蓝鲸TMT网-国内首家IT记者编辑工作平台 http://www.lanjingtmt.com zh_CN 2018-01-18 12:19:21 2018-01-18 12:19:21 RSS Generator By 蓝鲸TMT <![CDATA[标准化考试成新风口,各路资本加速涌入]]>

刚刚结束的2018年全国研究生入学考试数学科目被疑“泄题”一事引发轩然大波。尽管第二日教育部的回应否认了“泄题”,但全国性考试的“安全性”还是引起了广大学生与教育界人士的关注。 

相比于高考、考研等以自主命题为主、学科差异性大的考试,托福、雅思等语言考试、职业资格考试及驾考等更容易实现跨区域的考试标准化、信息化。这些考试流程的安全性由众多教育科技公司负责。 

标准化考试服务是教育信息化领域的一块“大蛋糕”。怎样才能在竞争中尝得最多甜头?教育科技公司的发展道路又将延伸至何处?针对这些问题蓝鲸教育与就职于ATA(NASDAQ:ATAI)、拓维信息(002261.SZ)等知名教育公司的业内人士进行了交流。

搏杀:资本力量对垒,行政资源博弈

岁末年初,新一期标准化考试服务招标结果揭晓。多家教育上市公司发布公告,宣布在擅长领域有新的斩获:

有证券分析师指出,目前约95%的考试以纸笔形式进行,智能组卷、文字和语音识别、判分等技术逐步完善,计算机标准化考试测评发展空间巨大。国家教育考试信息化近年来向考研、成考、中考以及各种非学历考试扩展。除此之外职业资格考试制度的改革、各类水平考试测评体系的重建都为教育企业带来了全新的市场机会。 

拓维信息旗下深圳海云天科技考试事业部陈飞向蓝鲸教育表示,“当前,国内标准化考试市场呈多元化发展,混乱中存有寡头。尽管大企业控制了行业方向,但还有一大批新生的教育科技公司已经或正在瓜分市场,不过它们在市场覆盖率上一时间还很难与大企业竞争。” 

各类考试服务搏杀的背后,是近年来上市公司在这一领域的大举投资布局:

自2013年科大讯飞斥巨资并购启明科技以来,标准化考试优势企业正在加快资本运作步伐,独立IPO也成为趋势。一位资深考试行业人士表示,“产业做大做强,资本必不可少。如果无法获得足够的资本来掌握新业务拓展的先机,即使当前在一定区域领先,未来发展也会受到束缚,无法拿下新的更大的合同。”  

有分析人士指出,标准化考试服务行业正处于高速发展期,新产品新业务更替频率较高,产品升级和业务拓展需要大量资金。这时缺乏融资渠道的公司,很难仅凭自身业务积累进行发展。 

除了需要资本力量的支持,考试技术及考务服务供应商还需要教育行政机构方面的资源来满足多元化的客户需求,同时影响、开拓新客户。因此,众多拥有进校渠道和服务能力的上市公司试图以并购来获得教育行政资源的支持。 

拓维信息副总裁、战略投资部总监张潮枪就曾对蓝鲸教育表示:“我们在2015年对海云天进行的战略并购补足了这方面的能力。海云天发展的近20年一直聚焦于这个领域,向各地中高考、职业考试提供闭环服务,与教育部、各省市教育厅建立了高信任度的稳固合作。”

契机:向大数据延伸,突破单一业务困扰

“毕竟标准化考试只是一项应用。”陈飞表示,考试技术及考务服务供应公司要增强竞争力,最重要的是与教育信息化、大数据行业进行整合,最可能实现整合的就是上市公司。这指出了此类公司的一条发展主线——借助数据资源的积累向产业下游进一步挖掘。 

拓维信息在2016年制定了一项14.77亿元定增方案。“通过向25个省市,每个省市120所示范学校赠送高速扫描仪和阅卷设备,加速覆盖全国的测评和智能考试的区域,收集相关的测评数据,形成大数据体系和用户数据的采集。这是该方案基础设施建设计划的一部分。若计划实现,其考试测评系统将迅速覆盖3000所学校。2017年8月其定增终止,计划夭折。 

与此同时,还有一部分标准化考试服务龙头企业已纷纷向教育领域全面深入,资本涌入时不我待。 

鸥玛软件此前就与财政部会计资格评价中心长期合作,每年为全国200余万参加会计资格考试的人员提供考试服务,建立起2300余万的会计人才数据库。其在申请挂牌新三板时称,未来计划为考试测评机构和直接受众群体提供学习、培训、考试、评价、指导等全过程服务,打造产业生态链。 

一位ATA高管对蓝鲸教育表示:“我们之前认为职业从业人员资格考试、测评不是跟教育关联的。后来发现我们的考试业务在在线教育上有非常好的点。所以现在要做的就是积累更多数据,让我们变成教育的大数据公司,为行业的机构提供服务。” 

尽管当前ATA在股市的表现并不亮眼,但自拆分全美在线以来,其已在职业教育领域进行了多起投资。

“我们想把教育业务做起来,让大家看到考试测评这样一个细分市场,透过考试这条轴线,真的可以延展到学习,再延展到就业,这是更大的目标市场。我们未来会沿着这样一条路去做,在每个延展的枝节上有更好的发展。”ATA高管接受蓝鲸教育采访时说。


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<![CDATA[多支教育股客户高度集中,“抱大腿”后遗症何解]]>

2017年,中国最耀眼的两只股票无疑是腾讯控股(00700.HK)和阿里巴巴(NYSE:BABA),两者在股价攀升中一次又一次创中国公司市值新高。市场几乎忘了,过去十多年里屡次登顶中国公司最高市值的是中国移动。 

纵观2017全年的资本市场,中国移动的影响依然突出:至少有5家营收依赖中国移动的公司向证监会提交IPO申请。蓝鲸教育发现,教育行业的湖南五方教育科技股份有限公司(简称“五方教育”)也在其中。 

2009年以来,已有神州泰岳、全通教育、中文在线3家以中国移动为单一大客户的教育类公司在创业板上市,这3家公司的股票价格也都曾超越同期贵州茅台的股价(600519. SH),令资本市场瞠目 

五方教育作为第4个如此类型的教育公司,能否如其“前辈”一样通过证监会的资格审查?公司依赖单一大客户的风险何在?转型之难如何突破?就这些问题蓝鲸教育与多位行业资深人士进行了交流。

业务依赖性极高,教育类公司IPO前赴后继

随着IPO开闸以及监管部门审核速度的加快,2017年提交IPO申请的公司呈现井喷之势,中国移动羽翼下的众多股票也接连走向IPO。截止2017年12月下旬,神州泰岳、全通教育、中文在线、宜通世纪、五方教育、彩讯科技、天智互联、挖金客等众多公司已经上市或正在上市排队中。根据这些企业的IPO申请文件,其最近三年报告期均显示,第一大客户或前五大销售收入来源为中国移动或其省级子公司。 

在这些依赖中国移动的企业中,教育类公司可谓“前赴后继”:

神州泰岳在2006年末成为中国移动飞信业务的唯一运维支撑外包服务提供商,中文在线为中国移动浙江有限公司提供数字阅读产品和运营服务,而全通教育与五方教育都是与中国移动合作家校互动业务。 

对比五方教育和其之前上市的三家教育公司可以看出,神州泰岳和全通教育上市前所依赖的是中国移动集团或旗下多家公司,而五方教育和中文在线的客户仅为中国移动的一家省级子公司。有分析人士指出,像中国移动这类的特大型国企可以视为是一个行业群体,但如果企业只是对某个区域的移动公司销售,就是客户依赖问题了。 

为何这些公司都对中国移动依赖严重? 

有分析人士认为,PC互联网时代,电信运营商只是基础服务提供者,但进入移动互联时代之后,电信运营商成为核心玩家。这对于教育通信、教育信息化、在线阅读等领域的教育科技公司增加运营用户数、改善盈利模式具有关键意义。而中国移动在三大基础电信运营商中客户数量最大,市场占有率达70%以上,因此教育领域与中国移动合作尤为密切 

中央电教馆移动项目专家、在线教育百家讲坛发起人马永纪表示,中国移动可以看做一艘航母,航母上有各种类型的战机,教育市场中的各公司就是借中国移动的大平台“出海”。

摆脱单一客户依赖,教育行业“妖股”如何转型

北京锦天城律师事务所林日升律师告诉蓝鲸教育:“如果客户、供应商很集中,公司就可能有重大依赖。一旦失去这些客户,业绩很可能受到较大影响。”在主客观因素的推动下,各公司先后走上转型之路。 

2013年6月神州泰岳与中国移动合同到期,其失去了对飞信业务的垄断地位,转型迫在眉睫。之后该公司推出了面向教育行业的“大数据和人工智能实训平台”产品,旗下公司神州祥升、泰岳梧桐资本等也都在大学生职前教育等领域尝试转型。 

自上市以来一直因“大客户”而被市场诟病的全通教育经过四年的转型努力,在原有家校互动业务外增加了教育信息化、在线继续教育、升学服务3类业务。由于2C端客户剧增,全通教育在收入上摆脱了对中国移动的依赖。其2016年度前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例仅有13.33%,中国移动的广东、浙江、湖北三个省级子公司分列第3至5位,占比合计6.56%。 

同样力图转型的公司还包括向娱乐领域高歌猛进的中文在线。到2016年,尽管中国移动旗下“咪咕”仍是其最大的客户,但比例已降至14.35%。 

各公司在努力摆脱“老路”的同时,业绩难免剧烈波动。神州泰岳和全通教育今年上半年的业绩均出现大幅度下滑

对此现象,马永纪向蓝鲸教育表示,“他们面临的问题不是来自技术、产品、对手,而是来自自己的DNA。这些企业更多是以渠道方面的优势取得收入,极度缺乏对教育产品的敏感度和专业性。客观上说,他们在产品提升和商业转化上与市场存在一定的脱节。对于这些企业来说,转型有非常大的挑战。”

转型困局如何突破,且观各家演绎

随着各公司一步步进行转型尝试,其中的困难与机会也逐渐凸显出来。 

一位证券分析师向蓝鲸教育指出,公司依赖单一大客户,有时是因为依赖单一业务。“这是产品结构的问题,解决之道在于扩张业务版图、拓宽客户类型以及实现客户的多元化。” 

在马永纪看来,对于与中国移动合作的这些企业,其转型机会在于拥有较大的用户量和市场规模以及成熟的收费模式,而发展契机在于业务的转变——从原有的分发渠道向提供有价值、高质量服务内容转型,由此产生新的业绩增长点乃至爆发点。 

但不可忽略的是,这些教育公司多为小盘股,业务拓展能力有限。五方教育此次申请IPO拟发行不超过2200万股。在目前500余家IPO排队企业中,五方教育2016年的净利润倒数第4,总营收倒数第1。愿景虽好,现实困难仍难以突破

神州泰岳和全通教育两家公司都在上市后通过转型摆脱了单一客户依赖的问题,但五方教育的转型恐怕没这么简单。从该公司拟用募集资金投入的项目来看,并非试图通过IPO来进行转型,而是进一步强化以往的渠道和项目。未来是否还有新的突破途径,仍需观望。 

 阿里钉钉轻松教育CEO刘作和向蓝鲸教育提出了他的见解。“这些企业要生存下去,与创业公司合作就是很好的转型路径。软件技术开发或者对外投资都存在风险,和更多机构合作转型升级,发挥他们的渠道优势、服务优势、资源链接的优势,我认为这可能是最安全、最快捷、风险最小的一条出路。” 

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<![CDATA[1000亿!教育融资租赁骤变已至]]>

近日,江苏金融租赁股份有限公司(简称“江苏金租”)在证监会网站更新招股说明书,令人惊奇的是,其介绍中表示租赁投放主要集中于医疗、教育等行业。

江苏金租在招股书中披露的教育融资租赁业务数据,打开了这一领域的冰山一角。320亿元!这仅是2014年中国教育行业融资租赁的业务量,以近48%的年 复合增长率估算,该数字在2017年或已过1000亿元。


万亿元的教育市场,尚未完全打开股票融资这扇门,那么,来自银行以外的千亿元融资规模意味着什么?

蓝鲸教育与多位行业资深人士交流,解读“融资租赁”(Financial Lease)如何参与中国教育产业的发展进程?租赁公司在资本市场的运作对教育行业有何影响?


教育融资租赁低风险前行

截至2017年底,国内租赁公司总数突破8000家,其中拥有银监会金融租赁牌照的公司66家(不含3家金融租赁专业子公司),其余拥有商务部审批的融资租赁牌照(金融租赁和融资租赁业务雷同,只是审批部门不同)。

相比于2007年公司总数不足百家,这一领域取得了长足的发展,市场竞争激烈。2017年又是一个拐点,全年仅有3家金融租赁公司获银监会批准筹建,某券商金融研究所的Paris认为金融/融资租赁的黄金十年已经过去,下游各行业的融资状况将受此影响

“市场竞争形势在变,所服务的各个行业也在急剧调整中,租赁公司怎么和银行、小额贷款公司竞争?我认为需要在垂直的实体领域做战略性探索,深耕教育、医疗行业现在是普遍的趋势。”Paris说。

据悉,本次拟IPO的江苏金租设有教育传媒事业部,央企中化集团控股的远东宏信(03360.HK)旗下也有教育集团,其他众多金融/融资租赁公司都有专门针对教育机构融资的部门。

国内一家融资租赁公司教育行业项目总监Justin向蓝鲸教育指出,很多租赁公司在教育行业的统计口径实际上囊括了整个教科、文体、旅游方面。除此以外,租赁公司重视教育行业还因为风险低。

Paris也表示,教育和医疗是融资租赁风险最低的两个行业

据江苏金租招股书披露,其来自教育行业的项目逾期率最低。

对此,Justin认为原因有两个:“一方面,3到5年前,教育行业的融资租赁客户大部分是国有的,以公办学校为主,财政拨款稳定且经费来源多元化;另一方面,近几年民办学校是主要的融资租赁客户,由于教育行业的稳定性,只要能够持续招生,学校以收入还款是能够维系下去的。而且,符合融资租赁准入标准的民办学校,规模都不会太小,资质都不会太差。”


风险、政策、需求,教育融资租赁群体巨变背后的真相

正如上文所说,其他多位租赁行业人士也表示,主要服务对象从公办到民办,数年间教育行业融资租赁的需求方向出现重大转变,首要因素并非民办教育的崛起,而是背后复杂的风险。什么样的公办教育机构需要融资?融资到底投入哪些项目?政策上是否支持教育融资租赁?教育机构获得了怎样的融资服务?一系列疑问触及整个公办教育融资生态变化。

要了解这些问题的背后真相,需从融资服务本身说起。

Justin指出,融资租赁包括两种方案,直接融资租赁(又称“直租赁”)和出售回租(又称“回租赁”),那么两种租赁方案究竟有何异同?(见下图)

(直租赁)

(回租赁)

对教育机构而言,直租赁可以增加固定资产的投资,加快发展速度;对于供货厂商而言,加快教学设备等产品的销售,带动了生产和流通;对于租赁公司而言,同时拥有债权和物权,即使教育机构产生坏账,也可以通过处置物权来弥补债权损失,从而降低对教育机构信用的过度要求。直接租赁模式可谓一举多赢。

“直租赁适合采购书籍、教学仪器、实验设备等。但大多数学校的预算已经足够采购费用,无需融资租赁。如果学校在这方面都缺预算或者现金流,那么他到底适不适合操作融资租赁,要打一个问号。现在大部分做直租赁的都是处于发展期的公办高中,都是小订单。”Justin说。

那么,什么是“大订单”?

Justin指出,公办高校大规模做新校区的基础设施建设,起步就是3到5亿元的规模。除了规模大的因素,相关融资需要不限制资金用途,这就是回租赁模式的优点,避开了银行贷款对资金的严格监管

过去20年里公办高校的合并、升格、扩招,对回租赁融资产生了强需求。由此也催生众多活跃在教育行业融资租赁领域的公司。

据了解,1998-2015年间,中国高校招生规模从108万激增至700万,扩招率548%。大规模扩招带来了巨大的师资、基础设施及其它教育资源需求,据测算需要投入的基本建设费用至少2400亿元。

迅速融资膨胀的高校,能否还清负债成了问题。

于是,2013年起各省开始清算所辖高校的负债,多个省份明确禁止当地高校新增负债,不还债将无法继续举债融资。

“国家还在2014年下发文件,规定公益性项目建设不得通过非银行金融机构直接或间接融资。公办学校的建设作为公益性项目,与金融租赁绝缘了,但仍然存在违规举债。”Paris表示。

Justin也向蓝鲸教育表示,公办学校的融资租赁还涉及法律风险。“因为融资租赁要求必须有租赁物件,用回租赁模式融资的公办学校,通常把部分固定资产所有权出售给租赁公司再租回来,有的地方会严查其中是否有国有资产流失。”

此外,有地方政府以当地学校资产为租赁物来做融资租赁。2017年里,江苏金租就因此前违规为重庆黔江区教委提供融资租赁遭到银监会行政处罚,或将影响其IPO。


融资租赁或将是教育新力量

“教育整个市场体量就这么大,加上公办高校限债,政府教育部门融资管控得越来越严,民办高校升格的需求也逐步在消失,现在往并购扩张上演变,不再是单纯的建造校园。原来融资租赁在整个教育行业很兴旺,现在从适租性来说,也是在逐步走下坡路。”Justin这样对蓝鲸教育分析。

当前,优质的民办学校和教育培训机构已逐渐成为融资租赁主要客户群

早在2015年,国务院文件中就表示鼓励金融租赁行业加大对教育等民生领域的支持力度。Justin认为,该文件所支持的教育民生领域是指民办教育方面的发展。

《民办教育促进法》完成修订后,国务院于2017年1月印发的《实施条例》也设立了一系列创新教育投融资机制,以扩大办学资金来源,鼓励金融机构在风险可控前提下开发适合民办学校特点的金融产品,支持民办学校积极运用的金融手段中就包括融资租赁。

Paris综合对比各种金融工具对蓝鲸教育表示:“更多民办高校借助融资租赁,尤其是直租赁模式的优势,一定程度上能加快重点学科的打造,向更高层次发展。”

相比于民办学校,融资租赁对中小型教育企业的融资并不简便,因为风控因素,尤其是轻资产民营教育科技公司,能获得的帮助有限。金融公司都会去评估项目风险,不管政策怎么引导给中小型科技企业融资,除非风险补偿基金能完全覆盖风险敞口,否则租赁公司肯定会严格按所评估的还款能力来放债。

在租赁行业迅速调整的今天,融资租赁与民办教育之间,是否还有新的发展契机?

