利性法人”的条文给资本市场带来曙光。上海率先修改相关法律,K12培训机构昂立教育通过与新南洋重组登陆A股。2016年全部法律修改完成,教培机构被A股公司并购的通道豁然开朗,美元与人民币投资正在“一较高下” 

环球雅思创始人、鲨鱼公园董事长张永琪对蓝鲸教育表示:“美元基金是外汇基金,他们的投入策略让他们只能成为教育机构的小股东。但A股不一样,A股公司可以成立国内的基金,从而成为大股东,未来也可以装进上市公司。”

尽管美元投的教育项目可被A股上市公司并购,以人民币形式实现股权退出,但这一投资收益要兑换成美元返还给境外出资人,仍然不顺。外汇管理局结汇退出流程十分漫长,且退出时需支付30%以上的税赋,“流血退出”让美元处在劣势。

国内创投机构首吃螃蟹,终将推动培训机构国内上市

国内人民币VC经过多年培育,发掘到教育行业投资机会,与美元VC的正面竞争终于开始。2009年10月创业板开启,拉开了这一关系变化的序幕 

随着天舟文化、方直科技、全通教育等教育公司陆续在创业板上市,以募集国内资金、在国内完成项目上市退出的人民币资本,获得了比外资更优越的国内教育投资机会。 

首批创业板公司上市两个月后,2009年12月,达晨创投在教育培训行业进行了首笔投资——以人民币两亿元投资华图教育,也是国内人民币资本首次投资教育培训领域,还是我国公职教育培训领域首次引入VC。

华图项目投资负责人、现任达晨创投合伙人的傅仲宏表示,选择投资教育培训领域考虑到了这个行业的上市、退出前景。

达晨创投自2000年成立至今,投资企业超400家,通过项目上市或被并购成功退出百余家,退出率达26.49%。以华图教育和盛景网联为代表的达晨早期教育项目都在谋划A股上市。

人民币资本不断推动教育类企业国内上市,尤其是新三板扩容后,大批VC把旗下教育项目送上新三板,择机寻找接盘方做部分退出

在国内教育行业IPO的机制逐渐完备之后,审核发行速度也在加快,海外上市资金、成本等风险都让教育企业慎重。接受国内融资、选择国内上市成为教育机构的重要选择,众多外资机构也从国内募集了人民币资金,转为人民币与美元并重。 

“所以肯定会有‘第一个吃螃蟹的人’,一旦这个口子开了,应该会有一批跟着涌进国内资本市场。”对于教育公司独立IPO上市,学大教育前总裁、昆仲资本董事长王钧曾这样表示。

同时,外资的空间尽管被压缩,仍有需要海外上市的教育项目。 

中国证监会第三届并购重组委员会委员、天元律师事务所合伙人吴冠雄律师对蓝鲸教育说:“我们也难以笼统地去说,《民促法》修改以后教育行业将来都在A股市场而不愿意去海外。现在来看,培训类或职业教育培训会更多地选择在国内资本市场,学历制的还是会以海外市场为主,至少在一个中期时间段里面,它还是以海外为主。”


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