相比于产业资本办教育,金融机构直接涉足教育也能产生具有特色的私立教育体系。以上文所提及的远东宏信为例,其2017年已运营的各类型学校达40多所,形成蒙世学堂(蒙特梭利幼儿园)、孔裔国际高中等连锁教育品牌。

金融/融资租赁公司在给教育机构提供多元化的金融解决方案的同时,又自办学校,或将给教育行业注入新的力量




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<![CDATA[现金收购教育资产并非万无一失]]>

教育资产上市目前还有种种问题,至今没有一家在A股独立IPO的教育培训机构,他们上市要么选择远赴海外,要么选择被收购。由于借壳上市的审核标准等同于IPO,这些机构在与上市公司谈判收购方案时,试图以各种方式逃避监管层对其瑕疵的追究,但随之而来的风险也不断增加。蓝鲸教育为您解读,教育企业上市、并购背后的种种风险点。

公司制办学仍有风险

不管是独立IPO还是与上市公司重组,教育培训机构想要在国内上市必须满足营利性要求。监管层所关注的问题中,民办学校营利性选择是难点,公司制培训资质存疑是关键。 

今年金额最大的两起教育行业并购,神州数码(000034.SZ)拟收购的启行教育、文化长城(300089.SZ)拟收购的翡翠教育,标的旗下各有8个、3个民办学校。但他们旗下的公司制培训机构远多于此,际上大部分尝试登陆A股的教育公司,旗下培训业务都依靠公司制的分支机构,试图以此跳过民办学校身份的阻碍 

翡翠教育近日在回复证监会时表示:部分实际开展业务的子公司未取得教育、人社等主管部门的书面批准或备案证明,未取得办学许可证。 

中国证监会第五届并购重组委员会委员、天元律师事务所合伙人吴冠雄律师此前对蓝鲸教育表示,培训类企业除了消防等日常的合规性问题外,其他问题与别的行业差别不大,但经营资质问题一直在审核中被证监会所关注。 

他指出,在《民促法》修订后,2017年1月的配套法规解决了公司制培训机构无法可依的状态。过去绝大多数地方的工商局并不向公司制的培训机构核准“培训”、“非学历培训”等经营范围,原因在于旧法没有为此提供法律依据,将来公司制的培训机构跟民办学校一样在教委办理办学许可证。 

经营性培训机构在工商行政部门登记注册的具体规则,通常由各地自行制定。但是目前仅有上海在2014年前完成法规修改,昂立教育、恒企教育这两家位于上海的培训机构由此顺利通过重组登陆A股。但是,目前其他地方关于经营性民办培训机构登记及颁发办学许可证的具体细则和制度尚未全面出台 

文化长城近日也表示,翡翠教育及下属子公司的监管部门暂不受理以公司形式设立的民办培训机构,办理办学许可证的申请。 

“现在地方法规还没有出来,因为不知道该怎么改、改的过程该付出多大的代价、需要走些什么样的程序,所以都改不了。高等教育,高中,甚至连幼儿园也一样,这两年上市公司疯狂地买幼儿园、炒幼儿园,其实也没解决这个问题。”吴冠雄表示。 

行业资深人士指出,神州数码、文化长城发行股份收购处于改制初步阶段的教育资产,按目前上市公司的规划决心很大,将是非常值得关注的案例。 

证监会此前在对山东出版IPO的反馈文件中,曾询问“基础教育阳光智慧课堂建设”是否适合作为IPO募集资金投资项目。山东出版解释该项目为市场化运作,不具有公益性、非营利性,其发行审核得以通过。 

一位证券分析师向蓝鲸教育指出,*ST爱富所进行的转型,在交易方案中放弃了东方闻道,一部分原因也在公益属性问题上。在回复上海证交所时,*ST爱富承认东方闻道对旗下2家网校存在相对依赖,却无法因出资而享受可变回报,其中成都实验小学东方闻道网校正处于不得营利的义务教育阶段,不得不更改方案。

纯现金收购,却难跳过稳定性忧虑

“2016年龙文教育得以通过重组进入A股,在一定程度上反映出政策上对教育行业资产证券化的积极支持,但结果是龙文教育未完成2016年业绩承诺,带来勤上股份巨额商誉减值,业绩变脸惊现4.27亿元亏损。”上述分析师对蓝鲸教育表示。 

他认为,正是因为有龙文教育的前车之鉴,今年4月以后上市公司在收购估值较高的K12教育机构时,都不敢再选择发行股份的方式收购,对过会不抱有希望。 

据蓝鲸教育统计,2017年至今,超过74%的教育并购案选择用现金收购。上述分析师向蓝鲸教育表示,现金收购仍然存在问题。一是跨界之后,上市公司业务跨越不同行业,发展怎样保持稳定性,二是后续管理中,各层级管理层的稳定性,三是被收购标的业绩的稳定性。 

即使以现金收购跳过了证监会的审核,如果以上“三个稳定性”问题没有充分保证,也将给上市公司带来隐患。上市公司收购教育资产目的是双赢,否则刻意逃避监管,即使带来业绩仍将是一盘“输棋”。 

首先,不同企业、行业的经营理念、思路等都有所不同,上市公司跨界并购后能否整合存疑。即使没有监管部门的要求,上市公司也需要充分说明此后经营发展战略和业务管理模式,把在业务转型升级中可能面临的风险和应对措施一一披露。 

另一方面,管理层持股是上市公司实现治理优化的重要手段,以实现风险和收益绑定。2016年末紫光学大定增搁浅,就让学大教育经营和管理蒙上了阴影。 

“管理层如果拿不到股票,上市公司的结构就处于比较不稳定的状态。如果大股东不懂教育,这就变成一个奇怪的上市公司,交易只做了一半。所以在完全用现金收购的情况下,后续肯定有动作。”吴冠雄对蓝鲸教育说。 

电光科技收购雅力科技和乐迪网络,就曾被证监会否决,原因是申请材料显示两标的未来持续盈利能力存在重大不确定性。退而求其次,电光科技以现金方式收购雅力科技65%股权,然后让雅力科技原股东从二级市场购买电光科技股票。

监管有意义

北京大成律师事务所林日升律师对蓝鲸教育表示,影视、游戏、教育等轻资产的行业进入资本市场,经过证监会这一道审核会让投资人放心很多。通过发行股份收购这笔资产,后续经营不仅需要对上市公司原有股东负责,还会对新晋股东负责。从这个角度来说,发行股份收购比现金收购更加规范。 

教育服务领域盈利周期比较长,IPO或增发时承诺项目能否最终完成实施,还需要看之后实际经营安排,批准的权力在股东大会,这给了上市公司很多操作空间。但如果以此让严重违规项目变相跳过审核,证监会可能事后追查。 

在监管压力下,上市公司、标的股东会与券商、审计、评估、律师等中介机构不断沟通协调,交易双方一旦分歧明显,会主动终止重组,中介机构也不可能为一个充满问题的项目铤而走险。 

在层层审核、反馈之后,大部分交易存在的问题都已经解决或解释清楚。最新数据显示,2017年证监会的并购重组通过率高达91.82% 

“上市相当于一种特殊的金融牌照,可以公开发行股份。证监会给这些公司核准上市的资格,是让他在一定的业务范围内运作,不然上市和其他牌照就没有区别了。上市公司都想向教育行业跨界是不可能的,教育资产和其他轻资产一样,在未来一段时间内还会处在严格监管中。”林日升这样表示。


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<![CDATA[蓝鲸榜单:2017教育资本十大新气象]]>

12月16日,以“Free Style”为主题的第四届蓝鲸财经记者年会在北京隆重召开,这是国内一年一度最大的财经媒体盛宴,超过500家媒体、自媒体齐聚现场参与互动和直播。 

蓝鲸教育合伙人兼总编辑孙春艳出席本次年会并发表主题演讲,指出新修订的《民办教育促进法》在今年颁布实施,资本更加活跃地进入教育各个细分领域,整个教育产业迎来新一轮爆发,行业格局正在发生巨大变化,蓝鲸教育希望通过盘点2017年里具有代表性的新气象,来探索教育资本在2018年的方向。

1,新民促法实施后,教育公司海外IPO再掀高潮

2017年,美股上出现了博实乐教育、红黄蓝教育、瑞思学科英语、四季教育4家教育公司上市,此外,安博教育拟回归纽交所。选择登陆港股的教育公司更呈现井喷姿态:

今年以来,共有睿见教育、大地教育、宇华教育、民生教育、新高教集团、中教控股6家教育公司先后登陆港股。且博骏教育集团、凯晴教育、21世纪教育、皇岦国际教育、新华教育等在IPO审核中。 

总体而言,2016年末出现的大量港股IPO申请,在2017年初集中上市,并且在2017年末再次出现港股上市潮。蓝鲸教育此前报道指出,这两波教育公司赴港上市热潮或许分别与新《民促法》的修订与正式颁布实施两个阶段有关。

2,教育双巨头股价一骑绝尘,众多教育股在破发边缘

美国东部时间7月28日(北京时间7月29日),好未来(NYSE:TAL)股票收盘价涨至152.66美元,以127.4亿美元(约合858亿元人民币)的总市值超越新东方(NYSE:EDU)的126.2亿美元,成为中国教育行业市值最高的上市公司。

双巨头在2017年股价一骑绝尘,但在美上市的教育股中总市值第3的博实乐教育,仍不到第2位新东方总市值的六分之一。除此以外,新股四季教育、瑞思学科英语、红黄蓝教育都一度跌破了发行价,51Talk、达内科技、正保远程都在今年处于较大幅度的下跌状态。不仅是美股,在A股市场上众多教育概念股也都因各种原因股价重挫。 

整个教育行业的资本市场表现呈现冰火两重天。

3,新三板挂牌增速骤减,摘牌潮中首现转板A股

2016年新登陆新三板的教育公司多达300家,井喷的势头在2017年不再出现,今年挂牌新三板的教育公司仅60余家,并且众多公司摘牌。据蓝鲸教育统计,2016年摘牌的教育公司仅2家,今年(截止12月份)从新三板摘牌的教育公司已有25家,另有至少7家已宣布将要摘牌。 

新三板教育企业的定增募资也屡创新高,如颂大教育融资4.4亿元,高思教育融资5.5亿元,已经超过很多教育公司通过IPO所募集的资金。尽管如此,新三板上的教育类股票流动性仍堪忧。 

2017年9月,出现首个新三板教育公司成功转板至A股上市——世纪天鸿。

截止2017年12月,除已完成了IPO的公司外,宣布进行上市辅导的教育公司已有18家,其中5家今年里已向证监会提交了IPO申请。

4,教育并购:现金收购屡屡成功,重组借壳困难重重

蓝鲸教育统计,教育产业的并购整体失败率达32%。 

2017年多笔现金收购教育培训资产的案例获得成功,如科斯伍德收购龙门教育,但其资金来源成困,众多现金收购案例借助了超募资金,或者来自贷款。

此外,A股上市公司收购新三板公司今年也出现突破,龙门教育、英腾教育成功嫁入A股,另有时代出版、会畅通讯先后尝试收购数智源,电光科技收购爱乐祺27.79%等案例。 

但通过发行股份来实现重组上市愈加困难,扬子新材重组华图教育、四通股份重组启德教育都在今年终止,全通教育、方直科技、松发股份与教育标的重组连续失败。

5,A股教育公司大股东套现、股权质押频繁,大鳄纷纷举牌

股权质押蔚然成风之下,跌破警戒线、紧急停牌、股东补仓等问题时有发生,勤上股份、皇氏集团出现平仓危机,和晶科技、全通教育、百洋股份等高比例质押的教育上市公司都存在强制平仓风险。 

2017年2月实施的增发新规,部分上市公司出现融资困难。蓝鲸教育发现,融资、短期补充流动资金、补充个人流动资金需要等多为教育股质押股份的用途。 

在上市公司大股东套现的同时,引入了战略投资者,资本大鳄通过收购教育上市公司股份,达到或接近举牌线:

6,线下教培行业洗牌,在线语培竞争白热化

新东方K12业务收入超过50%,好未来业绩一直保持高速增长,向各教育细分领域扩张。培生出售了环球雅思、华尔街英语,分别由朴新教育集团、霸菱亚洲和中信资本接手。神州数码收购启德教育母公司成为2017年教育行业最大收购案。高思教育、平行线教育等区域性K12培训龙头崛起。 

同时,上海、成都等地进行教育培训市场规范整治,众多教育上市公司受到波及。紫光学大因两年连续亏损被退市警告(*ST),宣布拟出售学大教育后不久又取消。星空琴行的倒闭,也意味着线下艺术培训同样面临危机。

在线英语巨头激烈竞争,频频出现大额融资,其中VIPKID的2亿美元D轮融资是全球 K12 在线教育领域最大一笔融资,还有沪江推出Hitalk、新东方在线挂牌新三板。与此同时,获客成本高居不下,扭亏困境、名师管理、明星代言、电话营销种种问题,被行业所诟病。为打破同质化,一对一与小班课之争也为行业所热议。

7,职教与幼教成最火投资领域,后者事件频发引起全国关注

 据蓝鲸教育统计,2017年幼儿教育和职业教育领域并购投资案例各占总数的四分之一,合计超过一半。

2016年职业教育类投资案例中近一半为IT培训。2017年已披露的教育行业金额第二高的并购案,是文化长城15.75亿元收购IT职业教育公司翡翠教育。 

幼教及相关服务产业庞大,幼儿园虐童事件依旧频发,暴露幼教行业诸多问题。

另一方面,三垒股份、秀强股份、长方集团都在2017年各终止了一起幼教领域的并购,幼教资产估值与扩张速度、业绩增速等问题仍然存在争议,让交易双方常存在分歧,幼教市场整合还存在巨大难度。

 8,消费升级下,游学、创客、营地、STEAM等素质教育火热

众多从事音乐、美术、棋艺、国学等兴趣教育的相关机构都获得了资本加持。STEAM是集科学,技术,工程,艺术,数学多学科融合的综合教育,也被家长高度重视。体育培训中,少儿足球、击剑、棒球等成为热门。好未来、新东方等巨头不断入股素质教育创业公司,众多上市公司开拓营地教育业务。

9,“地产+教育”、“出版+教育”成为两大强势跨界概念

碧桂园教育集团更名为博实乐之后,于今年4月在纽交所上市,“地产+教育”再度引发关注。地产业巨头已经布局在幼教、民办中小学、国际教育、互联网教育等多个教育领域,着力打造全国性全日制学校品牌,或成立教育综合体&服务机构。

 

内容为王的时代,教育出版上市频繁,获益的还有数字出版、知识变现、内容付费、付费阅读等热点概念。

已经上市的出版类企业,借助在资本市场的优势,正在从教育内容向整个教育服务领域拓展。尤其是皖新传媒拟收购高达投资(成都七中实验学校)引发行业高度关注。

10,教育技术变革中,AI引领最热教育发展方向

随着2016年VR风口过去,2017年成为人工智能应用元年,教育业务净利润占比达30%的科大讯飞股价翻番,众多“AI+教育”的公司在2017年完成了巨额融资,例如乂学教育在年末完成2.7 亿元天使轮融资。 

相关的K12在线题库类产品学霸君、作业盒子等获得大量融资,涌入公立校,行业也出现涉黄、互黑等恶性竞争的情况。

除此以外,以视频直播和录播等撑起教育信息化、智慧校园概念的公司获得上市公司追捧,2017年A股上市公司在今年这一领域的并购总额超过20亿元。大数据成为各大在线教育机构个性化教育方面不会缺少的“题材”。 

正如《2017年教育行业蓝皮书》指出,科技正在重新定义教育,推动教育行业迎来智能化浪潮。

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<![CDATA[轻资产、在线化、国资入局,国际教育计出哪条]]>

国际教育有多火?三次尝试登陆资本市场失败的留学行业巨头启德教育,今年11月再次进入并购重组的“案板”上,这次的收购方是原联想集团拆分出来的神州数码(000034.SZ)。

“凡是以获取国际教育资源为目的的教育行为,或者是引进海外教育体系和产品,都属于国际教育。”*ST紫学(000526.SZ)国际教育事业部总经理杨飞这样表示。 

2017年,随着培生旗下环球雅思和华尔街英语最终走向的落定,大家又开始重新关注国际教育的发展方向和可能趋势。

地产商介入,国际教育轻资产化

国际学校行业重资产模式由来已久,先投资进行基础设施建设,然后申请获得相应审批,最后再进行教学运营,投资总额及耗时都十分惊人。以紫光学大此前拟投资的国际校为例,占比最大的就是国际教育学校前期服务投入,校舍装修和教学设施投资合计超过11.6亿元,占该项目投资总额的66%,但直到这笔定增最终取消,紫光学大也未办齐相关国际学校的举办资质。

但这样,土地、校舍等固定资产投入不仅成为相关投资方的巨大风险,更让优质的教育模式难以推广。

目前国内拥有国际学校最多的办学机构是枫叶教育集团,截至今年8月末合计拥有60所学校,自2014年年初上市之后采取了新的模式,以轻资产运营,主要是政府、地产商出土地和校舍、装修,枫叶输出品牌、师资、运营及管理等等。 

据天风证券分析,此类轻资产合作模式有两种,第一种是利润分成方式,当达到累积利润之后以管理费的形式进行五五分成;第二种是租赁方式,对方提供土地校舍,甚至部分校舍在完全成熟前多年免费承租。

实际上,目前新兴的国际教育解决方案提供商,出现众多以轻资产模式运营的案例。

贝拉国际就是其中一个例子,其于2017年6月完成数千万元的A轮融资,投资方为中文在线(300364.SZ)旗下中文在线文化教育产业基金,12月贝拉国际宣布与中育剑桥合并,组建拥有14家国际教育教学中心的中育贝拉国际教育集团,计划2021年上市。

中育贝拉董事总经理李松博士对蓝鲸教育表示,该公司轻资产运作,以与公立教育体系互补的方式输出标准化教育产品,校舍等固定资产主要由政府、合作的学校或地产商提供,“我们今年还和碧桂园教育(博实乐)合作,运营部分高中的国际部。” 

在轻资产运营模式下,前期中育贝拉财务总监肖国华对蓝鲸教育表示,目前国际学校领域里大部分以轻资产模式经营的机构,校舍的租赁费大约占总营收的10%~30%,中育贝拉每年这方面的支出比例也在这个范围内。

据了解,除了枫叶教育外,当前在中国国内有国际学校业务的上市公司还有港股的成实外教育、以及美股的海亮教育、博实乐教育。

国资入局,上市公司转型前途未卜

据蓝鲸教育统计,目前已经有*ST紫学、中泰桥梁两家国有控股的A股上市公司布局国际学校。

以教育部为实际控制人的紫光集团,拿下A股上市公司银润投资的同时,把美股上市公司学大教育装入,同时将用17.6亿元设立国际学校投资服务公司,以重金切入国际教育方向。但关键的一步——55亿元的定增方案在2016年12月宣布终止。 

*ST紫学方面曾表示:“通过国际教育学校投资服务公司的建设,公司能够拓展向国际教育学校提供服务的能力,明显提高公司的盈利能力,从而全面增强公司的综合教育水平及核心竞争力”。 

海淀区国资委通过旗下八大处控股认购中泰桥梁的定增,成为上市公司实际控制人,中泰桥梁在收购八大处控股国际学校资产之后专注做这一领域,也在今年宣布剥离桥梁钢构资产。 

尽管学大、中泰桥梁成为国资控股的教育企业,但与教育相关的审批权却没有丝毫放松,例如中泰桥梁今年前三季度出现6193.26万元的亏损,其中在上半年因为清华附中凯文国际学校项目未取得《建设工程规划许可证》被罚款1428万元。

实际上,除了国资,A股上市公司中布局国际学校的还有勤上股份、新南洋、阳光城等。

在线化能否解国际教育区域分布问题

据蓝象资本近期发布的报告,在线直播教学和运营将是国际教育创业新方向。国际教育学科课程(AP, IB, A-level 等)的课外辅导市场,通过在线的方式更容易解决优质师资地区分布和规模化问题。同时,国际教育的课题式/项目式学习,可以做一些线上教育的尝试,解决明确场景下的教育效果和产出问题,例如科学研讨、职业体验、表演性品类等。 

对于家长而言,国际教育最重要的是质量,第二是收费。那么,在线化的授课,是否应该让学费大大降低呢?

“为了保证教育效果最大化,同时增加学习效率,在线直播的学费不应该大幅度降低,至少不会在短期内降低。国际学校规模化发展短期来看,借助于在线直播不是一个好的路径。主要因为传统模式学校的教学过程、教学环节等还不会发生根本的颠覆与转变。”杨飞对蓝鲸教育说。

即便在线学校数量巨大的美国,在线直播也不能根本解决学校规模化发展的问题。 

尽管有轻资产、在线化、国资入局等因素助力,当前资本市场上国际教育困境仍然很多。 

“现在国际教育面临的困境,第一是在标准化考试越来越难的情况下,如何达到非标准化考试的要求。第二是中介过度包装学生问题,如何在没有包装的情况下定制封闭的管道,把孩子送到好学校去。第三,如何让课程获得国际认可。”李松指出。


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<![CDATA[人民币更爱教育]]>

“去年教育行业投资事件中,以人民币资金投资315起,美元资金仅有25起,在出手次数上,人民币资金处于垄断地位。”蓝象资本在报告中这样表示。


图片来源:蓝象资本《教育行业2016投资数据报告》

虽然VIPKID完成迄今全球K12在线教育领域最大融资,数额高达2亿美元,但据统计,2017年教育领域投资中,主流仍是人民币投资。

反观过去,2009年以前,教育行业的投资全部来自海外的美元投资机构,所有获得投资的教育机构目标都是海外上市。8年里,人民币究竟怎样逆袭了美元?人民币主导的投资市场中,教育培训行业将走向何方?

国外募资/国外上市,美元VC在寻找下一个新东方

从90年代末开始,VC(风险投资)随着互联网热潮一起进入中国。中国各个产业互联网化的过程中都遇到了大批国外VC的支持,但教育遇冷。 

一位资深VC告诉蓝鲸教育,外资PE/VC机构就是给创业公司注资、帮助上市,以溢价退出为盈利模式。本世纪初本土的投资机构尚处于起步阶段,人民币资本无法与外资竞争,教育培训需求的爆发期还没有到来,国内VC也难触及到未来成为投资重镇的教育领域。

2003年IDG投资达内科技,往往被行业忽视。这实际上是国内教育企业首个获得风险投资的案例,比新东方获得首轮融资更早

“纳斯达克崩盘带来VC寒冬,在2003年,国际VC重新审视中国市场,开始关注高成长性的传统行业,热点从高科技延伸到消费领域。之后国家颁布了《民办教育促进法》、《民办教育促进法实施条例》,善于冒险的国外VC看到其中模糊的政策描述,率先抓住了中国教育产业的投资机会。”上述投资人表示。

2004年,新东方获得美国老虎基金(Tiger Fund)的投资,由此搭建VIE开始海外上市路。 

受《教育法》中“不得以营利为目的举办学校及其他教育机构”规定影响,非营利性的民办教育资产在A股上市无望。同时,由于当时来到中国的多数VC采用“两头在外”的模式,从境外募集资金,也从境外资本市场退出,把这些教育创业公司推向美国上市是最好的选择。 

新东方2006年在纽交所上市,老虎基金成功套现退出,吸引了国际美元资金涌入中国教育培训行业,寻找下一个新东方。这也是后来俞敏洪后悔让新东方上市的缘由之一,他估算截至2011年外资已经累计投了30多亿美元。 

值得注意的是,2010年~2011年,正是美股中国教育上市公司总数最多时,达11家,仅2010年就有安博教育、学而思(现好未来)、环球雅思、学大教育4家在美国上市。同时,各地近40家培训机构获得VC注资,也在冲刺IPO。 

但2011年末开始的半年多里,环球雅思、中国教育集团、双威教育等又陆续退市,中国教育公司赴美上市的最高潮渐退。

政策变化,外资在有限投资范围内面临更大竞争

教育培训机构出现退市潮,或许还是大量海外资本推动下良莠不齐的上市公司出现问题所致。

翼鸥教育创始人宋军波以其曾投资过的学大教育为例向蓝鲸教育表示:“学大上市之后股价是很高的,投资人对他的PE和盈利预期都好过当时的学而思。但后来学大股价、市值滑下来之后,其他做K12一对一的公司都上不了市。” 

退出问题越来越让VC焦虑,2011年之后国内K12培训机构海外上市进程放缓,直到2017年11月才有四季教育在纽交所上市,距离上一家同类型的学大上市已过去整整7年。四季教育上市首日遇到的还是破发。

那么,K12培训以外的教育产业,外资境遇如何?

国家发改委、商务部2007年颁布《外商投资产业指导目录》,在教育行业中只有高等教育和职业技能培训属于鼓励类的产业,因此成人英语培训的投资十分活跃。

接着,2011年、2015年两次修改后,外资在教育领域能投资的范围越来越小:


外资在教育行业的政策掣肘不止这些。 

在线教育领域,通过网络直播平台提供视频直播服务,应取得《信息网络传播视听节目许可证》。上述法规规定相关服务属“禁止外商投资产业”。国家新闻出版广电总局2016年9月重申相关规定,要求持有该证并有外资入股的企业,外资需全部退出。因相关变更,新东方在线的新三板挂牌被延迟近4个月。

此外,外资投教育的最棘手的税率问题,在并购不断加速时凸显。 

2013年9月,教育法律一揽子修订草案公布,“民办学校可以自主选择,登记为非营利性或者营利性法人”的条文给资本市场带来曙光。上海率先修改相关法律,K12培训机构昂立教育通过与新南洋重组登陆A股。2016年全部法律修改完成,教培机构被A股公司并购的通道豁然开朗,美元与人民币投资正在“一较高下” 

环球雅思创始人、鲨鱼公园董事长张永琪对蓝鲸教育表示:“美元基金是外汇基金,他们的投入策略让他们只能成为教育机构的小股东。但A股不一样,A股公司可以成立国内的基金,从而成为大股东,未来也可以装进上市公司。”

尽管美元投的教育项目可被A股上市公司并购,以人民币形式实现股权退出,但这一投资收益要兑换成美元返还给境外出资人,仍然不顺。外汇管理局结汇退出流程十分漫长,且退出时需支付30%以上的税赋,“流血退出”让美元处在劣势。

国内创投机构首吃螃蟹,终将推动培训机构国内上市

国内人民币VC经过多年培育,发掘到教育行业投资机会,与美元VC的正面竞争终于开始。2009年10月创业板开启,拉开了这一关系变化的序幕 

随着天舟文化、方直科技、全通教育等教育公司陆续在创业板上市,以募集国内资金、在国内完成项目上市退出的人民币资本,获得了比外资更优越的国内教育投资机会。 

首批创业板公司上市两个月后,2009年12月,达晨创投在教育培训行业进行了首笔投资——以人民币两亿元投资华图教育,也是国内人民币资本首次投资教育培训领域,还是我国公职教育培训领域首次引入VC。

华图项目投资负责人、现任达晨创投合伙人的傅仲宏表示,选择投资教育培训领域考虑到了这个行业的上市、退出前景。

达晨创投自2000年成立至今,投资企业超400家,通过项目上市或被并购成功退出百余家,退出率达26.49%。以华图教育和盛景网联为代表的达晨早期教育项目都在谋划A股上市。

人民币资本不断推动教育类企业国内上市,尤其是新三板扩容后,大批VC把旗下教育项目送上新三板,择机寻找接盘方做部分退出

在国内教育行业IPO的机制逐渐完备之后,审核发行速度也在加快,海外上市资金、成本等风险都让教育企业慎重。接受国内融资、选择国内上市成为教育机构的重要选择,众多外资机构也从国内募集了人民币资金,转为人民币与美元并重。 

“所以肯定会有‘第一个吃螃蟹的人’,一旦这个口子开了,应该会有一批跟着涌进国内资本市场。”对于教育公司独立IPO上市,学大教育前总裁、昆仲资本董事长王钧曾这样表示。

同时,外资的空间尽管被压缩,仍有需要海外上市的教育项目。 

中国证监会第三届并购重组委员会委员、天元律师事务所合伙人吴冠雄律师对蓝鲸教育说:“我们也难以笼统地去说,《民促法》修改以后教育行业将来都在A股市场而不愿意去海外。现在来看,培训类或职业教育培训会更多地选择在国内资本市场,学历制的还是会以海外市场为主,至少在一个中期时间段里面,它还是以海外为主。”


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<![CDATA[“带病的”教育股IPO:8家待审,过会几成]]>

近日,中信出版宣布将其申请IPO的决议有效期延长12个月,人们才恍然发现,这家以国务院为实际控制人、拥有多块教育业务的新三板企业进入上市辅导期已一年有余,IPO申请获证监会受理后,正处在等待审核的漫漫长队中。

据蓝鲸教育统计,截至2017年11月末,共有8家教育类公司处于国内IPO待审核状态。以当前平均排队时间15个月计,教育股的A股上市潮极有可能在2018年来临。


同时,今年前三季度IPO否决率为13.09%,证监会新一届发审委履职后从严审核,上会公司整体否决率已超30%,11月29日否决率为100%。 

于是,这8家教育类公司上市之路,陡然变得严峻。它们IPO前景到底如何?教育上市领域多位专家为您解读。

再现纯教育股独立IPO,招股书暴露诸多问题

当前A股中名称带“教育”的公司仅有全通教育,完全服务于教育领域的上市公司十分稀缺。纵观历史,IPO申请获得证监会受理的还有完美世界董事长池宇峰旗下的洪恩教育(和全通教育首次冲击IPO的时间同在2012年)。教育培训资产此前登陆A股均通过并购。

时隔多年,教育股海外上市潮之后,A股市场也将迎来大批教育公司。

蓝鲸教育统计,截至2017年11月末,行动教育等18家新三板教育公司,以及中公教育、华银教育、五方教育等众多未登陆资本市场的教育公司,都已进入上市辅导阶段。 

其中进入实质阶段的行动教育与五方教育,IPO申请材料分别在今年4月和6月获证监会受理,目前均处于排队待审核状态。

有趣的是,行动教育主营企业管理培训,却因管理层及董事会频繁变动而被券商提示持续经营的风险;五方教育主营家校互动,但其生意场上的“互动”对象十分单一。

湖南移动占五方教育销售总额90%,与全通教育IPO时情形几乎一样,同样以家校互动起家的全通当时每年80%以上收入来自中国移动。

对此,大成律师事务所林日升律师告诉蓝鲸教育,供应商、客户集中是有重大依赖情形,但若行业上下游确实存在垄断型企业,解释清楚就不构成上市的实质性障碍。

并且,行动与五方两公司2017年上半年毛利率分别为73.24%、62.63%,高于教育行业整体水平。“毛利率过高可能存在成本转移的问题,造成财务数据不真实,但A股上市的优秀企业确实要高于行业。此外,尽管教育行业不同细分领域差别大,但证监会要求毛利率按整个行业做对比。”林日升说。

一位投行人士指出,近期证监会连续否决了数十家企业,毛利率异常极大概率会被否决,被否企业中超过三分之一都有毛利率过高的问题。

尽管有高毛利率,在8家待审企业中,行动与五方的业绩仍然处于中下水平:

蓝鲸教育统计发现,五方教育在近三年净利润均垫底,这与其自称占据湖南、长沙家校互动市场份额各53%、93%的行业地位不相称,在监管层对上会业绩要求越来越高的情况下,此类企业过会恐存在难度。

垂直领域职教市场机会涌现,行业原因亏损难免

捷安高科与天堰科技均在今年下半年正式加入IPO排队大军,但这两家新三板企业今年披露的财报中均不同程度出现了亏损。

捷安高科称,一季度亏损主要系公司收入显著的季节性变化所致。天堰科技则解释,其上半年净利润亏损主要系上半年部分产品及新增业务的毛利率较低,导致产品综合毛利率下降。

两公司业务形态相似,都是为所属行业提供仿真模拟实训服务,捷安服务于开设轨道交通相关专业的院校、铁路公司、地铁公司等,天堰服务于各类医学院校和医院,受客户属性影响,两公司都在招股书中表示收入存在季节性波动。

二者都谋求创业板上市,募集资金都投入到当前职业教育领域。公告显示,天堰科技曾在今年上半年使用闲置资金购买1.5亿元银行理财产品,却拟在上市后用募集资金中的7000万元补充流动资金,IPO的目的究竟为何? 

两公司在今年6月末的现金流量都为净流出状态,且与一年前相比流出量都扩大两倍以上,净资产都处于同比减损状态,尤其是天堰科技营收净利都在下滑。

“监管层看亏损问题一般看整个业绩变化趋势。如果行业特征导致不同季度有盈亏差别,不会追究。但最后一个报告期全年利润在3000万元以下,过会比较危险,如果同时还处于利润下滑状态,基本会被否决的。”林日升表示。

此外,捷安高科还在上市辅导期里更正此前会计差错,包括两次对2015年报进行修改,甚至出现第一大采购商遗漏的情况。 

教育出版行业,首家成功从新三板转板至创业板的世纪天鸿,同样也在今年3月调整了此前报表,莫非此类修改无碍IPO?林日升向蓝鲸教育指出,数据前后变化幅度不超过10%一般不会有问题,如果多个关键数据调整幅度过大又不是客观原因,会让监管层认为此前的会计报表没有好好做,股转系统也有可能问询、处罚,从而影响到IPO。

教育出版IPO热,民企国企困局待解

2017年中国出版企业大量IPO,中国科传、新经典、中国出版、掌阅科技、世纪天鸿、山东出版6家登陆A股,还有腾讯旗下阅文集团在香港上市。其中多家以儿童阅读涉及K12领域,中国出版、世纪天鸿、山东出版更是过半营收来自教材、教辅,并已进军教育信息化。

与2017年民营出版企业上市居多,2018年里A股或将迎来3家重磅的国有出版企业:中信出版、吉林出版、北洋传媒,三家招股书中均拟重金布局教育。 

北洋传媒曾计划2014年递交IPO申请,民营出版业上市公司天舟文化因此在2013年末斥资1.04亿元对其参股,但一年过去其仍没有递交申请,天舟文化又退出了北洋传媒。北洋传媒是2017年第一个IPO申请获得证监会受理的教育类公司,三年后的天舟文化不知是否会追悔莫及。

不仅如此,IPO排队中还有被视为学前教育综合服务机构的亿童文教,实际上其近两年财报中都显示图书产品的收入和利润占比均超过60%。亿童文教正是从出版向教育装备领域转型的代表,也将通过IPO加速转型。

(四家教育出版企业拟投资项目)

出版业巨头相对于其他教育企业还有特别的优势。吉林出版在2015年、2016年计入当期损益的政府补助金额占利润总额的比例都超过34%;2018年末前,中信出版和北洋传媒将享受企业所得税免税政策。税收优惠、政府补助政策一旦被取消,将对这些出版企业盈利水平产生不利影响,因此补贴过高的企业在审核中存在风险。

值得关注的是,北洋传媒、吉林出版与各自大股东之间往往高管重叠,大股东持股都在95%以上,如何规范财务将是IPO审核的焦点。营收、利润规模颇大的北洋传媒就在招股书中承认曾与关联方长期多次大额拆借资金。

林日升从法律角度对蓝鲸教育说:“公司财务问题是审核的红线,申报IPO时,不能有股东向公司借款的不合规做法。”从北洋传媒所披露的信息来看,目前不存在股东借款的情况。

纸质图书出版行业均面临数字出版的冲击,不仅如此,版权保护问题也是这些企业所担忧的。另一方面,今年以来多家公司因专利问题导致IPO被否,一位熟悉亿童文教的人士向蓝鲸教育表示,亿童文教因为近两年里的转型,2014年之后大量开发幼教领域玩、教具并申请专利,并非为包装上市而“突击制造”专利,但相对于幼教内容版权运营的优势,专利仍急缺。

结语

除了已提交IPO申请的8家公司,正等待证监会发审委的考验。新三板上已有至少18家教育公司试图获得A股独立上市地位,下一个登上预披露名单的会是谁?是否也存在硬伤?蓝鲸教育将会持续关注。


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<![CDATA[“带病的”教育股IPO:8家待审,过会几成]]>

近日,中信出版宣布将其申请IPO的决议有效期延长12个月,人们才恍然发现,这家以国务院为实际控制人、拥有多块教育业务的新三板企业进入上市辅导期已一年有余,IPO申请获证监会受理后,正处在等待审核的漫漫长队中。

据蓝鲸教育统计,截至2017年11月末,共有8家教育类公司处于国内IPO待审核状态。以当前平均排队时间15个月计,教育股的A股上市潮极有可能在2018年来临。


同时,今年前三季度IPO否决率为13.09%,证监会新一届发审委履职后从严审核,上会公司整体否决率已超30%,11月29日否决率为100%。 

于是,这8家教育类公司上市之路,陡然变得严峻。它们IPO前景到底如何?教育上市领域多位专家为您解读。

再现纯教育股独立IPO,招股书暴露诸多问题

当前A股中名称带“教育”的公司仅有全通教育,完全服务于教育领域的上市公司十分稀缺。纵观历史,IPO申请获得证监会受理的还有完美世界董事长池宇峰旗下的洪恩教育(和全通教育首次冲击IPO的时间同在2012年)。教育培训资产此前登陆A股均通过并购。

时隔多年,教育股海外上市潮之后,A股市场也将迎来大批教育公司。

蓝鲸教育统计,截至2017年11月末,行动教育等18家新三板教育公司,以及中公教育、华银教育、五方教育等众多未登陆资本市场的教育公司,都已进入上市辅导阶段。 

其中进入实质阶段的行动教育与五方教育,IPO申请材料分别在今年4月和6月获证监会受理,目前均处于排队待审核状态。

有趣的是,行动教育主营企业管理培训,却因管理层及董事会频繁变动而被券商提示持续经营的风险;五方教育主营家校互动,但其生意场上的“互动”对象十分单一。

湖南移动占五方教育销售总额90%,与全通教育IPO时情形几乎一样,同样以家校互动起家的全通当时每年80%以上收入来自中国移动。

对此,大成律师事务所林日升律师告诉蓝鲸教育,供应商、客户集中是有重大依赖情形,但若行业上下游确实存在垄断型企业,解释清楚就不构成上市的实质性障碍。

并且,行动与五方两公司2017年上半年毛利率分别为73.24%、62.63%,高于教育行业整体水平。“毛利率过高可能存在成本转移的问题,造成财务数据不真实,但A股上市的优秀企业确实要高于行业。此外,尽管教育行业不同细分领域差别大,但证监会要求毛利率按整个行业做对比。”林日升说。

一位投行人士指出,近期证监会连续否决了数十家企业,毛利率异常极大概率会被否决,被否企业中超过三分之一都有毛利率过高的问题。

尽管有高毛利率,在8家待审企业中,行动与五方的业绩仍然处于中下水平:

蓝鲸教育统计发现,五方教育在近三年净利润均垫底,这与其自称占据湖南、长沙家校互动市场份额各53%、93%的行业地位不相称,在监管层对上会业绩要求越来越高的情况下,此类企业过会恐存在难度。

垂直领域职教市场机会涌现,行业原因亏损难免

捷安高科与天堰科技均在今年下半年正式加入IPO排队大军,但这两家新三板企业今年披露的财报中均不同程度出现了亏损。

捷安高科称,一季度亏损主要系公司收入显著的季节性变化所致。天堰科技则解释,其上半年净利润亏损主要系上半年部分产品及新增业务的毛利率较低,导致产品综合毛利率下降。

两公司业务形态相似,都是为所属行业提供仿真模拟实训服务,捷安服务于开设轨道交通相关专业的院校、铁路公司、地铁公司等,天堰服务于各类医学院校和医院,受客户属性影响,两公司都在招股书中表示收入存在季节性波动。

二者都谋求创业板上市,募集资金都投入到当前职业教育领域。公告显示,天堰科技曾在今年上半年使用闲置资金购买1.5亿元银行理财产品,却拟在上市后用募集资金中的7000万元补充流动资金,IPO的目的究竟为何? 

两公司在今年6月末的现金流量都为净流出状态,且与一年前相比流出量都扩大两倍以上,净资产都处于同比减损状态,尤其是天堰科技营收净利都在下滑。

“监管层看亏损问题一般看整个业绩变化趋势。如果行业特征导致不同季度有盈亏差别,不会追究。但最后一个报告期全年利润在3000万元以下,过会比较危险,如果同时还处于利润下滑状态,基本会被否决的。”林日升表示。

此外,捷安高科还在上市辅导期里更正此前会计差错,包括两次对2015年报进行修改,甚至出现第一大采购商遗漏的情况。 

教育出版行业,首家成功从新三板转板至创业板的世纪天鸿,同样也在今年3月调整了此前报表,莫非此类修改无碍IPO?林日升向蓝鲸教育指出,数据前后变化幅度不超过10%一般不会有问题,如果多个关键数据调整幅度过大又不是客观原因,会让监管层认为此前的会计报表没有好好做,股转系统也有可能问询、处罚,从而影响到IPO。

教育出版IPO热,民企国企困局待解

2017年中国出版企业大量IPO,中国科传、新经典、中国出版、掌阅科技、世纪天鸿、山东出版6家登陆A股,还有腾讯旗下阅文集团在香港上市。其中多家以儿童阅读涉及K12领域,中国出版、世纪天鸿、山东出版更是过半营收来自教材、教辅,并已进军教育信息化。

与2017年民营出版企业上市居多,2018年里A股或将迎来3家重磅的国有出版企业:中信出版、吉林出版、北洋传媒,三家招股书中均拟重金布局教育。 

北洋传媒曾计划2014年递交IPO申请,民营出版业上市公司天舟文化因此在2013年末斥资1.04亿元对其参股,但一年过去其仍没有递交申请,天舟文化又退出了北洋传媒。北洋传媒是2017年第一个IPO申请获得证监会受理的教育类公司,三年后的天舟文化不知是否会追悔莫及。

不仅如此,IPO排队中还有被视为学前教育综合服务机构的亿童文教,实际上其近两年财报中都显示图书产品的收入和利润占比均超过60%。亿童文教正是从出版向教育装备领域转型的代表,也将通过IPO加速转型。

(四家教育出版企业拟投资项目)

出版业巨头相对于其他教育企业还有特别的优势。吉林出版在2015年、2016年计入当期损益的政府补助金额占利润总额的比例都超过34%;2018年末前,中信出版和北洋传媒将享受企业所得税免税政策。税收优惠、政府补助政策一旦被取消,将对这些出版企业盈利水平产生不利影响,因此补贴过高的企业在审核中存在风险。

值得关注的是,北洋传媒、吉林出版与各自大股东之间往往高管重叠,大股东持股都在95%以上,如何规范财务将是IPO审核的焦点。营收、利润规模颇大的北洋传媒就在招股书中承认曾与关联方长期多次大额拆借资金。

林日升从法律角度对蓝鲸教育说:“公司财务问题是审核的红线,申报IPO时,不能有股东向公司借款的不合规做法。”从北洋传媒所披露的信息来看,目前不存在股东借款的情况。

纸质图书出版行业均面临数字出版的冲击,不仅如此,版权保护问题也是这些企业所担忧的。另一方面,今年以来多家公司因专利问题导致IPO被否,一位熟悉亿童文教的人士向蓝鲸教育表示,亿童文教因为近两年里的转型,2014年之后大量开发幼教领域玩、教具并申请专利,并非为包装上市而“突击制造”专利,但相对于幼教内容版权运营的优势,专利仍急缺。

结语

除了已提交IPO申请的8家公司,正等待证监会发审委的考验。新三板上已有至少18家教育公司试图获得A股独立上市地位,下一个登上预披露名单的会是谁?是否也存在硬伤?蓝鲸教育将会持续关注。


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<![CDATA[红黄蓝发布2017Q3财报,股价再度重挫15%]]> 蓝鲸教育12月1日讯,纽交所上市公司红黄蓝教育(NYSE:RYB)昨日盘后发布2017财年第三季度财报。今日收盘,处于风口浪尖的红黄蓝股价延续昨日跌势,再度下跌15.15%。

红黄蓝此次所发布的未经审计的第三季度财务业绩显示,截至2017年9月30日,其直营幼儿园入学人数为21413人,特许经营的亲子园和加盟园数量分别为910家和209家。

业绩方面,红黄蓝第三季度里净收入为3740万美元,同比增长39.03%,归属普通股股东的净利润为160万元,同比减少27.27%;前三季度净收入共计1.017亿美元,同比增长33.64%,归属普通股股东的净利润为690万元,同比增长7.81%。

值得注意的是,红黄蓝称2017年前9个月服务收入上的成本为7220万美元,同比增长26.22%,该公司解释主要原因是直营幼儿园和游乐中心员工薪酬增加,对特许经营服务和监管团队(supervision team)的赔偿金有所增加。

据了解,昨日中国教育部与国防部官员先后对红黄蓝虐童事件做出回应。

针对有媒体指出其他地方家长称当地也有类似事件的问题,教育部副部长田学军表示,教育部正在就学前教育立法进行调研,已经启动程序,为学前教育依法办园、规范管理提供法治保障。

关于红黄蓝事件中的涉军谣言,国防部新闻局局长、国防部新闻发言人吴谦大校表示,不允许任何人以任何方式伤害任何一个孩子,不允许任何人以任何方式诋毁我们的子弟兵。

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<![CDATA[教育概念股的效率王与破落户]]> “教育类上市公司或者有教育板块的上市公司,守住净利润率15%的红线非常重要,一旦低于这个水平,公司的现金流很容易出现问题,经营和投资上的麻烦就会接踵而至。”近日,一位上市公司前高管这样向蓝鲸教育表示。 

众所周知,上市公司赚钱的效率有两大最关键指标:净利润率,净资产收益率。年末算总账,蓝鲸教育为读者盘点今年前三季度A股赚钱效率最高和最低的教育概念股。

通过对127家教育概念股的统计分析,我们得出以下榜单。这些教育概念股,除了玩概念外,还有哪些企业的运作值得思考?

亏损、亏损、亏损,绩差股各方面运作功能已失灵

我们先来说做不好的。

教育概念股中,最新入局的皇台酒业以-165.87%的净利润率位居盈利最困难的公司,其净资产收益率也差到了惊人的-600.18%。 

截止三季度末,皇台酒业已经因连续亏损导致净资产为负,其过去的10年里有6年为亏损状态,也就是说,净利润率也有6年为负。据统计,目前A股上股东权益合计为负的上市公司仅12家。

早在今年8月,因“证券虚假陈述责任纠纷案”中被判赔2310万元,皇台酒业就已经表示这将导致其净资产可能为负值。10月披露的三季度财报中,其同比减少7成的营收,亏损数额已经超过营收,在三季度末,其净资产为-2247.11万元,已资不抵债。 

一位投资界人士向蓝鲸教育表示,酒类股票目前在市场上非常受欢迎,因为业绩大多稳定向好,股价水涨船高的贵州茅台就是最好的例子。但皇台现在却是第四次濒临“ST”,主要和大股东与二股东的内部争斗有关,存在高管频繁变动和各种管理问题。

目前,皇台酒业规划的出路是,将亏损的白酒业务出售给大股东,并且投资互联网+幼儿教育,试图通过拓展新业务改善持续经营能力。其目前处于重大重组停牌中,但如此经营状态下,借“互联网幼教”改善公司的资产质量困难重重。

皇台酒业夺得“净利润率最低”与“净资产收益率最低”两个头衔,紧随其后的是武汉凡谷,在两个榜单中均位居倒数第二。

武汉凡谷今年前三季度亏损3.65亿元,同比减少485.03%,并预计2017年度归属于上市公司股东的净利润为-5.2亿元至-4.5亿元。但令人惊奇的是,在糟糕业绩下,其股价近一段时间来近乎翻番。

(9月以来武汉凡谷的股价变化)

9月12日晚间,武汉凡谷公告称,其因涉嫌信息披露违法违规,证监会决定对其立案调查。但这一利空信息披露后不久,9月21日到9月29日的7个交易日里暴涨90.78%,之后继续保持涨势。有分析人士指出,这或与游资炒作5G概念有关。 

武汉凡谷旗下有武汉凡谷电子职业技术学校,自2015年以来,多次因职业教育概念涨停,但无论怎样玩概念,盈利堪忧终是其股价的隐忧。

还有婴幼儿奶粉巨头贝因美,不仅净资产收益率排在教育概念股倒数前三,净利润率实际上也在倒数前五的位置。

贝因美在2014年遭遇业绩断崖式下滑后,2016年进一步出现7.81亿元巨亏,今年前三季度的亏损也达到3.83亿元。尽管其业务已经延伸至母婴用品、幼儿教育、亲子教育等领域,但其生育教育解决方案尚未完全成型,整体转型深陷泥潭。 

一位财务人士向蓝鲸教育介绍,净资产收益率反映股东投资的获利能力,同时反映企业筹资、投资、资产运营这些方面的效率。以上三家公司,近年来在这些方面都近乎失衡。

以垫底的皇台酒业、武汉凡谷和贝因美为例,如下图所示:

皇台酒业若再如此持续下去将面临退市,武汉凡谷与贝因美在资本运作上更需加快发力。 

证监会规定上市公司增发时,最近三年的加权净资产收益率平均不得低于6%,蓝鲸教育统计后发现,有73家教育概念股达到了这一标准,占比为57.48%,包括以上三家在内的其他公司则需要另谋它路来融资了。

投资主导,领军企业玩转文娱与教育

浙数文化、绵石投资、天神娱乐,在净利润率方面领先的这三支教育概念股,均在文化娱乐和教育领域投资频繁,甚至投资业务渐渐占据主导。

尤其是浙数文化,今年4月剥离原新闻主业全面转型到数字娱乐领域,在出售子公司股权中获得的投资收益,导致净利润大幅上升。其今年前三季度营业收入同比减半,净利润同比增长近3倍,净利润率由此陡增至135.21%。通过历年数据对比,浙数文化获得如此高的净利润率存在偶然性。 

在教育方面,浙数文化投资了教育信息化公司华银教育,并在今年5月参与了儿童内容品牌“凯叔讲故事”的B轮融资,6月宣布与阿里云共建“阿里云学院”,10月与创新工场合作设立投资基金,未来或将在人工智能方面捕获更多文化教育投资机会。 

天神娱乐作为互联网文化娱乐巨头,参与设立的并购基金富达投资在今年1月正式出售了所持有的K12培训机构精锐教育27.37%股权,以5.65亿元购入终以6.8亿元卖出。公告显示这笔交易为天神娱乐贡献的净利润高达4488.08万元,而这仅占其前三季度净利润的5.98%,天神娱乐盈利能力可见一斑。但从另一方面来看,天神娱乐前三季度投资净收益为负,即其他投资带来了更大的损失。 

此外,天神娱乐还和业界大佬傅盛、精锐教育等共同投资了小余教育。 

跟前面二者相比之下,资产规模较小的绵石投资,把经营方向从房地产转为投资,前三季度营业收入猛增38倍,而净利润小幅下滑,仍保持了50.93%的超高净利润率。 

不得不指出,其唯一一笔职业教育投资失利了:所持赞博恒安(医度在线)股权在去年和今年财报中都计提减值准备。这笔投资曾经帮绵石投资搭上“互联网职业教育概念”,并趁势多次让股价上涨,随着11月22日上市公司实际控制人正式变为中迪金控,该投资恐将逃不掉出售的命运。

不随概念波动,保持业绩稳定,难难难

蓝鲸教育统计后发现,教育概念股127家公司中,最近三年里净利润率不断上升的仅有26家,除浙数文化外,净利润率上升速度最快的是*ST紫学:从2015年的-53.76%,到2016年的-7.72%,再到今年前三季度的2.75%,可见,紫光系操盘下的原银润投资通过收购学大教育,从房地产业全面转型K12,已经初见成效。 

同时,由于教育培训行业的轻资产属性,*ST紫学的净资产收益率以83.58%高居首位。鉴于人力成本居高不下、行业竞争激烈的情况,以线下课外培训为主业的*ST紫学、新南洋等短期内难有高净利润率,尤其是前者以1对1为主。 

净资产收益率紧随*ST紫学的视源股份与平治信息,均专注于自身主业,教育业务是领域的自然延伸:视源股份的视频设备,以“希沃”品牌延伸到智慧教育领域;平治信息的数字阅读服务延伸到移动教育应用上。二者的共同点是净利润率都较低,且都是上市不满一年的次新股,募集资金还远远没用完,使得他们有稳定且较好的财务状态。 

同时,蓝鲸教育统计,目前2017年前三季度净利润率为负的教育概念股共有11家,且上市时间全部超过5年。这11家中有4家为续亏,且若无法在第四季度扭亏,则2018年里戴上“ST”的帽子可能无法避免。

一位教育行业资深投资人对蓝鲸教育说:“因为很多企业上市后就进入发展瓶颈期,成本高企、庞大资产却收益低下是常有的情况,上市多年后再难回到当初的发展姿态。所以把利润率维持在一定水平,有比较好的造血能力,接着才有各种转型发展的可能。”

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<![CDATA[医学教育产业整合:资本介入的真正途径在哪里]]>

多位资深人士向蓝鲸教育表示,医学教育是一个门槛很高的行业,因为它细分很多很复杂,医学、药学、护理差别就非常大,人才培养体系各异,资格考试仅仅是一小块,上下游都有打通的迫切需要。

远毅资本合伙人杨瑞荣表示,医生的需求是很多样化的,仅仅一个产品、一个社区,很难把医学教育相关产业整合到一块。

据了解,仅临床医学就有二十多个科室,每个科室里又有分门别类的庞大体系;资格与职称等级也是层层递进,从学生毕业后经历各种考试,进入越来越专业的领域。医学的职业教育关联医考、医技、医管等方面,如能整合考试培训、技能培训、继续教育,巨大的市场潜力将被开发出来。

如何整合,先从哪里入手这是决定资本成为先锋还是先烈的关键,包括上市公司在内的各路资本究竟是怎样布局并改变市场格局的?本文通过采访、调查为您呈现解决医教难题的可能途径。

市场竞争生死线,资源型投资意义凸显

在投资医学教育方面,包括上市公司在内的投资机构走过了很多弯路。一些在线医学教育公司获得了数百万融资,最后并没有把业务做起来,钱最终打了水漂。

绵石投资曾在2013年以800万元投资了运营医度在线的赞博恒安,但2017半年报显示上半年该投资计提减值准备378.34万元。

多位医学教育公司高管向蓝鲸教育表示,医度在线实际上已经“死了”,其创始人目前从事其他培训项目。绵石投资在投资者关系平台上对蓝鲸教育表示,其业务以股权投资为主,未来将继续寻找符合发展需要的、具备潜在投资价值的项目进行投资。

实际上,投资方对于医学教育项目的投后管理服务更加关键。单纯的股权投资、财务投资已经很难应对复杂的市场竞争环境。

在教育行业,师资与研发始终是核心组成部分。据唯实教育CEO吴忠透露,目前做医学考试培训的资深专职教师,每人需要40万的年薪。在医学教育公司获得资本注入后,可以招聘大量老师,乃至挖来资深名师,与学生全天候互动,开拓更多市场,教学质量将获得很大的提升。拼教师拼教学,实际上成了拼资本。

此外,吴忠认为,资本能给医学教育机构提供最有价值的服务首先是财务规范上面,其次是法律、管理运营方面的指导。

实际上,正在发展中的医教机构,所需要的正是战略投资者的战略支持,也需要经过决策团队长期的考量。“市场上的钱很多,不管是上市公司用自己的钱,还是募集来市场的钱,看清这笔投资到底是什么性质最关键。”某上市公司资深人士表示。

标的争夺愈演愈烈,好标的脱颖而出

行业领先企业为了在医学职业教育赛道加码,相关标的争夺已经开始。比如,2015年以来,对于以全新模式运作的医教公司,正保远程教育已经多次抛出橄榄枝,但大多标的拒绝了收购。

拥有相关资源的投资方,又如何去发现抓住了市场痛点的医学教育企业?这也是资本自身的痛点所在。

“为了迎合资本,可以把PPT做得非常眩,把自己包装成一个互联网公司、高新技术公司,但真正有互联网基因的医学教育公司少之又少,太多的资本浪费了。”上述人士这样对蓝鲸教育说。

中国高科集团高级副总裁兼董事会秘书王鹏指出,资本市场的投资回报是一条长线,优质资源注入,可能会让所投资的医学教育公司延续高速的业绩增长,开拓更多对机构、对政府的业务,并且上市公司在不断的投后管理中进行医学教育价值链的整合。

“如果购入的是相对独立的业务,就把公司的资源嫁接过去;如果购入的业务与公司现有业务相类,就需要想办法在两者中找到一个桥梁,让他们产生协同。”王鹏说。

实际上,因为优质标的的稀缺,投资机构合投医学教育项目也常常发生,2016年12月,壹医考以定增加定向收购老股相结合的方式完成A轮融资,背后有全通教育、国旅联合、启迪控股背景的慕华投资以及复朴资本,与ATA(全美在线)重新分配壹医考的股权。

2015年3月,腾讯产业共赢基金对丁香园战略投资,腾讯副总裁彭志坚成为其董事,带有媒体属性的腾讯在社交平台变现、大数据运营上的长处很快让丁香园习得,丁香园的在线教育平台也正是此时搭建。丁香园曾获得顺为和DCM的投资,而后两者没有腾讯如此丰厚的行业内力。

“丁香园目前有一个大数据部门,打通了各条产品线的数据驱动业务,形成一个完整的体系。教育方面,医生既能够学习,又能够交流、互动,还能找工作。体系内的临床医生用户,从医学生阶段直到成为高级专家,这些数据让丁香园在不同时间点,通过不同的产品线来满足需求。”丁香园在线教育负责人季灵艳这样对蓝鲸教育说。

她指出,正是丁香园17年的积累,加上来自腾讯的资源支持,让后来在线教育的课程、内容触达到它真正的目标用户,发挥出力量。

积累用户、渠道,不断生产内容,这绝对是一个攻坚战,对于资本来说绝对不是两年、三年就能带来很丰厚成果的。尤其是临床科研,资本需要做好长期投入、长期去培育的准备。”她这样表示。

当有好的内容,并且形成示范效应之后,在线医学教育的整个内容体系,会在与医学院、医院等线下机构合作上产生巨大便利。

医学与教育融合发展的巨大社会价值

“中国医疗里最大的问题还是来自基层,基层医师的教育程度、知识层面,都还有很大的提升空间。谁要能够把这个做好,从投资的角度,我认为在当前阶段,能够对社会产生最大的效益。”杨瑞荣对蓝鲸教育说。

实际上,在均衡国内医疗水平方面,最重要的是缓解医学教育地域性差异的问题。杨瑞荣认为,一线城市的医生,基本上都能够跟国际接轨,最先进的基因测序、免疫细胞治疗的方法,其实不比国外差到哪儿去。

季灵艳也指出了当前医学教育投资的不均衡问题,目前资本进军的大部分还是考试培训这一块。“相比考试,科研和临床是一个需要长期投入但是产出没有那么迅速的两个领域。并且考试的单价非常高,又是刚需,所以医学考试对于资本的回报以及看到的反馈各方面都会更快一些,表现的结果就是现在几个医学教育的巨头都是考试类的。”

于是就有了在线医教平台的出现,试图用在线教育的优势解决地域限制,提升不同地域基层医生的临床和科研水平。与此同时,在线平台还能够提供考试、培训的下游环节——求职招聘,为医生这一特殊职业提供全方位服务。

医学教育是大健康产业与教育文化产业的结合,在线也许是打开这一富矿的钥匙,未来在这一领域一定会产生更令资本心动的热点,也是推动社会进步的价值中枢。


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<![CDATA[创业板疲软教育股更惨,异军突起尚待时日]]>

从2009年首批28家上市至今,创业板上已经汇聚了超过700家公司,“中国的纳斯达克”成就诸多创业梦想。创业板CFO俱乐部主席、立思辰前CFO林开涛对蓝鲸教育表示:“创业板公司需积极并购助力外延扩张,善用资本促产业整合,以获得更好的发展。”

但层出不穷的跨界并购,也让之前监管层对创业板“单一主营业务”的要求成为一纸空文。蓝鲸教育以创业板跨界教育的公司为例,请行业人士解析“概念股”背后创业板公司的生存逻辑。

部分面向教育行业的公司在创业板上市,也有众多创业板公司屡屡投资教育乃至把教育作为第二主业,这些企业共同构成创业板教育概念股。以下是蓝鲸教育统计的创业板38家教育概念股公司:

由于多次暂停IPO,38家创业板教育概念股公司上市时间分布特征明显,集中在2009年10月-2012年7月上市的有27家,包括首批创业板公司立思辰、神州泰岳。上市达5年的占总数的71.05%,其余11家均在2014年1月后上市。

以11月7日收盘价计,创业板总市值Top30公司,仅有一家布局教育(利亚德,第14位);今年初至11月7日,创业板股价跌幅Top30中却有3家教育概念股(丝路视觉、GQY视讯、新开普),跌幅均超45%。

蓝鲸教育统计,以上38家公司2017上半年营收、净利润平均值分别为5.30亿元、0.64亿元,这大大低于创业板整体均值。

排除行业周期因素,创业板属性与教育资产特征之间的关联,是解释以上问题的钥匙。

“为了过会,业绩都做在了上市的前两年,登陆创业板以后往往会出现业绩下滑的情况,必须通过外延式增长,融资后加杠杆并购重组优质资产,来丰富上下游产业链。”聚泉资本的赵星这样对蓝鲸教育说。

“另一方面,A股是一个资金特别敏锐的市场,一级市场有事情发生很快就影响二级市场概念股。2014年以来教育、医疗和人工智能都是很有想象空间的概念,创业板公司跨界做热点,一般它的主营业务都已经不行了,他们会在这些领域甄选自己的标的,进行孵化后装到上市公司体系内。”他进一步指出,上市公司收购教育标的是扮靓合并报表与市值管理两个需求并行。

仅18家将教育业务并表

38家教育概念股中18家把教育行业的子公司或教育产品的业绩合并报表:

其中,天舟文化、方直科技、新开普、全通教育、中文在线、佳发安泰、正元智慧、创业黑马、世纪天鸿9家公司在上市前主要产品面向教育行业,或直接提供教育培训服务,合并报表中教育业务占比一直较高。实际上,2014年及以后在创业板上市的众多公司自带教育股“光环”。

同时,立思辰、世纪鼎利、赛为智能、华平股份、文化长城、秀强股份、汇冠股份、飞利信、开元股份9家公司都是跨界而来,包括一些教育业务占比已经超过原主业的公司,他们均在创业板设立之初的3年里上市。

此外,还有20家教育概念股公司尚未将教育业务合并报表,除部分投资的教育资产尚未达到合并报表标准外,和晶科技等多家公司早已对教育标的实现控股。

赵星认为,上市公司满足条件但不并表的最大的原因在于标的资产的财务情况,如果其没有非常健康的业绩,并表以后可能会拖累上市公司的整体财务。上市公司有市值管理的预期,想让营收和净利润呈递增趋势,标的资产的盈利能力还没有释放出来,就会选择未来某个时间并表。

数据显示,有127家公司创业板上市后连续5年保持净利润增长,其中教育概念股仅有2012年上市的飞利信、捷成股份。立思辰、世纪鼎利等2009~2011年上市的公司,业绩均出现过严重下滑。

这些公司业绩出现拐点,往往发生在上市当年和上市后第1年。业绩下滑,随后开始布局教育是他们的共性。2014到2015年正是“互联网教育”、“职业教育”概念最火时,这些股票曾多次因教育概念猛涨。

如上文赵星所说,创业板公司借助金融工具,频繁通过增发和股权质押融资。但也有上市超过5年至今未进行过增发的,如华平股份、秀强股份,收购都以现金进行。

当然,业绩稳健的公司,无需跟风概念。飞利信在教育业务方面主要靠内生增长,以“互联网教育+就业+培训”方式推进相关业务,仅做过一起教育并购也只是锦上添花。

跨界后双主业风险尚在

今年7月17日,A股400余支股票跌停,创业板指数下跌5.11%,在线教育概念股板块下跌7.29%,两个重灾区交叉的立思辰、神州泰岳、和晶科技、全通教育、佳发安泰、正元智慧等集体跌停。

诞生8年来创业板屡遭到屠戮,“因为很多创业板公司由概念和预期吹出来,不像主板上大部分公司靠踏踏实实业绩堆起来的市值,发生风险最受伤的肯定是创业板公司。”赵星这样对蓝鲸教育表示。

跨界有风险,不仅仅在于市场波动带来的损失,更因战略、人才、资金的跨行业调配给上市公司经营带来挑战。双主业已成为创业板教育概念股的普遍趋势:多家公司的教育业务营收、净利润占公司总体业务的比例,已超50%。

中小板上,勤上股份、中泰桥梁都在剥离主业而专注教育,但创业板公司做不到。能否在多元化业务中平衡发展,将会是创业板教育概念股公司长期的课题。证监会曾多次强调,创业板上市门槛相对较低,同时面临创业失败风险,为了有效发挥优胜劣汰的市场机制,禁止借壳与更换主业。

目前创业板上几家主营教育信息化的公司,与其他跨界而来的公司相比,都存在业务单一的问题,还常面临生产经营季节性波动风险。全通教育、方直科技、正元智慧在2017年上半年均首次出现亏损。赵星认为,部分教育类公司是靠政府的补贴、税收优惠,把财务给做起来的,抗风险能力很弱。

今年9月新民促法落地,清晰了教育资产权属,为上市扫清障碍。赵星向蓝鲸教育指出,“A股已经常态化发行,未来暂停IPO的可能性较小,A股上的资金可选择投资的标的就会比较多,上市公司会两极分化。11月7日IPO否决率是83.33%,都是净利润1亿以上的企业,说明了传统企业上市越来越难。IPO常态化不代表门槛降低,以后产业资本要配合转型升级,没有价值的企业就不要到A股上市融资。”

赵星认为,今年不管是A股还是美股,估值都整体拔高了,未来或许有一家专注教育的公司创业板上市,处在较好的细分赛道,请专业管理团队踏踏实实做产业加资本,未来市值能做得很大。

“但是,自身已经很优秀的教育公司,在创业板上市不会是第一选择,这确实是个问题。”他说。

国内两大教育龙头好未来、新东方都在美股,A股主板的教育股新南洋、东方时尚、*ST紫学,规模都远超创业板的教育股,“华图教育未来若IPO,也必定在上交所上市。”他补充分析。

截至11月上旬,已向证监会提交招股说明书并获受理、拟在创业板IPO的教育类公司还有:五方教育、天堰科技、亿童文教、中信出版。实际上,新三板上近20家教育公司已经构成了“IPO后备军”,其中大部分在宣布进入上市辅导期时称,未来将选择登陆创业板。

在接下来的一年里,创业板教育板块能否异军突起?我们拭目以待。


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<![CDATA[玩具上市公司自救,如何搭上儿童文化消费产业快车?]]>

当“德隆系”的前高管纪晓文担任董事长、朱小艳任董事的时候,外界一度猜测,几轮重组后的群兴玩具(002575.SZ)或将重现纪晓文操盘下*ST九发(现名 瑞茂通)30个涨停板的A股神话。但这次并没有。

近期,群兴玩具宣布终止作价29亿元全资收购时空能源的重大资产重组事项,原因是交易双方对此次重组的发行价格等核心条款未达成一致。自2014年起,群兴谋求通过重组进行的三次转型均告失败,重组标的分别为手游、军工(核电)、新能源(锂电池)。但纪晓文表示,群兴玩具将继续在能源、环保、军工、基建、数据、互联网等领域拓展第二主业。

分析人士向蓝鲸教育直言,如此盲目跨界实为变相卖壳,反观A股其他玩具上市公司,向教育等泛儿童消费领域转型后,各自打造出产业协同的全新模式,群兴玩具恐将错过这一文化教育产业爆发期。

玩具企业跨界教育,为什么被看好?前“德隆系”干将为何忽视群兴玩具在这方面的转型?这两个问题背后,需要重新理解整个儿童消费市场。

玩具产业陷入颓势,儿童消费方兴未艾

当前,A股以玩具为主营业务的企业共计7家,除群兴玩具外,还有星辉娱乐(300043.SZ)、奥飞娱乐(002292.SZ)、高乐股份(002348.SZ)、骅威文化(002502.SZ)、实丰文化(002862.SZ)、邦宝益智(603398.SH)。

这7家公司中,有6家公司位于汕头市(高乐股份属地揭阳普宁市,也紧邻汕头),除邦宝益智外其他6家都在深交所上市,且均是创业板、中小板企业。尽管其中市值最高的奥飞娱乐已超200亿元,但整体上看,玩具业上市公司平均市值不到80亿元,一定程度上也说明,玩具产业小而散,难出巨头型企业。

此外,还有文化创意产业的美盛文化(002699.SZ)涉足玩具品牌运营,并持有美国著名玩具商JAKKS 19.5%的普通股股票。

近年来,中国玩具市场竞争日趋激烈,玩具企业受人工成本、原材料价格上涨等影响,玩具出口、内销都面临诸多压力,上市公司业绩出现不同程度的下滑。

一位证券分析师对蓝鲸教育说:“玩具是劳动密集型产业,设计与材料工艺比较重要,有一个很关键问题,国内质量监控检测、知识产权保护方面都比较差,玩具企业的品牌价值难以体现。导致市场最后变成恶性竞争,打价格战,低附加值,甚至出现劣币驱逐良币。”

玩具类上市公司向何处转型,是一个棘手的问题。玩具的用户群体为儿童,数据显示,我国14岁以下的儿童有2.2亿,占人口总数的16.6%。

从单一的玩具设计、制造和销售转型到泛儿童娱乐文化消费领域,这被市场所看好。

“二胎的政策已经全面放开,孩子的消费品生产肯定也会被带动起来。在教育方面,父母很早就开始为孩子砸钱,消费意愿很强,我觉得这是一块很肥的市场。在这两个大背景下,相关的儿童消费产业会有协同的效应。”奋毅资本合伙人王翎箫(其主要关注大消费和泛娱乐领域新兴企业投资)这样告诉蓝鲸教育。

她以服装行业为例,童装和玩具、少儿教育的用户群与付费者都是一样的,渠道、产品供应链方面也有资源协同性。为了创造利润、拉动股价,相对来说,服装企业比玩具企业向整个儿童消费产业跨界更容易一些,而能否跨界成功,还需要看管理团队的资本运作能力。在并购后,原先管理上的经验,连锁店面的管理、服务人员的分配与激励机制,其实都可以平移到教育行业来。

IP虽好 玩好太难

“就中国玩具产业现状而言,独立实现品牌化是一个非常困难的事情。长期给国外做贴牌代工,做OEM,没有品牌,更不可能在动漫、教育方面打出自己的影响。玩具企业进入教育即便有面向儿童的一点优势,但仍需管理层更多的战略思考,或者执行力。”一位分析师告诉蓝鲸教育。

与此同时,从事童装的服饰类企业已经开始做区域性儿童消费产业整合。

例如,森马集团从服饰产业发端,拥有童装品牌“巴拉巴拉”,集团受让上市公司森马服饰(002563.SZ)所持有的儿童教育企业华育上海的股权,已建成温州森马协和国际学校,瞄准中高端教育市场。森马已投资并运营了儿童综合体验中心“梦多多小镇”,包含儿童教育、培训、文化创意、娱乐体验、儿童百货等多业态,在此类综合体建设上先行一步。

奋毅资本的王翎箫认为:“做服装、做玩具的企业大多没有做文化产品、做IP的基因,公司一旦上市,有很多渠道募集大量的资金。上市公司去收购那些IP和相应的专业运营团队,或者用投资放大一个IP,把它融入到自己的主营业务里,也包括高薪聘请资深人士把这些IP联合起来,将让IP价值最大化。”

奥飞娱乐原本只是一家玩具企业,但把打造IP放在核心位置,影视动画、动漫、游戏、文学、电影、媒体、平台、玩具、教育、主题乐园、智能科技、VR/AR行业的各类企业都被其并购或入股,从而实现儿童泛娱乐全产业链布局。

“这几家企业中,我觉得奥飞做得更深入,实际上它更像一家传媒公司,在做玩具的同时又做影视动漫,与玩具强关联,所以内容产品往儿童娱乐IP方向发展,玩具可以看成是IP的周边,寓教于乐,在这个基础上加入教育业务,过渡比较自然。”一位行业分析师向蓝鲸教育表示。

蓝鲸教育在今年9月举办的教育王者会路演营上,一位获得“蓝猫淘气”品牌授权的儿童教育创业者指出,如今的孩子和家长都已离不开互联网工具,解决学龄前孩子的自我成长体系,给了优质内容IP创作者和传播者更大的机会。抓住IP就抓住了家庭消费选择权,同时在衍生产品的分发、食品等广告的分账上都处于十分有利的地位。

的确,在互联网行业的助推下,国内IP运营已经迈向新的高度,顺应中国K12群体心理的IP在开发、放大、变现方面渐渐都有章可循,中国儿童消费产业的大玩家正在浮现。

尽管如此,上述分析师也直言:“即使是同一个消费群体,需求仍有巨大差异,行业跨度太大的整合将存在困难。迪士尼先做形象后做衍生,能在动漫、服饰、玩具、英语培训方面通吃,在于其品牌授权而非独自做全产业链。国内玩具、娱乐或教育企业走向输出IP、输出文化的路径,还需要艰难的品牌化过程。”



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<![CDATA[钢琴教育瓶颈显现,百亿钢琴售后服务市场待开发]]>

“从八十年代钢琴热开始,钢琴已经在中国家庭逐渐普及,作为耐用品,正常使用寿命很长,加上二手钢琴也慢慢流行,钢琴厂家的销售遇到瓶颈,转而投入下游服务。”首都师范大学钢琴表演系毕业的陈柯芯向蓝鲸教育表示。

数据显示,我国城镇家庭的钢琴拥有量超过700万台,在近年产销量稳定在50万架的形势下,钢琴厂家在存量市场中的竞争愈发激烈,发力互联网钢琴服务、钢琴培训是重要方向。那么智能钢琴、互联网+钢琴、钢琴培训会是未来方向吗?下面我们一一展开,听听业内人士如何看。

在线化是出路吗?

有统计测算,随着目前家庭钢琴保有量增大,整个钢琴售后服务市场规模将达到数百亿,市场机会包括:钢琴学习、教材乐谱、钢琴赛事与表演;钢琴的搬运、维修及调律;二手琴销售及租赁,以及相关广告、数据服务、金融、销售引流等。 

从2014年开始,两家钢琴业A股上市公司先后宣布将互联网与传统产业结合,珠江钢琴称已成功研发具备视频教学功能的智能数码钢琴,并对现有数码钢琴产品进行互联网接口的改造升级。海伦钢琴(300329.SZ)也在2014年底设立从事电声钢琴、智能钢琴和MOOC培训的子公司。 

之后,上市公司收购、设置基金、发起定增,掀起互联网钢琴教育投资热。 

在这股热潮中,不止“珠江”与“海伦”两个较早上市的资本熟客,多家上市/挂牌公司试图乘着“互联网+”的东风奔向线上钢琴教育等互联网服务。

海伦钢琴与珠江钢琴几乎同时在A股上市,尽管海伦在智能钢琴及相关教育布局方面起步晚于珠江,但2亿元定增早在2015年11月已完成。不过,截止2017年6月末,海伦钢琴承诺项目投入进度仅为28.30%,仍处于建设阶段,其中包括互联网互动教育平台建设。

相对于海伦钢琴的投入迟缓,珠江钢琴为国有企业,其定增经层层审批后,今年5月才获证监会核准批复,募资11亿元。


其中,珠江钢琴投资5000万元并联合阿里云建设的珠江乐器云服务平台,2016年9月已通过所控股的91琴趣上线,还曾试图通过“互联网+核心业务”实现用户连接教学、认证、赛事、表演及社交资源等。 

但是,珠江钢琴的智能化、在线化转型进展并没有体现在业绩中。2017年半年报显示,在其钢琴产品占总营收比重明显减少的同时,数码钢琴、其它配件方面的营收比重竟也下滑。 

陈柯芯指出,钢琴教育非常依赖线下一对一的教授,比如手型,还有几十种触键方式、发力方式的差别,需要教师手把手地教,显然这还是一个传统行业。 

即使是近年来在智能陪练方面颇为流行并获得红杉资本、创新工场、真格资金投资的“The ONE”智能钢琴,一旦需要进入专业教学领域,“The ONE”官方还是建议学生到其线下“智能钢琴教室”参加学习,少不了教师的面对面帮助。 

实际上,在“互联网钢琴”之路上败退下来的,已有上市公司华平股份(300074.SZ)。其在2014年3月入股灵机科技,购买后者全部在线钢琴方面的知识产权,并试图以其网络交互式音视频传输技术为基础发力在线钢琴教育,2015年研发了钢琴弹奏信息采集智能硬件,以钢琴培训与评价为突破口,研发智能学习机和智能钢琴解决方案。 

但不到一年,华平股份向投资者表示,由于在线钢琴业务前期投入较大且短期内不太可能盈利,为减轻财务负担,已不对其继续投资。2015年至2016年末,华平股份陆续出售了灵机科技、易弹科技等从事智慧钢琴业务的公司,华平股份由此退出智能钢琴教育领域。

钢琴企业路在何方?

由于培训模式对时间、地域条件方面的限制很难挣脱,钢琴教育通过在线模式获得的发展有限,通过互联网智能钢琴拉动钢琴销售也存在困难。于是,加码线下就成了必然选择,比如培训机构加大卖琴力度。 

一位教育行业投资人向蓝鲸教育表示:“培训机构以卖琴为主要收入来源无可厚非,但是要尊重市场规律,艺术培训本质上还是教培行业。过去钢琴培训的痛点在只做1对1利润太薄,机构用智能钢琴的技术手段,来给学生上1对多的班课,能不能经得起市场检验,还有待观察。续费率是重要的问题,一期课程结束后,如果普遍做不到续班,那么教培行业已经踩过的雷,钢琴企业进来再踩一遍,智能钢琴也就玩死了。” 

另外他指出,市面上比较火的几款“智能钢琴”,主要是由珠江钢琴代工,相关数码钢琴的模具工艺和接口标准均由珠江统一研发,很大一部分利润也在珠江。反过来看,珠江、海伦这些钢琴企业本质上还是造钢琴、卖钢琴的,与艺术教育距离仍然比较远。 

此前公告中,珠江钢琴北京艺术之家将打造集乐器展销、艺术交流、高端培训为一体的音乐名家艺术平台。但蓝鲸教育到现场发现,并没有培训的场地,珠江钢琴北京艺术之家一位杨姓负责人向蓝鲸教育表示,这里除给钢琴艺术家提供办公和表演场地外,还办一些行业大赛,不过作为厂家来说,这里是直营的店面,还是以销售为主。 

对此,蓝鲸教育致电珠江钢琴证券部,该部门李女士说:“北京艺术之家现在主要以销售钢琴为主,后期才会把课程培训这一块再慢慢弄过去,配合我们钢琴比赛大师班,钢琴大师会在那边开一些培训。” 

因此,珠江钢琴的艺术教育中心建设仍未完全实现其发力教育培训的目标。 

此外,2015年11月,珠江钢琴及旗下文教基金与福建埃诺教育共同出资设立了珠江埃诺。最新公告显示,珠江埃诺已在29个省份设有近400家社区店,但均为加盟门店。 

珠江钢琴证券部在电话中表示,这400家社区店都冠名为珠江钢琴艺术教室,因为文教基金对珠江埃诺的投资占比更多,相关业绩还没有与上市公司合并报表。 

据蓝鲸教育了解,和珠江钢琴一样,海伦钢琴目前也主要通过参股和加盟的方式拓展艺术教育培训市场。

 在发力智能钢琴迟缓、旗舰店又尚未大力布局培训业务、且加盟店遍地开花却不并表的时候,钢琴企业还能怎么通过教育业务增加业绩? 

幼儿园可能是其中一个方向。珠江钢琴在专业艺术教育方面曾计划投资幼儿园、艺术职业学院、艺术联考考前教育,直到2017年8月,其在与中国教育电视台签订《战略合作协议》时,才开始推动共建音乐艺术幼儿园的园所品牌,但具体落地并复制推广还有待时日。 

随着珠江钢琴以2398.6万欧元(1.7亿元人民币)收购欧洲最大钢琴制造商舒密尔并完成合并报表后,其在钢琴生产上的霸主地位已难以撼动。但在文化教育的运营上,以施坦威为代表的高端钢琴制造商的“独门绝技”,中国钢琴企业能否学来?

 中国音乐学院和中央音乐学院的钢琴系等先后成为“全施坦威学校”,即整个院系全部配置施坦威系列钢琴。雅马哈音乐教育在日本、中国台湾和东南亚国家壁垒性强,等级考试具有权威性,得以在钢琴等多种乐器销售时广泛推行。这些,国内琴厂还做不到。也许这些方向恰是将来的成长空间。

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<![CDATA[医学教育,资本瓜分的新盛宴]]>


趋利的资本如何选择教育投资方向?根据德勤中国2017年教育行业报告,职业教育是这一领域投资并购中最热的板块。资深教育行业投资人向蓝鲸教育表示:“这些赛道里面,我个人认为规模最大的是医学教育,这是天花板最高的一个赛道。” 

当前我国医疗卫生人员技能水平、专业医师规模等都无法满足需求,国家已相继出台了关于促进和加强全科医生、住院医师培养建设的相关政策及措施,医教及培训产业受益于此。 

从全日制医学生的学历教育,到毕业后相关执业资格考试的培训,再到从业者的进修和职称考试,整个医学领域的教育都是资本好的介入点。

资料显示,医学考试是各上市公司在医学职业教育方面布局的重中之重。2016年执业医师资格考试、执业药师资格考试和护士执业资格考试这三大医学考试的报考人数就超250万人次。并且,三大考试的考生参加考试培训的比率均高于30%,人均培训费用在3000以上。不仅如此,医学继续教育类考生和职称类考生更是超过了1000万。 

“因为人命关天,医学考试的特点就是通过率比较低,考生存在多次参与考试的可能。实际上医药业从业人员,在职称不断晋升的过程中,终生伴随着考试。这让医疗卫生考试培训服务长期存在巨大市场,而且这个市场还远远没被开发完,比如针对医护人员素质提升和技能培养类的课程还比较少,有很大的开发空间。”上述投资人这样表示。


以在线培训为切入点, 资本介入医学教育方方面面


据了解,很多医生或者药师由于没有时间参加培训,因而会更多借助于医学教育信息化系统提供的资源,或者远程接受在线培训。 

在如此现状下,在线医学考试服务成为了风口,很多上市公司在这一风口尝试,不同的教育公司各有千秋。


例如,正保远程教育旗下传统的医学考试培训网站“医学教育网”,2016财年里营收2600万美元,营收占比为22.1%,是仅次于正保远程会计类考试培训业务的第二大收入来源,但是营收的同比增幅仅为1.96%。正保远程在医学教育方面的发展状态目前陷于停滞。 

洪涛股份参股的金英杰医学教育创始人赵鸿峰对蓝鲸教育说:“我认为,纯做在线教育的互联网教育公司,未来在医学板块是不具有竞争性和长期发展性的。真正的医学教育需线上线下结合。” 

在赵鸿峰看来,医学教育连接了教育板块和医疗健康板块,所以吸引了很多人的目光,只要抓住上游内容,向下游都可以无限地延展。终身的医学教育,这个赛道是多个万亿市场板块的连接者,可以建立大数据中心,给医药行业人才做匹配,延展到就业,未来这会成为企业最大的卖点和核心竞争力。 

医疗行业资深人士对蓝鲸教育表示,随着在线数据的积累,尤其是医生社区的构建,更多的服务能提供给学习者。他以获得腾讯、顺为资本、IDG投资的丁香园为例,指出丁香园目前已经在医学考试题库、就业服务以及终身学习上形成医学教育产业链,在掌握了资本和医疗机构资源之后,未来进行产业整合不是难事。 

需要注意的是,上市公司选择投资在线医学考试领域,盈利前景尚不明朗。 

例如,绵石投资今年8月发布的2017半年报显示,其在报告期末对赞博恒安(医度在线网)的投资进行减值测试,本报告期计提减值准备378.34万元,表明医度网出现了亏损。无独有偶,根据ATA旗下全美在线的2017半年报,今年上半年权益法下确认其对壹医考的投资损失为37.91万元。 

在线下办学方面,医学类高校的合作实体办学也被上市公司关注。目前,社会资本已经与至少24所医学类高校合资,设立了独立学院。2016年6月,有国资背景的中国高科宣布正式与遵义医学院正式合作办学,让基础医学教育与产学研结合。

尽管截止目前仅有一家上市公司控股了民办医学类高校,但与上市公司相关的资本,早已深入涉足医学学历教育:神奇制药(600613.SH)的控股股东神奇投资,旗下有贵州医科大学神奇民族医药学院;鲁商置业(600223.SH)的控股股东山东省商业集团,旗下有齐鲁医药学院。除此以外,其他宣布与医药类高校合作办学的上市公司不胜枚举,其中通策医疗、金域医学、迪安诊断等与高校以校企联合培养、学科共建为主。


资本进入医学教育,究竟带来了什么?


2017年,已经有首家医学教育公司申请IPO上市——天堰科技,一家从事医学模拟教学产品和服务的新三板企业,与其有同样业务的还有另一家——医模科技,其与天堰科技不管是业绩还是股价上,差距越来越大。上市的目标,还在吸引着更多医学教育创业者。 

山东医科大学一位关注教育产业的医学博士对蓝鲸教育表示,两三年前,医学教育的格局还是僵化的,从事医学教育服务的企业奠定的格局已经多年未变,那时候新三板上才刚刚涌现出一批医学教育企业。

而到了2017年,医学教育领域格局大变,相关优质企业迅速被资本瓜分。 

“今年的医学教育投资领域,首先是创业公司的崛起,随后是新三板企业迅速分化,得不到资本支持的企业很容易被边缘化。起决定性影响的是,医学教育产业正在变成上市公司体系中的重要部分。”他这样表示。 

当前,看上医学教育领域的投资大鳄已然出现:例如腾讯。又比如,曾任兰馨亚洲投资总监的杨瑞荣,十年前曾参与投资正保远程,去年作为远毅资本的创始人又投资了“医生汇”。还有启迪控股集团所参股的多支基金,分别投资了壹医考和医学V直播,实际上其在医学、教育领域的创业投资上都有着广泛的布局。 

英腾教育也名花有主,今天7月宣布将被中国高科全资收购,9月从新三板摘牌。中国高科高级副总裁兼董事会秘书王鹏在蓝鲸教育2017教育王者会上表示:“中国高科手中掌握着北大和北大方正庞大的医疗资源库,能给英腾教育的发展带来强有力的支持。相信在目前的大环境下,在注入资金和资源之后,英腾教育业绩将有长足的增长。” 

资本究竟带来了什么?上述教育投资人对蓝鲸教育表示:“我觉得资本的到来一定能推动医学教育的前进。因为不管医疗还是教育,都是比较传统的行业,原来都是公立机构主导。从2014年资本开始密集介入医学教育开始,资本使创新加速,让更多资源结合得更快,原来团队的管理能力和执行能力都有提升。未来,产业链的延伸和整合,还需要资本的更多助力。”


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<![CDATA[2017教育行业最大并购案,为何不被资本市场认可?]]>

2016年里,文化长城(300089)以5.76亿元收购联汛教育80%股权,完成全资控股,这笔交易也位列当年上市公司完成的教育资产并购排行榜第四位。

2017年,文化长城再度发起并购,交易对价近16亿元。连年的教育投资并购,文化长城用股份与现金支付的交易总额超过24亿元。

同时,文化长城这笔并购已是2017年金额最大的教育并购案。但是,投资者对此并不“感冒”。10月13日,文化长城复牌首日以下跌9.85%收盘,之后股价一路下泄。

这究竟是怎样一家企业?为何又在今年发起这样一起重大并购?这笔交易究竟给市场怎样的期待?

陶瓷业“潮州帮”跨界教育,文化长城动作最频繁

文化长城成立于1996年,注册地为广东潮州,2010年6月在深交所上市,主营业务原先为文化艺术陶瓷的研发设计、生产及销售,2014年其传统主业发展放缓,曾尝试进军游戏产业而后放弃。2015年开始进军教育领域,参与了英盛网的A轮融资、慧科教育的B轮融资。

其中,文化长城还尝试将慧科教育(现慧科集团)推上资本市场。公告显示,其于2015年10月与慧科签署了《投资意向书》,其中提到慧科承诺在该次投资交割之日起的36个月内,在上海证券交易所、深圳证券交易所或文化长城认可的境内外交易所IPO,且市值不低于30亿元,融资额不低于5亿元。

此后,文化长城已支付2500万元投资意向款。近两年的年报中均称,由于慧科B轮融资时股东众多,手续繁杂,截至2017年8月文化长城发布2017年半年报时,其与慧科尚未完成正式协议的签订及工商变更,文化长城为此进行了坏账准备。

在2015至2016年里,其先后发起成立20亿元教育产业并购基金、合计6.16亿元收购联汛教育100%股权、3亿元收购智游臻龙100%股权。2017年4月起,文化长城谋划数月再次重金布局职业教育领域,目标是位于北京的翡翠教育。

这笔交易已于10月13日获得文化长城股东大会审议通过,但尚需报中国证监会核准。今年上半年,潮州另两家陶瓷业上市公司四通股份(603838) 、松发股份(603268) 先后折戟教育行业重大资产重组,均是在证监会审核前主动终止。

一位教育行业证券分析师向蓝鲸教育表示:“教育是服务消费,陶瓷业是轻工制造,两者还是很不一样的。我认为更重要的还是公司的管理层,他们对于教育业务理解,整个战略规划和执行,这些层面可能更加重要。业务本身的关联,并不能决定什么。

文化长城是这三家位于潮汕的陶瓷业公司中,最早上市的公司,也是唯一一个位于深交所创业板的公司,目前在这三家中市值最高,也收获了最多的教育标的。

另一位资深证券分析师对蓝鲸教育说:“来自潮汕地区的上市公司和机构资金,都非常彪悍,近年来很多都把目标转向教育,败多成少,文化长城此次并购仍存在诸多不确定性”

翡翠教育业绩存疑,空前投资能否获得回报?

文化长城在今年4月19日开市起因重大事项停牌,一周后转入重大资产重组停牌。7月17日公告称,重大资产重组的标的资产为一家教育培训企业的部分股权,直到8月28日晚间宣布标的为翡翠教育。

7月公告中文化长城表示确定收购部分股权,但在两个月里,交易方案发生了变化。

文化长城于9月20日确定此前拟购买翡翠教育100%股权的交易价格为15.75亿元,其中标的资产47.83%的交易金额以现金的方式支付,52.17%的交易金额以发行股份的方式支付。

此前,文化长城董事会已审议通过了本次交易事项的相关议案,由于深圳证券交易所需对该交易相关文件进行事后审核,文化长城迟迟没有复牌。10月12日文化长城更新了重组相关文件并宣布结束近半年的停牌。

10月13日复牌的文化长城,开盘后一分钟即暴跌8%,此后一直在跌停板上徘徊,终以9.85%的跌幅收盘,当晚文化长城还发布了前三季度业绩预告,净利润同比下滑35%-60%。实际上,在今年4月停牌前,文化长城已经出现了连日的较大跌幅。

另一方面,成立于2012年的翡翠教育,专注于移动互联网及数字游戏动漫等领域的IT职业教育培训,根据公告,2015年和2016年,翡翠教育营业收入分别为7340.33万元、2.92亿元,归属母公司的净利润分别为2130.76万元、350.03万元。

资料显示,翡翠教育还和文化长城签订了对赌协议,其需在2017年度实现净利润9000万元、2017年至2018年共计实现净利润20700万元、2017年至2019年共计实现净利润35910万元,今年上半年还出现亏损的翡翠教育能否实现业绩,这之中仍存在诸多疑问。

文化长城在公告中表示,翡翠教育具有季节性特点,受春节等传统节假日影响,一季度参加报名学习的学员相对较少,收入也相对较少,而员工薪酬、校区租赁费等固定成本照常发生,三季度通常是招生高峰期,收入会有所增加。

(翡翠教育的业绩预测)

据推算,若剔除因为股权激励等方面的费用,翡翠教育2016年的净利润接近6000万元以上。同时,根据10月12日晚间最新发布的翡翠教育未审财务报表(未包含昊育信息),2017 年 1-8 月,翡翠教育培训类业务的营业收入为 1.74亿元,净利润为 4857.95 万元。这一数字对其实现2017年的业绩目标是有利的。

职业教育赛道,文化长城如何走出新路径

实际上,翡翠教育已不是第一次被上市公司盯上。此前,天舟文化(300148)于2015年6月宣布已签订《购买资产框架协议》,拟现金购买翡翠教育60%的股权,当时协议中标的资产价格不低于3.15亿元,但半年后终止筹划该事项。

两年过后,翡翠教育选择了投入文化长城怀抱。此时的文化长城已参股众多职业教育企业,涉及教育信息化、高校在线教育平台、职业院校实训室、职业培训机构、企业培训平台等多个业务领域。

上述教育行业证券分析师向蓝鲸教育表示:“很多上市公司初期布局教育的时候,都是散点,能够满足一定的业绩指标。要形成整个教育板块的协同,需要进行多次布局,把这些点连起来,像文化长城做的事就是这样的。随着业务逐渐深入,内部做一些探索,各公司互相之间的关联性,会越来越变强。

在本次交易完成后,翡翠教育将成为文化长城的全资子公司,纳入上市公司体系,文化长城的职业教育分工与协同也渐渐清晰:

1.主要从事IT职业培训业务的翡翠教育与智游臻龙,两家公司在校区区域分布、课程内容、课程研发等方面可以形成优势互补,在IT培训内容端及线下教育培训方面共同为文化长城打下坚实基础。

2.联汛教育、英盛网均与各类高等院校、职业院校及企业单位保持良好的合作关系,在IT职业教育招生、信息化及就业方面,均可以与翡翠教育形成协同效应进一步促进标的公司业务规模的扩展。

3.文化长城还将根据其教育产业战略规划部署,通过自主发展、建设及外延式并购的方式,进一步完善职业教育领域产业链的构建。根据文化长城电话会议披露的信息,翡翠教育也将更多由IT教育向非IT教育领域拓展。

但是,职业教育的赛道,进入资本市场的已有多位大玩家。包括早已在美上市的达内科技,以及今年被百洋股份(002696)收购并完成过户的火星时代。

“达内与火星时代均是成立时间已久的老牌IT培训机构,而翡翠教育成立只有五年。目前翡翠教育的估值大幅度高于被收购时的火星时代,应当说,火星时代当时是被低估的。翡翠教育的优势是获客成本相对较低,所以到底谁能胜出还需要进一步观察。”上述资深分析师这样对蓝鲸教育表示。

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<![CDATA[启迪教育董事长郑耀:用资源的协同促进行业的集中]]> 教育行业万众瞩目的蓝鲸教育首届年会——“跨越·赋新——2017教育王者会”已于9月28日晚间落幕。包括著名经济学家、南洋林德投资公司总裁温元凯在内的200多位CEO、董事长级别的教育企业高管,以及来自近百家金融机构的投资专家在内的500多位大咖莅临本次盛会,在国庆与中秋双节前享受了一场文化教育与财富的思想盛宴。

本次大会的演讲、论坛讨论与各致辞环节均由业内重量级人物贡献。其中主题演讲环节嘉宾包括:启迪控股股份有限公司副总裁、启迪教育董事长郑耀,新东方副总裁、新东方在线CEO孙畅,51Talk创始人兼CEO黄佳佳。这三位大咖深入解读了各自企业在长期发展过程中经历的跨越,并从不同角度探讨了教育行业新突破的途径。

经蓝鲸教育整理,干货十足的郑耀董事长主题演讲内容精华部分,分享给未能亲临现场的朋友们:

启迪控股副总裁、启迪教育董事长 郑耀

很高兴有这样的机会,和在座的各位交流清华的校办产业,特别是校办教育产业在教育培训业的探索。今天高朋满座,专家云集,有1977年呼吁恢复高考的温教授,我们都是恢复高考的受益者,心存感激。这次也有战斗在一线的教育界的BAT——新东方、好未来、沪江等参加,应该说这是一次教育界的盛会。

先向大家汇报启迪教育,启迪教育作为清华大学的校办产业,我们有品牌、有教研,还有一些资金。但还缺乏一些好的发展机会,感谢蓝鲸提供这样的机会靠拢市场。所以也希望通过这次交流促进合作,获得一些商机。

启迪教育是启迪控股的全资集团公司,启迪控股的前身是1994年成立的清华科技园发展中心,清华大学有远见的历届校领导把清华科技园打造成为创新人才培养基地、创新创业孵化基地、创业企业成长的基地、科技成果转化的基地,经过23年的发展,今天的清华科技园和启迪控股已经成为科技园区、科技实业和科技金融三位一体的机构。

我们依托高校,一直在努力追求通过科技园区给创业企业、科技企业提供更好的空间发展资源和企业成长生态,现在科技园区在长三角、珠三角、环渤海都有布局。同时我们做科技金融,一直追求着全金融牌照的服务,这样对企业的服务能力会更强大。在科技园区发展之中,我们最终认识到教育与园区,人文与科技是密不可分的,这是“园区,社区与校区”三区联动形成新型城镇化的核心。启迪教育集团的诞生跟三区联动密切相关。

进军教育5年:开学校、办在线教育、投资K12辅导

从自己2000年到科技园工作,最深切的体会就是园区内教育资源的紧缺。怎么给入园的企业提供好的学习、教育环境,这是特别重要的。

2012年启迪控股进军教育领域一开始的出发点就是办学,在每个园区里做我们的学校。

我们在南京投资做南京启迪麒麟学校,在陕西和西北工业大学合作做西工大启迪中学。我们也提供各种非学历的培训等等,通过这种措施,我们做到了园区、社区和校区的三区联动,努力为入园企业和创业者提供各个层次的教育服务和教育产品。

我们也在回想总结,清华科技园启迪控股是国有控股企业办学,有什么核心优势?第一,我们有大学基因,高管基本都曾在清华、北大读书乃至任教,有尊师重教的传统;第二,品牌的优势,启迪的品牌在业界,尤其在科技服务界,大家还是认可的。第三,我们的师资优势,背靠学院路上各高校的教育研究机构,有批量的师资。第四,教育机构得到了大量的资本支撑,基于这些优势,我们积极的探索直接办学这条道路。

2013年学校做出了创办在线教育的重要部署,清华控股、启迪教育积极落实,启迪教育参与设立了学校在线教育学堂在线的运营平台——慕华信息,通过雨课堂等各种教育产品和教育形式推陈出新,对高等教育的慕课化、在线化做了积极的探索。校办产业资本联合一批著名校友企业如中文在线等联合投入,至今硕果累累,截止9.20日上线了1300门课,注册用户数达到800万,成为亚太地区第一的领先型在线教育机构。

到了2014年,我们又尝试进军课外辅导领域,投资控股了巨人教育。

K12课外辅导是一个很好的投资领域。我们希望国有资本的介入能够为优质教育资源提供和均衡化做出探索,但在投资形式上未来我们也会尝试着以基金化的方式操作,在业务层面我们会在教学研究、STEAM课程、教育科技方面提供支撑。

共同助力教育类上市公司与中小型创新企业

在积累、整合这些办学经验之后,现在我们投资搭建了若干基金平台,计划积极参与教育类上市企业的定增并购等投资机会;我们也投资支持一批中小型创业型的教育科技类公司,尤其是清华校友教育企业,他们创业的机器人项目、steam教育项目,音乐、美术等素质教育项目。

所以,借这次盛会,我们期待联合有资源的伙伴,第一,我们共同助力发展“一头一尾”:教育类的上市公司或者中小型创新型高质量的教育企业。第二,我们希望以积极的方式,发展国有企业的资本优势、品牌优势,来共同做好对这些企业的服务。借此机会向大家传播这两条信息。

同时,借这次蓝鲸教育年会,我们也想从政策、及宏观层面,对教育培训行业提出一些思考,供大家参考。

第一,教育与培训,是实现人力资源强国最重要的因素。国家从人力资源大国向强国转化,教育是关键,从事教育培训的同仁们,我们其实面临一个快速发展的机遇期,从一个国家的发展上看,过去的粗放型、投资拉动型,一定要向人才强国与科技引领方面转换,教育培训领域大有可为。

第二,要吃透政策,我们是做教育培训领域的企业家和教育者,不能面面俱到,要做好细分赛道的龙头。我比较看好像学前教育、国际教育及留学服务业务、职业教育、科技创新领域用于教育领域的一些投资等等,这些方面的提升将极大提高国家的教育水平,这些方面都是值得深耕细作的。

第三,教育的根本属性是民生,所以说扶贫关键就是要把教育扶起来。治贫先治愚,但教育的部分属性也是经济性的,民办教育应该充满自信,在义务教育领域外的许多地方都是大有潜力的。教育培训领域是高端服务业态的一种,高端服务业是未来经济发展的核心,我们从业者应该充满信心。

最后,我提出三个倡议,也供大家参考:

第一,用资源的协同来促进行业的集中。难得蓝鲸教育提供这么一个机会,在座的诸位都是同行人士,希望能够把教育领域小、散、乱、差有序整合,在各个学段、各个赛道形成领袖型的教育培训企业、和教育培训企业家。而且反过来,我们可以建设性地要有意识地去做好政策建议,为教育领域的发展做出行业的贡献。

第二,用创新的服务来提升行业水平。行业需要有组织,也需要有自律,所以蓝鲸教育创始人刘瑞刚总做了一个很好的示范召集,我们启迪教育集团,都特别愿意加入“蓝鲸教育全国理事长单位”这样的行业组织,贡献自己的能力,并且共同成长。我们教育界也要有企业家俱乐部等组织,互帮互联,互通互有,形成团结提升的局面。

第三,用科学的理念来促进教育发展。如今方方面面的技术手段层出不穷,资本也纷纷涌入教育和培训领域。我们教育领域从业者要有定力,秉承教育不唯“书”、不唯“资”、不唯“网”,要唯实,回到教育的本源,是启发而不是填鸭,是点亮而不是逼迫。

教育是百年大计,千年大事,也是功德心和良心的事儿,在座的诸位老师做的都是影响下一代、影响国运的事情。我有六个字的分享:耐心、精致和从容,希望我们一起为教育领域的发展作出我们这一代人的努力。

谢谢大家,谢谢蓝鲸提供的这次交流的机会。


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<![CDATA[把书做薄,把教育做厚,“互联网+教育+出版”大咖这么说!]]>

教育行业万众瞩目的蓝鲸教育首届年会——“跨越·赋新2017教育王者会”已于9月28日晚间落幕。包括著名经济学家、南洋林德投资公司总裁温元凯在内的200多位CEO、董事长级别的教育企业高管,以及来自近百家金融机构的投资专家在内的500多位大咖莅临本次盛会,在国庆与中秋双节前享受了一场文化教育与财富的思想盛宴。 

本次大会的演讲、论坛讨论与各致辞环节均由业内重量级人物贡献。其中第一场圆桌论坛“互联网+出版+教育——把书做薄,把教育做厚”由中国新闻出版研究院基础理论室研究员、《出版发行研究》杂志社原主编庞沁文主持,参与讨论的嘉宾包括:皖新传媒教育服务公司副总经理谭娴、明博教育董事长程学义、人教数字出版有限公司市场总监张雷、精锐教育副总裁马牧原。 

“互联网+出版+教育”论坛上分多个话题,5位大咖共同解析了出版与教育相辅相成的历史与现实,并探讨了互联网时代里教育出版方面各自的差异化策略。蓝鲸教育从整场论坛的深度对话中撷取出精华部分,分享给未能亲临现场的朋友们。 


“出版+教育”内涵由浅入深,优势企业各显神通 

“出版+教育到底是什么?其实就是借助出版的优势内容资源,介入教育领域,实现教育和出版的融合发展,最终实现让每一个学生都成为最好的自己。”主持人庞沁文在论坛开场谈及他所理解的出版+教育,认为这是一个非常长的产业链,包括传统教材教辅的供应、教育内容的多媒体传播以及教育内容服务等等。 

(主持人庞沁文) 


实际上,以皖新传媒为代表的出版发行类上市公司,已经由传统的图书发行商向深度多维的贴身教育服务商转变,通过传统主业提升与转型、资本市场与实体经济的驱动,以文化教育为核心,用金融工具驱动主营业务增长。负责教育装备与数字教育的谭娴,在本次论坛中表示,皖新在数字教科书与资源平台、人工智能教学方面已经有产品进入多所学校,开设多所中小学、幼儿园,并发起A股首例“民办公助”学校收购项目。 

正如张雷所指出的,目前教育类的教材教辅在传统出版领域利润已占60%以上。因此,就数字出版而言,教育的数字出版也会大有可为。 

人教数字出版有限公司由中国教育出版传媒股份有限公司旗下人民教育出版社成立,人教社作为传统的出版社,数字出版是其既定的重要方向。“我们基于独有的特色产品,那就是教材,我们核心的产品就是数字教材。从纸质教材到数字教材,篇幅和媒体形态不再受限,同时引入数字功能,形成产业。既是传统出版与新兴出版的融合,同时也是信息技术和教育教学的融合,它一定有产业机会。”张雷这样介绍。 

同时,程学义也指出,在现行教育体制内,出版内容是价值链的源头,老师、学生是必须要用教材教辅的。明博教育在成立之初,就与全国30多家主流出版社签订了合作协议,多年来一直进行着数字出版的积累,目前是国内技术+内容+服务融合度最高的公司之一。 

(明博教育董事长兼CEO程学义) 


明博教育是由新华文轩、北大方正和中国地图出版集团发起投资,定位于数字教育的专业公司,三大股东将内容、技术及渠道服务的基因及股东资源融入明博教育,建立了一支涵盖IT互联网、教育教学、内容出版的复合型团队。为建立适应数字教育经营的机制,明博教育于2016年6月挂牌新三板,优化了公司的治理结构,夯实了增值发展的基础。目前,其自主研发的“优课”系列产品,覆盖出版领域的数字出版转型升级、K12及职业教育的智慧课堂、智慧校园、智慧区域、智慧家校、互联网用户运营等业务。 

“教育和出版的结合,一端是内容的供应商,从出版到发行。一端是教育机构,大家是相向而行。”马牧原指出,精锐教育作为培训机构,目前在教材引进、定制化的教材开发合作等方面也在大力开拓。 

实际上,目前新东方、好未来等巨头,也都把与出版社合作推出教材教辅作为培训业务延伸的重要手段。“教育+出版”和“出版+教育”,都是互联网风口下的产业新趋势。

 

数字出版与教育服务,传统教材何以嬗变 

此次蓝鲸年会“互联网+出版+教育”论坛中所邀请到的企业,均是在出版与教育的结合方面的探索者和先行者,而论坛中多位大咖理解的方向,包括教育内容数字出版和教育服务延伸,把内容与服务结合是多位大咖主要关注的领域。 

(皖新传媒教育服务公司副总经理谭娴)

 

皖新传媒通过“送书到校、分书到班、服务到生”等活动,强化渠道优势。同时在2013年投资新世界出版社、2014年控股吴晓波的蓝狮子、2015年海外收购法国凤凰书店,增加出版社资源。在资本市场获得的大量募集资金,投资沪江、学霸君、跟谁学、秦汉胡同等知名教育机构。“根据所投业务的核心资源及技术,结合自身优势,帮助投资企业与皖新传媒一起成长。”谭娴表示,除了战略投资外,皖新把业务做到了务实的阶段,融入教育、理解教育、服务教育。 

国内教材出版的龙头是怎样推进数字教材产品的呢?人民教育出版社配套了数字教学法,让用户会操作、达到应用的形态,最终形成习惯,按张雷的话来说,就是有厨具,还要有厨艺,不仅是产品,更是产业:“我们的价值和着力点在效率,面向需求并且兼容需求,实现良好的应用,很多教学方法、教学模式的嵌入,最终形成教学闭环,解决传统的教材与教学方式解决不了的问题,企业从盈利能力来讲也在不断增强。” 

程学义在发言中表示,明博教育的业务模式是B2B2C的模式,其产品首先要进系统、公立校,未来则向家庭、学生及家长延伸。对此,明博教育借助资源优势,自主研发全面的B端产品,内部孵化了C端产品,形成了完整的产品体系。同时,我们发挥出版资源整合的优势,广泛地与各出版社进行数字出版技术及产品的合作并与出版社合作设立数字教育的子公司,从而盘活内容。另一方面,他也提到国内未来互联网教育出版的资质问题,明博还需要积极探索,与主管部门沟通。 

(精锐教育副总裁马牧原) 


在论坛讨论中,马牧原独具一格地举了美国对接出版社资源的例子,美国近一半公校用的是谷歌和微软的线上系统,尽管看起来比较简单,但实际系统都是开放的,可以对接来自大量内容供应商的优质的线上教学资源,并且版权得到保护。而精锐教育为服务国内近百万的学生,也做了线上内容的积累,包括图谱支撑的线上的题库、试卷,以及教师的讲义与课件。 

主持人庞沁文总结各位大咖发言时指出:“出版+教育”首先要解决好定位问题,确定进入哪个领域;其次要找到关键的业务,既有用户需求,又有发展前景;第三是培育持续创新的能力,适应不断变化的形势,赢得用户;最后还要注意打造自己的核心品牌,在品牌效应下向各领域延伸,形成生态化的发展。

 

前瞻:互联网化的教育内容、技术服务新方向

 在持续了近一个半小时的论坛最后,各大咖结合自己所在企业的优势与发展方向,分别谈了未来“出版+教育”最具有发展潜力、最具有投资价值的领域,让论坛进入高潮。 

谭娴指出,皖新传媒的教育服务围绕着学生课内外的教育,目标是成为人们终身学习的集成商和服务商。 

在程学义看来,互联网是思维和方法,教育是目标和本质,出版其实是抓手,内容非常重要。但互联网+教育+出版的融合创新,需要基因、机制、团队等的支撑,有幸的是明博基本具备了这些条件,下一步的优化教学产品、深化与出版社合作、向家庭教育延伸、拓展校园智能化等,都是明博教育坚持的方向。 

不管是出版机构还是教育机构,未来的发展趋势肯定都会成为一个数据公司,而不是简单的数字出版。因为数字出版只是一个形式或是内容,核心是数据。”马牧原指出,如此一来,各公司需要思考什么是有价值的数据、怎么搜集数据,以及新的商业模式来应对市场需求,提供持续创新。未来可以看到的中国市场里有更强的整合性的供应商出现。精锐教育也希望未来在跟出版界、互联网融合中服务于公校和老师,和内容方、发行方合作,形成更完整的解决方案。 

(人教数字出版有限公司市场总监张雷) 

张雷同样表示,未来人教在数字出版方面还是要嫁接纸质教材的优势,进行“纸数联动”,从产品、服务、用户等各个层面融合将是其未来的方向。 

庞沁文在最后指出:传统教育的格局已基本形成,未来最具有发展潜力的肯定是在线教育,内容资源平台的建设、新技术的开发应用、内容接受终端的创新是在线教育最有发展前景的三个方向。在线教育领域,众多内容提供公司未来的命运将会是:并购别人或者被别人并购,做细分领域的龙头或者安静地离开。


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<![CDATA[债转股,教育公司的融资良药还是催命鸩酒?]]>

过去一年里,新一轮债转股在钢铁、煤炭等行业里试探进行。

但对于国有企业而言,其债转股对接的主要是银行的理财资金,资金成本较高,这被认为是目前各地债转股落地缓慢的重要原因。

相比之下,近几个月来教育行业的债转股出现另一种景象:标的为已渗入资本市场的民营创业公司,而资金多来自教育上市公司资本。

根据德勤中国上月发布的报告,2016年教育投资总金额、投资案例数,相比2015年分别下降25%、13%,2017年上半年的相关指标同样未及2016年的一半。教育投资正回归理性,债转股是否会成为教育投资的新风向?

从借债到增资,债权方掌握投资主动权

众所周知,债转股是由原来的债权债务关系,转变为投资和被投资的股权关系,由原来的还本付息变为按股分红。近年来国企实施的债转股曾包含很多不良资产,但最新一轮中并非都是不良资产,很多优质资产也应用了这一方式,目的是为企业去杠杆、盘活资产。

在教育行业,目前一些资本主动以债转股形式做教育投资,选择的正是优质资产。例如,国有控股的上市公司新南洋(600661)全资子公司昂立教育以“债转股”方式战略投资夏加儿的方案。

新南洋于今年6月发布该方案,昂立教育先期提供1280万元借款,夏加儿则有三年业绩承诺:夏加儿达到业绩承诺时,债权转为对夏加儿新增股权的转股权;未达到既定业绩要求时,承诺方将按补偿方案向昂立教育补偿。

与目前各类国企债转股中遇到问题相似,昂立对夏加儿的债权转股权时,涉及到股权的确认和估值问题。因此,该方案中已规定,届时实际转股价格以国资评估备案价格为准,且转股后所持夏加儿股权比例不低于18.86%。

新南洋称,昂立教育此次债转股形式的战略投资,将促进其教育产业发展。夏加儿在2016年10月已获得来自昂立教育的A轮融资,令昂立切入艺术培训市场。此次,昂立选择了新的模式来建立战略合作关系。

同时,不得不指出,投资者主动“债转股”,不同于银行在债务人债务危机时采用的债转股。主动债转股往往可以增加投资收益。

另一方面,以债转股进行投资的标的成熟以后,投资方可通过上市、转让或企业回购股份等方式收回投资。当然,目前昂立并没有出售夏加儿股权的计划,其正需要构建跨领域协同发展模式,后续在债转股的合作前提下与夏加儿各地的分校在资源、品牌、用户上做进一步整合。

债转股降低负债率,风险仍然少不了

数据显示,截至今年6月,我国实体经济所获得的167万亿元社会融资规模存量中,股票融资占比还不到4%,90%以上为各种形式的债权型融资。

随着IPO过会数量再次趋于放缓,同时新三板上新挂牌公司数量与去年相比也大幅减少,受益于股票融资的企业一时间难以大规模增加。有金融领域专家认为,增股还债降杠杆的效果最明显,可以在权益资金进入后帮助企业偿还债务,这也是真正意义上的债转股。

教育领域里,上月就出现了一例债转股形式的定增。

ST乐教(836667)在9月8日晚间宣布完成发行股票19.27万股,募集到935.89万元资金,而发行股份全部由投资者以债权转股权的形式认购。发行后其资产负债率虽降但仍在100%以上,净资产仍是负数。可以说,ST乐教经营的大部分风险在债权人身上。

“ST”的帽子,ST乐教自其挂牌新三板后第二个月便戴上,至今已有一年半,在此期间其经审计的净资产一直为负。此前,该公司曾两度提出增发方案,却又两度终止,此次历时三个月终于完成了首次增发。

ST乐教偿债压力得到缓解,但其经营风险可能并未减少。ST乐教2015年、2016年处于业务转型期,连续两年亏损超千万元,今年上半年净利润首次为正,但扣除非经常性损益的净利润仍为负。

(两新三板教育公司业绩对比图,负债率都处于高位)

近期还有一个特殊案例,从事建筑教育的万霆科技(838111),包括其控股股东在内的多位股东,在去年已向正保育才(837730)质押八成股票用于提供担保。今年8月到9月,万霆科技股东分三次向正保育才转让部分所持股权(合计占总股本的20.72%),则是变相的债权转股权。

正保育才隶属于纽交所上市公司正保远程教育(NYSE:DL),其在职业教育领域的布局不断深入。正保育才投资万霆科技,并对其净利润提出了要求(不低于1200万元),所以万霆科技目前面临巨大的扭亏压力。

与ST乐创已开始扭亏不同,万霆科技的亏损并没有明显减少的迹象,截至今年6月末,万霆科技的负债首度超过总资产的一半。正保育才从万霆科技的质押权人到股东,不仅一时间无法获得分红,还正在承担后者高负债率的风险。

前车之鉴犹未远

一位教育行业资深人士告诉蓝鲸教育,债转股也是一些教育行业“庞然大物”颓然倾倒的直接原因之一:

例如,安博教育2014年获得了霸菱亚洲等三家机构的贷款输血,随后的债转股让股权结构巨变,才有了后来安博从纽交所摘牌的一幕。

又比如,上月星空琴行破产,一夜之间关闭全国近60家门店,有业内人士分析称,此前其创始团队借债不断,又以债转股的形式降低负债率,在股权不断稀释时融资难度不断增加,陷入“高负债、转股、再借债、再转股”的循环,让资金链高度紧张。

实际上,各行业中出现的债转股乱象,监管层已有所警戒。据银监会今年8月发布的文件,此轮实施债转股的国企,直接排除扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”。

进行了债转股的债权人已经永久失去收回借款的权利,未来能否获取股票收益、何时分配到股息都具有很大的不确定性,另一方面,资不抵债的企业距离破产一步之遥,一旦破产,按照国内法规,剩余的财产清偿中,债权将会优于股权。债转股,投资者需三思。

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